上海证券报：基金买卖权不能完全交给投资者

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由于今年市场持续上涨，许多基金的净值已经上涨，最近300多只基金的净值已经超过了2015年牛市高峰时的水平。在同一时期，当市场下跌近40%时，市场也经历了起伏，这些基金逆势增长并不容易。

虽然300多只基金的净值已经超过了5178点，但是结合基金净值的变化和基金规模的变化，我们可以发现几个现象:首先，大部分基金的净值主要在今年的前三个月急剧上升。其次，在2015年牛市的高点，大多数基金规模都很大，但在2018年的低点，它们大幅缩水。第三，5178点以上的基金净值曲线波动较大。

结合这些现象，我们可以得出一个明显的结论:当市场处于高位时，大量的基金被买入，但当市场处于最低点时，只有少数投资者在坚持，这导致了今年的市场飙升，这使得基金的净值上升，但许多投资者没有赚到钱。

在2013年至2015年的成长股牛市中，一家基金公司因其稳健的布局和引人注目的收入而受到投资者的追捧。在牛市的高峰期，它也被大量购买，基金公司的规模迅速扩大。然而，经过三年多的冲击，投资者大量赎回的累计净值下降，基金公司规模大幅缩水。据了解，从公司成立到2018年底，没有一只活跃的公司股票基金让投资者整体赚钱。

从公募基金20年的发展历史来看，每当市场热的时候，投资者就会蜂拥而至，但是当市场极度低迷的时候，他们却来不及进入市场，以至于“基金销售是否困难”成了市场底部非常有效的指标。

对于基金公司来说，他们可以不用在牛市中做市场营销就能每天赚钱，而在熊市中，他们往往无法取得进展，这导致大多数人在牛市中买入，在熊市中离场。这也是部分股票基金的规模在过去10年几乎没有增长的一个重要原因。

投资者很难改变他们在短时间内追涨杀跌的习惯。根据一家大型电子商务平台的数据，即使投资者接受固定投资的想法，如果他们在八个月的固定投资后没有赚钱，投资者也会选择赎回它。许多投资者希望在购买两三个月后赚钱，只有少数投资者能忍受一年不赚钱。

基金投资者上下追逐，这将直接影响基金经理的投资策略。由于基金经理的利益不仅与业绩挂钩，而且与规模直接相关，基金经理不仅要考虑业绩，还要考虑规模。因此，很明显，如果采用长期正确的策略，收益会更高，但基金经理不得不改变策略以迎合投资者，最终结果是成为蜗牛壳里的道场，而基金经理的智慧根本没有得到充分发挥。

以中国农业银行张峰汇力基金有限公司为例。主要农业银行的业绩和他管理的中国农业银行战略选择基金在过去三年中处于同类基金的前列。然而，他也承认短期表现不佳会带来赎回压力，他不得不采取妥协策略。虽然这不是一个长期的最佳策略，但它确实是最现实的选择。从某种意义上说，赢得长期投资的核心不在于资产，而在于负债，关键是获得长期无法赎回的资金。为此，我们需要培训客户。

从基金成立以来积累了引人注目的净值，其中许多是从早期的封闭式基金转化而来的。很多时候，知名的华夏精选基金都处于限制认购状态，其持有人大多是长期投资者，因此基金经理可以无所顾忌地进行投资。

对于基金公司来说，要想打破十年来股票基金增长停滞的困境，不仅要培养长期客户，还要有一颗对投资者负责的心。买卖基金的权利不能完全交给投资者，也不能为了公司自身的利益将基金推到牛市的高点。