证券日报：货币政策工具不会刀枪入库

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与去年第四季度相比，今年第一季度国内生产总值增长率持平，为6.4%，表明经济下行压力有所缓解，并已开始企稳。那么，稳健的货币政策会改变方向吗？笔者认为，这个问题的答案是显而易见的，即稳健的货币政策不会改变对紧缩和适度的追求。

对于当前的经济形势，决策层给予了积极评价:主要宏观经济指标保持在合理区间，市场信心明显增强，新旧动能转换加快，改革开放继续大力推进，一季度经济运行总体平稳，好于预期，开局良好。

宏观经济运行的这些成就，显然与货币政策的及时出台密不可分。作者认为，虽然现在经济已经开始稳定，但货币政策经不起考验。今年4月，政策制定者至少四次谈到货币政策，这足以表明货币政策对稳定经济增长的重要性。

为了更好地理解当前的货币政策，让我们梳理一下政策制定者这四次所说的话。

最近一次会议是22日上午召开的中央财经委员会第四次会议。会议提出，货币政策应适度从紧，根据经济增长和物价变化适时调整和微调，加大对实体经济的金融支持。

19日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作，强调稳健的货币政策应适度从紧；加快金融供给结构改革，着力解决融资难、融资贵的问题。

17日召开的国务院常务会议提出，要坚持不发洪水，实行稳健的货币政策，灵活运用货币政策工具，扩大再融资和再贴现工具的规模，抓紧建立中小银行存款准备金率下调的政策框架。

在第九届中国-CEEC经贸论坛上，李克强总理在讲话中强调，我们将保持宏观政策取向不变，不搞量化宽松、货币过度等强有力的刺激政策。相反，我们将坚持以供给方结构改革为主线，采取更多的改革方式，运用更多的市场化和法制化手段，为经济平稳运行创造条件。

从上述决策层的陈述中，我们可以理解以下关于未来货币政策的四点:

首先，货币政策的稳定方向不会改变，将更加强调适度从紧，并根据经济形势的变化及时进行预调整和微调，更好地为实体经济服务。

其次，货币政策不会采取强有力的刺激政策，如洪水灌溉和货币超调，而是更加注重精确的滴灌和长期水流，以确保流动性能够有效地渗透到实体经济的微小血管中。

第三，经济的稳定并不意味着货币政策工具可以入库。相反，我们应该抓住这一难得的机遇，组织货币政策工具箱，包括建立一个政策框架，对中小银行实施较低的存款准备金率，利用定向mlf及时补充市场流动性，通过替代RRR减息降低mlf对部分金融机构的压力，进一步开放和疏通货币政策传导机制。

第四，稳健的货币政策应与积极的财政政策加强合作，以达到一加一大于二的政策效果。此外，有必要进一步探索、实践和拓展货币政策对资本市场发展的支持路径。直接融资的稳步发展也有利于减轻货币政策的压力。

基于上述分析，货币政策现在迎来了难得的喘息机会，这可以为未来更好地服务实体经济做出布局。