薛洪言：金融牌照冷暖与行业变迁

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自2013年以来，在互联网组织中，金融许可证有时是烫手的蛋糕，有时是烫手的土豆，这反映了金融业内在逻辑的演变。

作者:薛洪言，苏宁金融研究所网络金融中心主任

在科技的浪潮下，互联网成了英雄，壁垒被打破，金融许可证终于飞进了普通人的家中。然而，从高不可及到触手可及，这并不总是一个惊喜。 自2013年以来，在互联网机构中，金融许可证有时是烫手的蛋糕，有时是烫手的土豆，反映了金融业基本逻辑的演变。

趁力量薄弱时入侵

本世纪初，互联网浪潮席卷各行各业，零售、餐饮、旅游、娱乐等行业相继完成了互联网转型，网上场景越来越繁荣，对网上金融提出了需求。

金融业一直处于国民经济金字塔的顶端，为工业服务，但它高于工业。传统金融机构长期处于巅峰状态后，习惯于躺着赚钱，对新的产业趋势视而不见，变得越来越脱节，缺乏在线动力。

网络金融严重滞后于网络，被迫“无所事事”。网上场景方利用这一点，开始了场景自筹资金的探索。互联网金融已经兴起。

2004年的第三方支付、2007年的p2p、2010年的小额电子商务贷款，甚至2013年的婴儿融资，都抓住了传统金融机构的疏漏，在市场缺口中萌芽和成长。

增长之后，合规性变得越来越重要，互联网机构对金融许可证有着强烈的渴望。

银行、保险、证券、基金和信托等主流金融许可的门槛太高，互联网机构也无能为力。小型许可证已成为主流选择，主要包括两类:

第一，地方许可证，如小额贷款公司、融资担保公司、金融租赁公司、商业保理公司和区域股票市场；

首先，第三方支付、消费金融、私人银行、基金销售、保险代理、保险经纪人等的许可证。

在申请许可证的热潮中，只有p2p企业家可以不用许可证申请，这有点尴尬。幸运的是，国务院已经定下了“促进互联网金融健康发展”的基调，而金融巨头(平安、CDB、招商银行都有不同的布局)已经部署了p2p来稳定军队，首都、企业家和产业集团都对p2p充满热情。

当时，银行、证券、保险、基金、信托等传统金融机构正沉浸在大资本管理的繁荣之中，他们认为互联网机构和产业集团高高在上，以“收卡方式”申请牌照是小事，不屑一顾。

2012年，中国证监会召开券商创新大会，鼓励证券公司和基金公司发展资产管理业务，银证和银行基金会登上舞台，开启了大资产管理的黄金时代。

在接下来的几年里，银行的财务管理费收入迅速增加。截至2016年，16家代表性银行的金融管理费收入超过2400亿元，其中四大银行超过1500亿元。另一方面，互联网金融的实践是艰苦的工作，它不仅不赚钱，而且不断扔钱。银行专注于大型资产管理业务，这显然更“聪明”。

然而，来得容易的总是短命的，来得难的是江山。

当脱离现实的金融机构模式得到纠正，大资本管理的梦想破灭，银行理财收入下降；回顾零售转型和技术驱动，我发现过去的小公司已经变成了大公司，但要赶上并不容易。这是另一个故事，没有更多的话。

取消许可

2016年之前，互联网机构享受到了“业务大发展、牌照大丰收”的亮点，抓住了传统金融机构脱离现实、打了一场漂亮仗的时间空档。

然而，孙武空逃脱不了如来的手掌心。

牌照既是盾牌又是枷锁。当互联网组织手里拿着许可证，获得合规状态，并跳进监管栅栏时——作为被监管者，它失去了自由。

金融监管没有错。然而，从市场演变的角度来看，强监管的出现确实促成了互联网金融的转向。

2016年，互联网金融受到了强有力的监管，其触发因素是电子租赁和泛亚等非法融资活动。监管的重点是非法集资和资本安全，p2p和各种线下投资和财富管理公司是主要的关注目标。

2017年，对传统金融的强有力监管出现了。为了切断传统金融与互联网金融之间的传染链，地方证券交易所/黄金交易所成为监管的重点，各大互联网平台纷纷落泪，撤下各种黄金交易所合作产品，失去了常规物业管理的大市场。

就各种格式而言，

P2p根据《p2p对等借贷业务管理暂行办法》一直在推进合规整改，等待备案，在整改期间，新建立的p2p平台将不备案；

支付行业沿着直接连接和储备资金集中存放的大方向有序推进，支付许可证被吊销；

消费金融继续享有政策支持，但它也经常因校园贷款、现金贷款和常规贷款等热点问题而引发监管调整；

网络小额贷款许可证停止审批；

私人银行执照在重新开放前沉默了两年(江西裕民银行于2019年5月23日获得批准)。

……

强有力的相互金融监督的结合带来了两个重大变化:

首先，商业形式是小型和微型的。这个由一个大家庭在粗心阶段开始的平台就像一只42英尺大小但不是35英尺大小的鞋子。它总是不习惯与小微客户打交道，所以不得不退出。幸存的机构也收起了前500强的心，以脚踏实地的方式为广大客户服务。

第二，科技能力的生产化。自我不可能无限扩张，多余的流动和成熟的技术只能离开这个系统，而与处于转型困境的传统金融机构一拍即合。技术授权已经成为双方停止争斗和真诚合作的纽带。

随着技术授权成为一种趋势，互联网巨头们在开放平台上找到了新的视野，行业中出现了一股“去授权”的暗流。

2018年，一个接一个，一些巨头公开表示，他们应该成为科技平台，而不是与传统金融竞争。剩余的自营业务被解释为一种实验领域——在实验领域经营业务，然后更好地输出科技能力。

像今天的头条这样的其他巨头都在展示消费金融，他们更喜欢从排水开始，而不是申请许可证。

与此同时，在对外宣传中，每个人都避免谈论许可证，而是致力于谈论科技竞争力。

车牌的价值已经褪色。例如，在业务快速发展的过程中，像360金融这样的新人对自己的小额贷款许可证没有什么存在感。根据其招股说明书，从成立到2018年9月，其自有小额贷款公司的业务量不到2%。

在“去许可”的暗流背后，是机构逃避许可证背后监管之手的意图。唯一的例外是p2p。p2p对备案的渴望并没有减少，随着监管的加强，这种渴望变得越来越强烈。然而，那是求生的欲望。

树木不能长到天上

如果金融可以平躺着赚钱，它应该受到什么样的监管？取消许可背后有更深层次的原因。

正如互联网组织对许可证的热情不如以前一样，中国在金融业的地位也发生了变化。

自本世纪初以来，中国工业化进程加快，经济实力明显增强。作为资本提供者，金融业做出了巨大的贡献，并从中获得了巨大的利润。

然而，并非所有利润都来自为实体经济服务。

2008年，全球金融危机爆发，出口受阻，实体经济盈利能力下降，上市银行净利润快速增长，迎来了黄金增长期。自此，银行走上了从现实到虚无的自我成长之路，其盈利能力也逐渐摆脱了行业的束缚。

特别是2011-2015年，实体经济处于转型升级的困难时期，银行转向大力拓展房地产、融资平台和大型资产管理业务，净利润继续保持高增长。在此期间，上市银行的净利润在所有a股公司中增长了近10个百分点，绝对金额占总额的一半。

随着增减，银行对实体经济的支持减弱，实体经济对银行的约束也减弱。

但是树不能长到天上。实体经济是国家竞争力和金融业健康发展的基础。偏离实体经济的发展模式注定是不可持续的。

2015年，鉴于实体经济面临的问题，国家开始推进"供应方改革"，强调"去产能、去库存、去杠杆化、降低成本和减短板"五大任务。在这种背景下，金融业从现实走向空虚的现象亟待矫正。

2015年5月，《人民日报》发表了《关于中国经济的五个问题——当局谈当前经济形势》，明确指出:

“目前，企业的生产经营成本正在全面上升。财政政策应着眼于减轻企业负担和成本，警惕经济放缓、利润减少、税收负担增加的“反周期”现象。一个稳健的货币政策应该是好的，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，把钱花在实体经济上。”

经过几年的整顿，金融业也迎来了供方改革，其核心目标是“落实新的发展理念，强化金融服务功能，明确金融服务重点，服务实体经济，服务人民”。

此时，金融的角色已经发生了变化，它不再是金字塔的明珠，这里的风景是独一无二的；相反，我们应该成为一个塔基地，脚踏实地，降低费用，赚取利润，并支持更大的空空间进行真正的经济转型。

在这种背景下，大型资本管理业务的自生增长得到大力矫正，普惠金融成为各金融机构的共同指标。

但高利率不是普惠金融，巨额利润不是普惠金融。以高利贷为特征的现金贷款产品继续受到抑制；不鼓励传统金融机构通过提高利率来保持利润增长。

它也造福于人民，成为新形势下普惠金融的重要内涵。换句话说，金融业轻松赚钱的好日子已经一去不复返了。

在互联网组织的眼中，金融开始觉醒，金融许可证自然失去了昔日的辉煌。

监管套利还很遥远

2017年5月，来自20个国家的年轻人在中国选出了四项新发明，其中扫描码支付排名第一。被舆论放大了，中国的金融科技很美。

不仅扫描代码支付，中国在大数据风险控制和智能金融领域也处于领先地位。回顾过去几年，我们做对了什么让金融技术闻名于世？

金融供给的短缺、网络组织的努力、各种机会和巧合都有影响。但关键因素是监管。

一是监管干预的不同时间点导致不同的产业生态。

中国的干预时代已经过去，早期的市场自由发展，新的模式在试错中出现，新的巨人在竞争中培育。缺点是事后必须收拾残局；

外国往往在第一时间介入，过早地被纳入监管体系。新模式尚未成长为主流金融体系，这是传统金融机构的起跑线。传统巨头已经收获了模式创新，而新的金融机构还没有成长起来，成为开拓者(300，005人)和助手。好处是风险是可以控制的。

其次，当地监管机构打算支持互联网金融的早期快速发展，并成为其重要推动力。互联网金融的特点是收入本地化和风险外部化。当地监管机构倾向于鼓励金融创新，并批准金融许可证，以最大限度地增加当地收入。正如中央银行货币政策部主任孙国峰在《金融技术时代的地方金融监管》一书中所说，

“地方政府不仅要负责发展地方金融业，促进经济增长，还要履行地方金融监管职责，防范金融风险。然而，在财政分权和经济衰退的情况下，目标之间存在冲突，导致金融稳定的目标。往往屈从于地方政府的行政目标。”从结果来看，“地方监管与国家经营的矛盾很容易导致地方金融业的无序竞争。”

从许可证的角度来看，不难发现，互联网组织青睐的小许可证大多由地方当局监管和批准。

然而，随着“压缩地方监管责任”的强调，地方监管对地方金融许可证的态度已经转向风险防范:过去几年，地方政府竞相争夺金融许可证资源；在过去的两年里，他们开始谈论各种新的金融机构。

典型的例子是p2p文件，最新的政策规定了省级平台和国家级平台之间的划分。五年前，各地将表态争取更多的备案名额；现在，一些省市已经明确表示不欢迎p2p格式。

监管套利已不复存在，金融许可证的价值也减少了几分钟。

迎接新常态

最后，它回到了行业层面。近年来，在科学技术的浪潮下，场景和数据趋向于集中，用户和企业趋向于集中，大人物很重要，小组织在挣扎。

成千上万的中小金融机构要么陷入转型的泥潭，要么选择承担风险。洗牌是不可避免的。

在写完的时候，我看到了承包银行被接管的消息。金融机构之间的分化和重组似乎比预期的更加激烈。

金融业的基本逻辑已经改变，它正在成为分化和淘汰的新常态。

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