中银宏观：12月规模以上工业企业利润数据简评

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作者:朱，中银国际证券首席宏观分析师

摘要

12月，工业企业利润增速创下2015年以来新低；本月，生产经营周转率开始企稳，库存下降，负债略有回升。工业利润月增长率降至-1.9%，价格和生产要素继续对本月工业企业利润产生负面影响。

规模利润:2018年12月，工业企业利润6808亿元，同比下降1.9%，比上个月下降0.1个百分点。2018年1-12月，工业企业主营业务收入102.2万亿元，同比增长8.5%，环比下降0.6个百分点；利润为6.6万亿元，累计同比增长10.3%，下降1.5个百分点；ppi调整后，实际主营业务收入同比增长5%，下降0.3个百分点。Roa和roe(12月滚动)继续下跌。

经济效益:工业企业运行稳定。利润率基本持平，成本略有下降，生产经营效率开始稳定。1月至12月，工业企业平均收款周期(12个月滚动)和成品周转天数(12个月滚动)与上月略有相同。企业资产负债率继续上升。

行业趋势:石油和天然气开采行业继续领先。1-11月，34个行业利润同比增长，7个行业利润同比下降，1个行业利润持平。11月份，油气勘探行业利润增长率为3.2倍，继续领先，其他行业利润增长率大幅下降。在上游行业中，除黑色金属开采外，非金属矿采选业和制品业的利润增长率相对较高。

本月，工业企业利润增长率为-1.9%，为2015年以来的最低水平。贸易热潮的影响减弱，工业企业利润的负面影响逐渐增强，减税措施对消费的拉动作用仍然很小。从生产经营来看，工业企业的营业额开始稳定，库存周转天数和应收账款天数与上月持平。另一方面，企业的roa和roe持续下降，资产负债率上升，成本仍保持下降趋势。由于2018年初基数较高，宏观不确定性较大，2019年初工业企业利润仍将保持较低的增长率。

文本

1.规模利润:12月份，工业企业利润增长率继续同比下降

2018年1-12月，工业企业主营业务收入累计102.2万亿元，同比增长8.5%，环比下降0.6个百分点；累计实现利润6.6万亿元，同比增长10.3%，比上个月下降1.5个百分点。ppi调整后，实际主营业务收入增长5%，较上月下降0.3个百分点。2018年12月，工业企业的净资产收益率和净资产收益率连续12个月下降，分别为6.03%和13.89%。从目前工业企业的利润数据来看，roa和roe在12个月内持续下降。

12月份工业企业利润增长率继续为负。在2017年12月工业企业利润基数较高的基础上，2018年12月工业企业利润增长率继续为负。2018年12月，ppi同比下降0.9，创下28个月以来的新低，对当月工业企业利润产生了很大的负面影响。与2017年相比，今年宏观不确定因素较多，工业企业利润增速同比回落至预期水平。

2.经济效益:营业额稳定，库存增长率下降，成本持续下降

与11月份相比，规模以上工业企业生产经营周转率继续放缓，利润率稳定，每百元主营业务成本略有下降。1-12月，工业企业主营业务收入利润率小幅上升至6.49%。就成本而言，每100元主营业务收入的成本略有下降，从0.31元降至上月的83.88元。12月，平均征集期累计47.4天，并继续呈上升趋势；12月轧制成品周转天数稳定，与上月持平，为17.2天。

就资产和负债而言，1月至12月的资产同比增长6.1%，环比下降0.5个百分点；负债同比下降5.2%，环比下降0.6个百分点，资产增速高于负债增速。2018年1-12月，工业企业资产负债率(12月滚动)上升0.1个百分点，达到56.58%，并继续上升。成品库存累计增长率下降1.2个百分点，至7.4%，12月新增成品库存下降1132.2亿元。

3.行业趋势:石油和天然气勘探行业继续领先

2018年1月至11月，行业利润增长率明显偏离，大部分行业增长率下降。在41个子行业中，33个行业的利润同比增长，7个行业下降，1个行业持平。其中，油气开采行业利润增长率为3.2倍，保持高位，增速放缓。黑色金属冶炼行业利润水平仍较高，但增速明显回落，11月份累计利润增速为50.2%。非金属采选业和制品业的利润增长率仍然相对较高。

从生产经营的角度来看，收入收缩和成本控制仍然是经济压力的表现。每百元资产主营业务收入小幅下降至93.3元，矿业、制造业和公用事业每百元资产主营业务收入分别为46.1元、108.8元和42.6元。主营业务收入每100元成本略有下降，为83.88元；矿业、制造业和公用事业的主营业务收入每100元成本分别为70.61元、84.03元和89.99元。资产负债率下降0.3个百分点，至56.5%；成品周转天数和平均回收周期稳定。

4.2018年，工业企业利润增长率大幅下降

本月，工业企业利润增长率为-1.9%，为2015年以来的最低水平。贸易热潮的影响减弱，工业企业利润的负面影响逐渐增强，减税措施对消费的拉动作用仍然很小。从生产经营来看，工业企业的营业额开始稳定，库存周转天数和应收账款天数与上月持平。另一方面，企业的roa和roe持续下降，资产负债率上升，成本仍保持下降趋势。由于2018年初基数较高，宏观不确定性较大，2019年初工业企业利润仍将保持较低的增长率。

本文摘自朱《宏观研究》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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