易宪容：美元汇率指数为何又在创新高？

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当美联储(Federal Reserve)的货币政策突然从鹰派变为鸽派时，整个国际金融市场都预测强势美元即将终结，美元将由此逐渐走弱，有些人甚至认为强势美元在短期内不会回归。

作者:青岛大学经济学院教授，易宪容中国社会科学院金融研究所金融发展办公室原主任

当美联储(Federal Reserve)的货币政策突然从鹰派变为鸽派时，整个国际金融市场都预测强势美元即将终结，美元将由此逐渐走弱，有些人甚至认为强势美元在短期内不会回归。然而，正如预测的那样，国际金融市场并没有像大多数人预测的那样削弱美元，相反，它继续表现强劲。美国东部时间4月24日下午，美元汇率指数升至98.0674，为2017年5月以来的23个月高点。美元汇率指数的强弱不仅受美联储货币政策的影响，还与美国实体经济的表现和外部经济的疲软有关。

至于美国股市，虽然美国股市三大指数在4月24日略有下跌，4月23日或周二基本下跌了0.22%，但由于企业业绩的利好消息，包括推特和可口可乐在内的许多公司都取得了令人满意的季度业绩，投资者开始再次积极入市，刺激了美国股市三大指数的上涨。同一天，标准普尔500指数上涨0.9%，纳斯达克100指数上涨1.3%，两者均打破了2018年的历史高点。道琼斯工业平均指数一度上涨184点，至26，695点，进一步上涨1%(约250点)也可能创下历史新高。

美国股市强劲，美元汇率指数没有显示疲软。4月23日，美元汇率指数升至97.777，创下自2017年6月以来逾22个月的新高。4月24日，美元汇率指数升至98以上。美国股市的飙升和美元的走强当然与美国经济的强劲有关。在此期间，美国总统特朗普一直抨击美联储，称美联储收紧货币政策导致美国经济增长下滑，这与实际情况基本相反。

例如，美国新房销售连续三个月增长，3月份增长4.5%，达到69.2万套，为一年半以来的最高水平。预计未来几个月情况会更好。投资者开始关注3月份的美国耐用品订单和第一季度的实际gdp增长数据，尤其是后者。如果符合亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Federal Reserve Bank，gdpnow)的预测模型，将进一步打消美国经济放缓的疑虑，美元汇率指数可能保持进一步走强。

美国商品期货交易委员会(cftc)披露的美元和外币期货头寸的最新变化也显示，汇率市场的投机者关注美元汇率。截至4月16日，来自7种外币的美元(合美元)净多头头寸升至323，000，为2015年12月后的新高；所有七种外币都记录了净空头头寸。这意味着汇率市场上的投机者对主要的外汇都是一边倒的。如果这种情况持续下去，美元汇率指数可能会升得更高。

当然，近期美元走强不仅与美国国内因素有关，也与非美元国家的经济疲软有关，这使得汇率市场上的投机者对非美元货币并不乐观。例如，韩国4月份前20天的出口下降了8.7%，台湾3月份的工业生产也下降了9.9%，这是自2012年1月以来的最大降幅；日本3月份的机器订单为28.5%，为2009年以来第二糟糕的月度数据；澳大利亚第一季度的通胀率仅为1.3%，低于1.5%的市场预期，较去年第四季度的1.8%大幅下降，并日益偏离澳大利亚央行设定的2%-3%的通胀目标。面对这种情况，市场预计澳大利亚央行可能会在下月7日的会议上降息，并在今年两次降息。此外，德国4月份的ifo商业信心指数为99.2，低于预期的99.9。也就是说，就目前的形势而言，只有美国经济是好的，而其他国家的经济是弱的。

可以说，如果美元汇率指数进一步走强，肯定会导致非美元货币走弱。在这种情况下，全球市场，尤其是新兴市场的资本或流动性可能会逐渐流向美国。此前，市场预测，美元疲软后，国际资金将流入新兴市场，并可能成为空，新兴金融市场的风险可能会大大增加。1997年亚洲金融危机就是这种情况的结果。现在的问题是，作为一种非美元货币，当美元进一步走强时，人民币会随着美元的走强而走弱吗？这也是中国投资者应该关注的一个问题。

此外，美元的强势肯定会影响国际大宗商品市场的价格。应该注意的是，黄金价格一直徘徊在1300点以下的原因很大程度上与美元的强势有关。国际原油价格是否会随美元走强而走弱仍不确定，因为油价不仅与美元有关，还与国际石油输出国组织(International Organization of Petroleum Exporting Countries)和美国之间的博弈有关。而其他大宗商品价格已经开始走弱。对此，投资者不得不进行思考和分析。

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