证券时报头版评论：美国零利率政策具有应急性质

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零利率和流动性将有助于支撑股票和其他资产的价格，但美国股市的未来趋势将不会完全取决于流动性。疫情的发展及其对经济和企业利润的影响仍可能对市场产生较大影响。无论我们认为美股价格合理还是美股将大幅下跌，这种差异主要是由于对流行病演变的不同预测，零利率和流动性只是次要因素。

昨日，美联储将基准联邦基金利率下调100个基点至0~0.25%，并启动了7000亿美元的量化宽松计划。3月3日，美联储降息50个基点，两次紧急降息相当于6次定期降息，与金融危机相当。

这种激进利率政策的背景是美国流行病预防的升级。在过去一个月左右的时间里，美国政府的防疫措施只是例行公事，甚至被忽视，因此对经济运行的干扰很小，经济影响更多的是来自外部和间接的。然而，自上周以来，美国的防疫政策突然升级。特别是上周五下午，美国总统特朗普宣布美国进入紧急状态，防疫政策全面启动。甚至像关闭城市这样的对策也被列为备选方案。在这种情况下，对经济的影响是可以想象的。

零利率政策能防止美国经济衰退吗？这不容易。在疫情爆发之前，企业、家庭和金融市场的资产负债表是健康的，总需求并不短缺。唯一的风险是股市似乎有点激动，估值偏高。突发疫情造成了供给扰动，供给冲击难以通过货币政策解决。如果使用不当，可能会埋下滞胀隐患。20世纪70年代，宽松货币被用来处理石油危机就是一个典型的例子。

应对供应冲击的最有效政策是财政政策。上周，当宣布进入紧急状态时，美国政府宣布了支持性的财政政策，包括充足的防疫资金、取消或推迟偿还抵押贷款和学生贷款的义务，以及对中小企业和在家工作的人的援助。这些政策针对性很强，这是上周五股市大幅反弹的根本原因。当然，货币政策并非无用。它可以降低企业的经营成本和居民的利益负担，增强他们抵御不利情况的能力。注入流动性也可以降低金融市场风险。

对于防疫升级最终将对经济产生多大影响，市场存在分歧。美国财政部长甚至认为美国经济可以避免衰退，但如此迅速地宣布零利率也表明政策制定者已经为非常糟糕的形势做好了准备。美联储主席鲍威尔一直坚持独立，并且更加谨慎。这次提供的零利率是由于总体情况。零利率在未来会持续多久主要取决于疫情的发展。如果疫情及其对经济的影响能在几个月内结束，就不能排除当时取消零利率的可能性。因此，这种零利率政策可以被视为“紧急零利率”，它不同于欧洲和日本的长期零利率。

零利率和流动性将有助于支撑股票和其他资产的价格，但美国股市的未来趋势将不会完全取决于流动性。疫情的发展及其对经济和企业利润的影响仍可能对市场产生较大影响。无论我们认为美股价格合理还是美股将大幅下跌，这种差异主要是由于对流行病演变的不同预测，零利率和流动性只是次要因素。