证券时报：汇率自动稳定器功能渐显 外储有望稳当无虞

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最近，国家外汇管理局发布的最新官方外汇储备数据显示，中国外汇储备已连续五年增长。截至2019年3月底，中国外汇储备规模为30，988亿美元，比2月底增加86亿美元。从去年底到今年3月底，中国官方外汇储备增加了260亿美元，增幅约为0.85%。

一些评论认为，外汇储备规模的连续五次上升是资本回报率趋势的确立。然而，证券时报记者认为，年初以来外汇储备规模的不断增加主要是由于两个因素:一是从外汇储备本身来看，估值的积极作用是外汇储备小幅增加的主要因素。从去年底到今年3月底，虽然美元指数上涨了约1%，但美元升值导致非美元货币相对贬值，从而拖累了外汇储备的汇率估值，但汇率估值的负面影响较小。

更重要的是，由于今年世界主要国家的债券收益率迅速下降，债券价格上涨，这积极支持了外汇储备资产价格的估值。因此，综合汇率和资产价格变化，估值因素对外汇储备的增加有积极的贡献，是增加的主要因素。

另一方面，从外汇市场的角度来看，随着中央银行退出正常的外汇市场干预，人民币汇率的灵活性不断增强，市场对外汇的供给和需求越来越趋向于自我平衡。

今年以来，中国外汇市场运行更加稳定，主要渠道跨境资本流动进一步改善。例如，衡量跨境资本流动的主要指标，如银行结售汇和非银行部门的涉外支付，继续得到改善，关于外汇的讨论已经冷却下来；今年，外资继续布局国内股票和债券市场，证券投资和直接投资项下外资的持续流入也增加了外汇市场的供需平衡。外汇市场的独立供求平衡是官方外汇储备稳定的基础。只有有形之手“放开”，市场自身发展，有形之手的外汇储备才能像泰山一样稳定。

展望今年的后续外汇形势，尽管全球政治经济形势复杂，不确定性增加，全球经济增长面临下行压力，国际金融市场波动可能加剧，但考虑到中国进一步加快金融开放步伐，中美经贸谈判取得实质性进展，美联储货币政策转向鸽派，其他有利因素有利于稳定市场预期。汇率“自动稳定器”的作用逐渐显现，预计中国跨境资本流动的形势总体保持稳定，即外汇市场很有可能继续保持独立的供求平衡，相应地，中国官方外汇储备规模也有望保持稳定。