钟正生：2018年美联储加息还有顾虑么？

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2018年，只要新增就业岗位的平均数量保持在每月15万人，就业形势仍不会成为美联储加息的障碍；此外，稳定的就业将推高通胀，并进一步支持美联储加息。

作者:钟，莫尼塔研究公司首席经济学家，财新智库常务董事

主穴

12月，美国新的非农业就业人数为148 000人，低于预期的190 000人，也低于先前的252 000人。这显然与前一天公布的“小型非农”就业数据形成鲜明对比:就业数据显示，12月新增就业人数为25万人，为2017年3月以来最大增幅，远远高于预期的19万人和此前的19万人。

然而，美元指数并没有像预期的那样下跌，而是在短暂跳水后迅速反弹。或许是因为市场意识到，这些数据并不意味着美国就业市场已经走弱:劳动参与率一直保持在62.7%；失业率保持在4.1%的低水平；市场更为关注的工资增长率也在持续上升，12月份同比达到2.5%。总的来说，美国12月份新增非农就业人数的下降更像是一种季节性波动，当劳动力市场接近饱和时，就业水平已经达到标准。美联储主席耶伦曾表示，就业市场正变得饱和，“为了跟上美国人口增长的步伐，每月新增就业岗位的数量应该少于10万个。”这一数据波动没有给市场带来麻烦，预计美联储下一次加息将在今年3月。

我们相信，在2018年，只要新增就业岗位的平均数量保持在15万人/月，就业形势不会成为美联储加息的障碍；此外，稳定的就业将推高通胀，并进一步支持美联储加息。上周12月美联储关于利率的会议记录也“支持”了这一观点。美联储理事讨论了加速加息的各种风险，包括可能过度积累的通胀压力，“这可能是由于财政刺激(由税收改革带来)或宽松的金融市场环境。”

美联储的鹰派会议纪要暂时阻止了美元指数近期的下跌趋势，但12月份的新非农数据低于预期，这使得美元难以提供复苏动力。我们认为，美联储今年至少将加息三次，甚至超过预期四次，但美元指数在这一年将保持疲软和波动。这是因为，只要美联储(Federal Reserve)保持步调一致，欧洲和日本央行逐步收紧货币政策，货币政策的相对紧缩就会支持美元的相对走弱。此外，我们对特朗普的税制改革持谨慎态度，这与美联储担心税制改革对企业资本支出的影响可能较为温和是一致的。因此，上述因素更像是2017年的延续，我们不能指望美元在没有新的支撑力量之前扭转其弱势。

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