张锐：雷诺与日产合并阻力有多大？

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1月24日，欧洲汽车巨头雷诺确认了新的管理领导团队，米其林首席执行官塞纳继任主席。他说，他将尽快与日产汽车公司讨论加强合作。据悉，日前访问日本的法国政府代表团表示希望雷诺和日产能完全合并，法方可能会以更强硬的态度推进两家企业的整合进程。

在全球汽车行业，雷诺和日产的合作已经持续了20年。在亚洲金融危机的冲击下(港股00662)，日产连续7年亏损严重，债台高筑。在关键时刻，雷诺投资54亿美元购买了日产36.8%的股份，并成为后者的控股股东，导致了雷诺和日产的跨大陆联盟。

令人羡慕的是，雷诺和日产在20年的合作中从未发生过争执。也许情况就是这样，关于雷诺和日产合并的消息一直在传。除了戈恩对雷诺的管理之外，他一直引领双方走向一体化运营的方向，而法国政府也在背后煽风点火。然而，无论以前还是现在，日本对并购的态度都非常冷淡。

在股权分配方面，雷诺持有日产44%的股份，这可能会影响日产的内部事务。相反，日产持有雷诺15%的股份，但没有投票权。因此，当雷诺董事会讨论合并等重大问题时，很明显雷诺拥有绝对优势。然而，雷诺和日产有着相同的理解需求，即他们不想因为两家公司的合并而失去决策的独立性。目前，法国政府持有雷诺15%的股份，也是雷诺的最大股东。与此同时，市场上经常有报道称，法国政府希望继续增持雷诺的股份，以便完全控制雷诺-日产联盟。

可以看出，支持雷诺和日产的是两国政府的高大形象。正如法国政府一直控制着雷诺最大的控股权一样，日本政府实际上持有日产的大量股份。如果其企业在合并后被其他国家完全控制和压制，恐怕日本政府不会轻易接受。日产还控制着三菱汽车34%的股份，并且是三菱汽车的最大股东。雷诺-日产联盟在三年前被演绎为雷诺-日产-三菱超级汽车联盟。这意味着，如果雷诺和日产成功合并并由法国政府控制，三菱将失去其独立性，而日本政府将愿意让一个国家的两大汽车巨头落入其他政府手中？雷诺和日产的合并趋势实际上是法国政府和日本政府角力的结果。

当然，从纯粹的商业角度来看，为了对抗合并，日产根本没有牌可打。一方面，日产正积极追究戈恩的违法行为，以遏制法国政府不断上升的合并主张；另一方面，日产已经不是过去的样子，它的竞争力比雷诺强得多。数据显示，日产去年在全球销售了近600万辆汽车，而雷诺只有不到400万辆。同期，日产净利润增长近12万亿日元，但雷诺的收入和支出业务连续两年为负。这意味着，如果法国政府试图在合并中采取暴力手段，日产将在没有雷诺的情况下另起炉灶，因此法国政府在合并过程中不得不考虑日产的想法。

当然，雷诺和日产的合并不是死胡同。长期以来，雷诺和日产都联合倡导以“温和”的方式推进资本重组，即法国政府撤回或出售其对雷诺的持股，而日产则将雷诺的股份提高至25%或更多。事实上，这一合并已经演变成一种没有任何第三方意愿的纯粹商业行为。然而，这个想法似乎只能是雷诺和日产的一厢情愿，而法国政府放弃其股份的可能性非常低。退一步说，即使法方减持部分股份，增加日产的持股，法国政府也会在投资、就业、税收、董事会代表权以及重大战略决策的否决权等方面对日产提出更严格的要求。日产会愿意接受它，并有足够的信心过自己的生活吗？