杜坤维：50余亿元减持股价跌停究竟是谁的错？

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资本市场的增长、持有量的减少和回购不能用纯粹的道德来衡量。作为理性的经济人，资本追求利益最大化。

作者:杜，金融网站专栏作家

资本市场的增长、持有量的减少和回购不能用纯粹的道德来衡量。作为理性的经济人，资本追求利益最大化。

与此同时，伊利股份有限公司(600887)发布了令人兴奋的每日回购。公司计划以不超过35元/股的价格回购公司a股，回购金额不低于1.52亿股(占总股本的2.5%)，不超过3.04亿股(占总股本的5.0%)。股份回购的实施期为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内，所有回购的股份将用于后续股权激励的实施。根据当时28.62元的股价，涉及的资金下限为43.5亿元，上限为87亿元。股价大幅上涨，两天内涨幅超过10%，投资者收获颇丰，心中自然充满喜悦。

同花顺(300033，股票咨询)迎来了一个可悲的减少，减少的数额非常高，甚至被称为天堂的水平。4月9日晚，同花顺宣布，董事叶琼九、余浩淼、王锦及股东石狮市凯硕投资咨询有限公司计划在15个交易日后的6个月内减持公司股份，减持幅度不超过7.76%。根据4月9日同花顺收盘价127.8元/股的估算，上述股东参与预减持的最大金额将达到53亿元，占同花顺最新流通市值304亿元的17.43%。

面对数十亿元的减持，市场不再平静。周三，股价开盘走低。尽管跌停板被多次打开，但最终还是被冻结，14，237个订单被关闭。投资者遭受了巨大的损失，他们的心自然是痛苦的。

从趋势来看，伊利股票是涨破仓跌，而直落是一个很好的上涨通道。回购和减持对股价的影响是立竿见影的，但对股价的影响却大不相同。面对不同的趋势，笔者认为这一事件不应该仅仅以道德来评判，而应该从公司的根本方面来分析。

伊利股份宣布回购计划时，市盈率约为27倍。尽管业绩增长不高，但仍相对稳定。18年来，公司实现营业总收入795.53亿元，增长16.89%，净利润64.52亿元，增长7.48%。目前，市场倡导白马股的领跑者，伊利股份作为液态奶的领跑者仍然受到市场青睐。因此，公司回购股份作为股权激励，以促进所有股东的利益。如果伊利股份的市盈率达到100倍，伊利股份会为了股权激励而回购股份吗？即使我们后退一步，市盈率也会达到50倍。恐怕伊利不会回购股份，甚至不会减持股份。

同花顺是今年的大牛市，其股价一直在上涨。今年以来，累计增幅已达236%。股票价格正在接近2015年牛市的最高点。市盈率也在上升。宣布降价当天的市盈率约为108倍。该公司披露了2018年度报告。2018年，公司营业收入为13.87亿元，同比下降1.6%，归属于母亲的净利润为6.34亿元，同比108倍市盈率的利润在18年间仍在下降。估值中存在泡沫吗？市场上应该有杆秤。108倍的市盈率意味着持有股票需要108年才能收回资本。有多少人能活到108岁？在涨停时减持股票并锁定利润是一种理性的投资行为，因此公司发布公告提醒投资者注意投资风险。同花顺宣布该公司股价大幅上涨，存在回调风险。公司特别提醒投资者注意投资风险，谨慎理性投资。

如果同花顺的市盈率只有伊利的27倍，股东会减持股份吗？不应该，它不仅不会减持，还可能增持或回购股票。27倍的市盈率相当于当前股价的1/4。股票价格大约是32元。东方财富(300059)和同花顺是竞争对手，但如果股价被低估，也会吸引竞争对手增持。俗话说，没有永恒的敌人，只有永恒的利益。陆丽丽，东方财富主席(原名沈骏)的妻子，在2017年底成为顺发的第十大股东，从那以后就一直“买入买入买入”。截至2018年6月底，陆丽丽已连续三个季度购买了350万股股票。根据每个季节的平均交易价格，购物花费近1.9亿元。作者计算出超重的平均价格约为54元。

伊利股份因回购股价上涨，投资者获得意外惊喜，财富增值；由于持有量的减少，同花顺的股票价格下降了。投资者因吃了树液而损失了很多钱。我们不应该责怪同花顺股东的不道德行为，而应该反思一下我们的投资行为是否是非理性的，这样同花顺的股票价格就会飙升并出现泡沫。这种过度投机导致了一些股票的短期泡沫膨胀。导致股东减持的不仅仅是同花顺家族，还有东方通信(600776，诊断股)等股票。只要不发生过度投机，

截至4月4日，上市公司已发布2210条股东减持公告。有797家上市公司大股东减持，总减持526.35亿元，净减持366亿元。其中，电子、医药、生物、计算机等行业市值缩水超过50亿元。在降价的背后，往往是由股票价格的非理性上涨导致的短期巨大泡沫。当重置成本远低于当前股票价格时，理性的经济主体会选择满足于安全。

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