姜超：实体经济需求或已开始筑底

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摘要

从最近的高频数据来看，一方面，工业生产的反弹是不稳定的。3月，发电用煤和粗钢产量增速双双回升，主要行业运行速度普遍提高。然而，自4月份以来，发电用煤的增长率已经变成负值，运行率也变成了混合；另一方面，需求可能已经开始见底。自4月份以来，虽然房地产销售增速仍呈分化态势，但仍保持上升趋势，乘用车批发零售增速也由混合上升转为同步上升。

外交部近日表示，中美经贸磋商取得新的实质性进展。需求开始见底，外部压力有所缓解，不仅帮助下半年经济企稳，也为推进改革创造了有利条件。近期改革步伐加快，财税体制、户籍制度和国有企业改革稳步推进。改革不仅有利于优化经济结构，提高经济动能，也是推动高质量经济发展的关键动力！

需求:下游房地产和乘用车改善乏力。在中游地区，钢铁和水泥较强，而化学工业较弱。上游的煤是弱的和有色的。运输差异。

价格:上周，国内原材料价格涨跌互现，国际油价反弹。

库存:下游房地产补充，和客车退役。在中游地区，钢铁、水泥被移除，化学工业得到补充。上游煤炭补充和颜色差异。

下游产业:

房地产:4月初，38个城市的房地产生产和销售增速加快，土地交易继续放缓。4月初，38个城市的生产和销售增长率继续上升至33%。一方面，去年同期低基数的影响依然存在；另一方面，一些城市放宽定居政策也在短期内推高了住房需求。不同等级城市的差别仍然很明显。一、二线城市的销售增长率在高位波动，略有放缓，推高了商品房库存。上周，前十大城市的商品房销售比率反弹至41.4周；第三，尽管四线城市有所改善，但降幅仍超过20%。上周，白城市土地交易面积下降，下降幅度扩大，土地出让金率略有下降，但仍处于较高水平。

乘用车:3月份乘用车销量增速下降，4月份第一周批发零售增速提高。3月份，协会公布的乘用车销售增长率为-12.1%，与1-2月份的增长率相比，仍在继续扩大，并仍在触底。4月份第一周，联邦乘用车批发零售增速较3月份有所回升，3月份零售增速在高基数下跃升至8%，批发降幅收窄至6%。3月份经销商库存有所改善，4月初乘用车增速双双反弹，这可能意味着乘用车销售增速已逐渐见底，汽车市场的好转也将有助于稳定消费增长。

中游行业:

钢铁:上周，钢铁价格上涨，社会储备消失，建筑开始蓬勃发展。3月上半月，粗钢产量上升。上周，钢线和热板价格继续上涨，而原材料价格下跌，这使得每吨钢的毛利反弹。3月上旬，重点钢铁企业粗钢产量增速为7.6%，明显高于1-2月。上周，高炉的开工率也大幅上升至67.7%，高于去年同期，这意味着通过更严格的环境保护对生产方面的短期抑制已经逐渐消除。自3月以来，钢铁企业库存和社会库存均已减少，表明需求方将保持稳定增长。

水泥:上周，全国平均水泥价格继续上涨，而储存能力比率再次下降。上周，全国平均水泥价格继续上涨，环比增速升至0.9%，而储油率继续下降至56.9%。3月底和4月初，国内水泥市场供需关系继续改善，南部地区保持相对稳定，北部地区继续复苏，水泥价格继续上涨。从区域来看，华北、华东、中南和西南地区的水泥价格正在上涨，而西北地区的价格基本稳定。

化学工业:上周，pta产业链价格持平并下降，聚酯poy库存得到补充。上周，pta产业链产品价格下跌，pta上游和聚酯poy下游价格小幅下跌，而聚酯切片价格趋于平稳。随着精对苯二甲酸装置维修的增加，精对苯二甲酸装置的运转率明显下降。然而，由于下游需求疲软的趋势，pta产业链产品价格下降幅度最大，上周聚酯poy库存天数也上升至10.5天。下游聚酯厂和江浙织机的负荷率仍处于较高水平。

机械:3月份挖掘机销售增长率明显下降，主要是由于去年同期基数增加。三月是挖掘机销售的传统旺季，通常是年销售额的最高点。但受去年同期高基数的影响，3月份挖掘机销售增长率为15.7%，明显低于1-2月份，大、中、小型挖掘机销售增长率全面下降，分别为7%、19%和14%。从结构上看，中小型挖方的销售增长率明显好于大型挖方，这意味着下游景气好于上游景气。

电力:4月前10天，6大集团发电煤耗增速转为负值，生产下行压力重现。4月初，六大集团发电煤耗同比增速较3月下降幅度为负-1%，环比增速也为负-3.1%，仅处于上年同期的中等水平。一方面，去年同期基数较高，抑制了4月份的同比增速；另一方面，钢铁、化工等主要行业的启动态势已由总体向上转为混合，这意味着工业生产在3月份出现反弹或无法持续，4月份仍面临下行压力。

上游行业和交付:

煤炭:上周秦皇岛港煤炭价格下跌，电厂煤炭库存略有补充。上周，秦皇岛港的煤炭价格略有下降。与3月份相比，4月份前10天，6大集团发电煤耗增长率由正变负，导致电厂煤耗存量发生变化。上周，发电厂煤炭库存天数为23.4天，明显回升，达到14年来同期新高。上周，秦皇岛港的平均煤炭库存同步上升。

有色金属:上周，伦敦金属交易所铜价上涨，铝价下跌，而铜价上涨，铝价下跌。上周，基本金属的价格涨跌互现。五矿澳大利亚分公司的铜矿被迫停产，其铜产量约占全球总产量的2%。秘鲁的土著社区组织拒绝与政府就铜矿封锁进行谈判，直到其律师被释放，上周平均铜价反弹。俄罗斯铝业在西伯利亚的铝冶炼厂正式开始新的产能，上周铝的平均价格下跌。

大宗商品:上周，原油价格反弹，crb指数上涨，美元指数反弹。上周，原油平均价格反弹，欧佩克3月份原油产量同比下降。俄罗斯能源部长表示，他将遵守欧佩克+减产协议，伊朗和美国之间的矛盾日益严重。上周，crb指数平均上涨。今年3月，美国ism制造业pmi指数反弹，新增就业人数也有所增加。英国退出欧盟的不确定性仍在上升，美元指数上周反弹。

运输:上周bdi上升，ccfi下降，公路物流运费指数略有下降。上周，bdi指数上升，而ccfi指数下降，散装运输表现好于集装箱运输。岬角船舶平均租金环比增长2.8%，巴拿马船舶环比增长4.7%，超便携船舶环比下降5.9%。上周，公路物流货运指数略有下降。