蒙格斯智库：富人在股票市场表现更好？

本篇文章2268字，读完约6分钟

专栏简介:《有趣的经济学》是一篇类比国际前沿经济学的论文，由公开发表的芒格斯报告编号。论文通常来自顶级国际学术期刊，如《美国经济评论》(aer)、《计量经济学杂志》(eca)、《政治经济学杂志》(jpe)和《经济学季刊》(qje)。我们希望通过简单易懂的介绍和评论让经济学变得有趣。

介绍

贫富差距是人类社会发展中不可避免的问题。由于马太效应，富人越来越富，穷人越来越穷。印度是一个发展中大国，研究全球财富不平等的演变非常重要。财富不平等在一定程度上是由收入不平等造成的，但也可能是由继承和金融投资的不平等回报所驱动的，尤其是如果那些已经富有的人有更高的回报。

2008年7月发表在《社会科学电子出版》上的论文分析了这个问题。这项研究的作者包括哈佛大学的约翰·y·坎贝尔、帝国理工学院的塔伦·拉马多拉和联邦储备委员会的本杰明·拉尼什。论文的题目是“富人会在股票市场变得更富有吗？”来自印度的实证研究(富人在股票市场致富吗？来自印度的证据).

研究表明，市值较大的账户具有更好的风险分散性，这使它们能够获得比小账户更好的平均回报率。换句话说，富人确实在股市表现更好。这一结论对投资者具有一定的现实意义。拥有少量资本的个人投资者，通过分散投资目标，始终牢记鸡蛋不放在同一个篮子里，这是一种相对安全和有效的投资方法。作为一个发展中国家，我们应该尽最大努力开发在发达国家非常流行的投资工具，如共同基金和交易所交易基金，以帮助投资者有效地分散风险和获得更高的回报。

研究者以真实账户数据为基础，设定实验时间为2002年3月至2011年5月，提取每个月初、月末的市场价值作为账户规模统计。所使用的数据来自印度国家证券存管有限公司(nsdl)，并得到印度证券交易委员会(sebi)的批准。Nsdl是印度两个证券存管机构中较大的一个，就跟踪总资产而言，占大约80%的市场份额；就账户数量而言，它占了60%的市场份额。

研究方法有概率密度函数、累积分布函数、四因素模型等。

数据选择

研究人员使用直接持有的印度股票数据，这些股票的所有权以电子方式记录，并与印度个人投资者持有的1000多万个股票账户相关联。

研究人员随机选取20万个账户，测量账户持有的股票市值作为账户规模，取数据的对数，然后得到账户规模对数的横截面方差。研究人员用这种差异来衡量规模不平等。

这些数据的统计描述结果如下:

图1选定数据的描述性结果

使用概率密度函数(pdf)和累积分布函数(cdf)处理第一个月和最后一个月的数据，处理结果如下:

图2 pdf处理结果

图3 cdf处理结果

数据处理和分析

首先，研究人员使用标准的四因素模型来分析账户规模和风险分散之间的关系。分析结果如下:

图4四因素分析的风险分散度结果

可以看出，最小账户的贝塔值为1.21，而最大账户的贝塔值为1.00，差值-0.21的标准差为0.05。可以看出，市值较大的股票账户波动较小，换句话说，风险分散程度优于小账户。

研究人员也用同样的模型来分析账户规模和收入之间的关系，分析结果如下:

图5四因素分析的风险分散度结果

可以看出，超额收益的平均对数随着账户规模的增加而增加，小账户的月平均超额收益为0.72%，而大账户的月平均超额收益为1.10%，标准差为0.38%，标准差为0.69%。与此同时，通过平均超额收益率及其标准差，研究人员获得了夏普比率。小账户的夏普系数较低，为0.13，而大账户的夏普系数为0.15。

综上所述，大账户较好的风险分散程度使其获得了比小账户更好的平均收益率。

回报贡献分解率

研究人员采用以下等式分解回报率:

在上式中，I代表不同的账户，V代表账户市场价值，F代表账户市场价值在前期和本期之间的变化，R代表总回报率。

通过取两边的对数，你可以得到:

其中，，

通过计算资产规模、回报率和净投资回报率的对数的横截面方差和协方差，可以得到以下等式:

统计分析结果如下:

图6统计分析结果

研究人员使用三种不同的模型来计算条件预期对数回报:

模型1，预期对数收益率是样本数据的平均收益率；

模型2。研究人员使用了全球股票的长期平均收益率，并添加了由观察到的印度投资者的四因素模型获得的阿尔法值(阿尔法值，描述证券的非系统性风险)；

模型3。研究人员还使用了全球股票的长期平均回报率，但将四因素模型得出的阿尔法值设为0。

通过这三个不同的模型，我们可以得到相同的结论:大账户可以获得更高的对数回报，这进一步加剧了印度的贫富差距。这一结论也与上述四因素模型得出的结论一致。

研究结论

研究人员研究了印度股票账户中的财富所有权，证明了异质风险对数投资收益率对账户规模的横截面分布具有重要意义。

收益率的差异通过两个主要渠道增加了账户规模的不平等，这与股票相对较少、风险分散程度较低的账户的普遍性有关。首先，一些非多元化投资组合随机表现良好，而其他投资组合表现不佳。其次，较大的账户往往会获得较高的平均对数回报。大账户的高回报率并不是因为他们一直投资于高回报率的目标，而是因为他们采用了风险分散的方法来降低风险，然后获得了较高的平均对数回报率。

这一结论对投资者具有一定的现实意义。在发达国家，由于共同基金和交易所交易基金非常普遍，小账户投资者有可靠的渠道来降低风险。作为发展中国家的个人投资者，这是一种安全有效的投资方式，要记住，通过投资目标的多样化，鸡蛋不会放在同一个篮子里。

原声明:欢迎您重印《芒格斯报告》的公开号。转载时请注明出处。请联系客服助理蒙格斯(微信号猫鼬_报告)。