蔡江伟：一个股市“魔咒”的兴衰

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是公共基金披露最新财务报告的时候了。市场对其仓位、重仓股等指标的关注似乎正在逐渐降温。

蔡江伟

人们常说投资是一项艰苦的工作和技术工作。投资股市需要更高的艰难指数和技术指数，尤其是a股，这是不可预测的，所以一系列的“魔法咒语”已经诞生，以附加一些不清楚的调整原因。其中之一就是所谓的“88诅咒”。总的想法是，当公共资金的总体头寸达到88%时，通常意味着调整即将到来。但谁曾想到股市是不可预测的，甚至“诅咒”也有它自己的起伏。

在我的印象中，“88诅咒”传说的兴起是在2007年前所未有的牛市中。当时，上证综指触及6124点的高点，至今仍被大家看好。此前，科王股市泡沫破裂的冲击波和国有股减持的恐慌，已将a股带入了漫长的熊市之旅。这一调整持续了五年，几乎所有投资者的信心都被抹去了。或许是因为牢不可破，然后一场股权分置改革彻底激活了a股，最后上演了一场指数涨幅超过500%的大牛市。

起初，该基金的作用是低调的。赚钱的效果只在少数投资者之间传播。然而，随着市场的进一步完善，越来越多的人涌入这场财富盛宴。借助电视、广播、报纸、网络和各种广告，大量新市民进入市场，限购、抽奖、大比例分红、大分割。新基金就像一只新股票，见证了投资者的疯狂。在巅峰时期，公共基金曾持有a股实际发行量的30%。a股总是有资金驱动的逻辑。作为市场上最大的公共基金，其走势自然受到市场的高度关注。当时，基金经理被誉为金领中的金领，明星基金经理的观点被认为是高尚的。人们用尽各种线索，试图找到持有大量头寸、增加头寸和减少头寸的股票清单，结果却从追随聪明人中获益。有些人更惊讶地发现，当整体基金头寸达到88%左右，可用弹药"余额不足"时，市场往往会迎来一轮调整。

最终，远离基本面的上证综指在6124点收盘后下跌。由于全球金融危机的影响，暴跌变得更加剧烈。人们发现，由于最低持仓比例的限制，股票基金作为一个整体并没有逃脱熊市的命运。所谓的重仓股，即使它们能持有一个群体一段时间，最终也会在价值的重力下回归。随后几年，股权基金规模整体停滞不前，随着股改期间限售股禁令的解除，流通股比例持续下降，话语权逐渐下降。尽管如此，基金头寸指数已经发挥了几年的余热，最终，在夕阳的余辉下，“88诅咒”成功加冕。

在新一轮熊市转型之前，a股已经换了另一副面孔。人们对基金的态度也产生了裂变分化——要么，杠杆最大化，选择分级基金；或者，为了追求稳定的收入，像婴儿基金这样的固定收入已经成为世界的新宠；或者，努力追逐明星基金发行的明星产品，尽管有时你会冒险踩错节拍；或者，它是一个更高端的个性化个人定制，而私募基金的规模将从背后而来，成为一支新的力量。现在，市值数十万亿的a股再也不能被市值数万亿美元的股票基金撼动。

现在是公共基金披露其最新财务报告的时候了，市场对其头寸、重仓股和其他指标的关注似乎逐渐降温。但这只是一个值得称赞的进步。巴菲特多次警告普通投资者，最好的选择是指数基金，这种产品不会在具体的“选股”和“持仓”上浪费管理精力。

(作者是《证券时报》记者)