证券时报头版评论：宏观政策尚未到转向之时

本篇文章996字，读完约2分钟

上周五中央政治局会议的消息发布后，关于宽松政策周期是否结束的争论再次成为市场的热门话题，支持放松政策结束和认为放松政策将继续的声音势均力敌。

早在这次中央政治局会议之前，市场就已经就一季度意外经济金融数据对后续政策方向的影响进行了热烈讨论。讨论的第一个“主角”是货币政策。在央行货币政策委员会第一季度例会上，许多新的声明和预期的存款准备金率下调都被空下调，这使得越来越多的人认为货币政策在短期内不太可能进一步放松。

中央政治局在肯定一季度经济运行“好于预期、开局良好”的同时，也重新审视了“结构性去杠杆化”和经济运行中的结构性问题，强调三季度“六个稳定”没有出现。这表明，自去年下半年以来，在一系列稳健增长政策取得成效后，中国成功避免了可能因突发风险共振而导致的经济停滞。当经济开始稳定时，前一时期确定的三大战役和结构改革，

一些人认为，央行自去年以来的多轮RRR降息等货币政策操作，以及加大金融领域的税费减免力度、刺激汽车和家电领域的消费等措施，是政策的周期性变化，即转向宽松的刺激周期。尽管自去年下半年以来出台了大量政策，但市场仍对这些政策应采取“洪水灌溉”的强有力刺激措施表示怀疑和担忧。然而，与前几轮经济增长周期性下滑不同，去年第二季度以来宏观经济下行压力主要是由中美贸易摩擦纠纷和政策风险共振等突发因素造成的，而政策风险共振是由金融监管收紧和财政货币政策同向调整造成的。基于这一背景做出的政策调整更多是为了对冲和纠正错误，不应被视为向周期性宽松政策的转变。适度放松短期政策是为了防止经济增速因突发风险而失控，这是底线思维的表现，但也是为了创造一个促进中长期改革的稳定环境。

中央政治局会议对当前宏观经济形势的判断，既有短期底线思考，也有中长期改革展望，但后者显然更为重要:它不仅肯定了一季度的良好开局，也提醒经济仍存在下行压力；我们不仅要强调稳定宏观政策，继续做好稳定增长的工作，还要坚持结构性去杠杆化，促进制造业和供给侧结构改革的高质量发展。这也表明，在短期经济增长稳定后，政策重点仍将集中在中长期的结构性和体制性问题上，主要存在于回归和中国，保持战略实力，增强改革耐力，勇于应对困难。

然而，早期“回报”政策主线所确定的三场硬仗和供应方结构性改革，只意味着当前政策不会为了稳定增长而进一步放松。但是，考虑到经济下行压力依然存在，一季度经济稳定复苏基础不牢，宏观政策尚未转向。