张平：股指期货松绑 A股六连跌是巧合吗？

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面对最近的股市崩盘，大多数投资者遭受了重大损失，不仅将2019年赚到的钱返还给了市场，还将损失计入账面。当人们痛苦地回忆起股市崩盘的过程时，他们发现a股市场在股指期货放开后仅经历了六次连续下跌。股指期货的松动是本轮股市崩盘的罪魁祸首吗？

作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

面对最近的股市崩盘，大多数投资者遭受了重大损失，不仅将2019年赚到的钱返还给了市场，还将损失计入账面。当人们痛苦地回忆起股市崩盘的过程时，他们发现a股市场在股指期货放开后仅经历了六次连续下跌。股指期货的松动是本轮股市崩盘的罪魁祸首吗？

事实上，说股市连续6次下跌，包括昨天a股大跌，与CICC推出的股指期货无关，在任何情况下都是没有道理的。显然，当股指期货放松时，股市将下跌。然而，如果你把股市下跌完全归咎于股指期货，这似乎有点不客观。股指期货只是起到了市场下跌的导火线和催化剂的作用。

事实上，如果我们只看股指期货，它是一个相对中性的工具。这是成熟市场必须配置的工具，主要发挥三大功能:一是对冲风险的功能；第二，你可以做both空；第三，价值再发现的功能。那么，为什么股指期货对a股市场的杀伤力如此之大，以至于投资者一听说股指期货就会变色呢？

首先，股指期货的放松取决于你何时放松。如果处于股市的历史低点，肯定会对股市的复苏起到积极的推动作用。然而，股市已经上涨了850多点，涨幅超过32%。第一轮反弹即将结束。如果你考虑放松股指期货，它肯定会给机构投资者创造空的机会，因为空向下抛售的空间太大了。

此外，这一轮的空市场，从4月初开始，到股指期货被放松之前，许多空方面反复竞争，多头不能再突破3300点，因为在此之前，有很多历史密集的交易。因为它无能为力，事实上，a股的真正机会是通过不断的暴跌而不是上涨而失去的。目前，这些机构正在做空，这也是为了未来更大的牛市。

第三，如果股指期货放松，恐怕也不会让a股如此惨不忍睹。当股指期货推出时，空.仍然有一系列的利润举例来说，设立科学及技术委员会基金，将会把部分股票市场资金转移给科学及技术委员会。监管当局打击了场外资金分享，他们需要去杠杆化，因此流入股市的资金已经减少了。此外，央行已明确表示，不会再有洪水，这意味着股市的流动性将在未来下降。在多重利润空的综合压力下，a股指数将大幅下跌。

最后，监管部门放松了股指期货，并设定了50万元的门槛，称股指期货是为了对冲股票交易风险，但只有机构投资者可以参与，中小投资者没有资格参与。散户投资者不需要对冲风险的工具吗？这无疑进一步扩大了机构投资者在与散户投资者交易中的优势。

同时，股票交易是t+1，而股指期货是t+0。这意味着机构可以在任何时候将空放在股指期货上，散户投资者直到第二天才能卖出股票。所谓的机构先逃、散户先守的交易规模本身就有一定的不对称性。在未来，无论股票涨跌，机构投资者都将拥有获利工具，因此作为亏损的对应散户投资者，他们只会赔钱。

股指期货放开后，股市直接经历了连续六天的下跌，这与股指期货推出的时间有关，也与股市无法出击、即将选择方向的时间有关。这也与空多重利润的趋同和a股承受的沉重压力有关。当然，股指期货的推出比能够对冲风险的机构投资者更有利可图，而中小投资者未来更难与机构玩游戏。总之，股指期货只会加速股市即将结束这一时刻的到来，并加剧股市的下跌过程。

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