朱启兵：需求冲击下4月工业企业利润增速大幅回落

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4月份，工业企业利润同比增速大幅下降；生产经营周转率与3月份基本持平，库存增加，资产负债率稳定。工业利润的月增长率急剧下降到-3.7%，需求冲击对工业企业的利润产生了负面影响。

作者:朱，中银国际证券首席宏观分析师

摘要

4月份，工业企业利润同比增速大幅下降；生产经营周转率与3月份基本持平，库存增加，资产负债率稳定。工业利润的月增长率急剧下降到-3.7%，需求冲击对工业企业的利润产生了负面影响。

规模利润:2019年4月，工业企业利润为5157.4亿元，单月同比大幅下降至-3.7%，较3月份的13.9%下降17.6个百分点。2019年4月，工业企业营业收入32.84万亿元，同比增长5.1%，同比下降2.1个百分点；利润18129亿元，同比增长-3.4%，下降0.1个百分点；经过ppi调整后，4月份实际营业收入同比增长4.8%，比1-3月份下降2.2个百分点。Roa和roe(12月滚动)保持稳定。

经济效益:工业企业运行稳定。利润率回升，成本与3月份基本持平，生产经营效率稳定。4月份，工业企业平均收款周期下降，成品周转天数略有上升。企业资产负债率(12个月滚动)稳定。

行业趋势:行业利润的增长率有很大不同。4月份，26个行业利润同比增长，13个行业利润同比下降。4月份，黑色金属采选业利润增速保持在1.3倍，领先所有行业。基本建设和消费对相关行业的利润有积极影响。

本月，工业企业利润增长率大幅下降了-3.7%。在全球经济低迷的情况下，中国4月份的经济数据也低于市场预期。4月份，出口和消费增长率下降，整个制造业面临需求下降的大环境。随着中美贸易摩擦的升级，制造业产能扩张下降，4月份制造业固定资产投资增速为2.5%，反映出制造业对需求增长的谨慎态度。随着中美贸易摩擦的持续，5月份工业企业利润数据难以改善。从行业角度来看，基础设施和房地产相关行业的基本面相对稳定。

文本

规模利润:4月份，工业企业利润增长率同比大幅下降

2019年4月，工业企业营业收入32.84万亿元，累计同比增长5.1%，比1-3月增速低2.1个百分点；累计实现利润18129亿元，同比增长3.4%，同比下降0.1个百分点；ppi调整后，2019年4月实际营业收入累计同比增长4.8%，比1-3月下降2.2个百分点。2019年4月，工业企业的净资产收益率和净资产收益率在12个月内保持稳定，分别为5.68%和13.13%。从目前工业企业的利润数据来看，由于需求不确定，roa和roe仍有12个月的下行压力。

4月份，工业企业利润同比增速明显回落。基数高对工业企业利润增长率有负面影响，但不是4月份工业企业利润大幅下降的主要原因；2018年上半年工业企业利润基数较高，但2019年上半年整体经济数据将面临基数高的问题。4月份工业企业利润数据大幅下降的主要原因是整体需求呈下降趋势。一方面，4月份中美贸易摩擦加剧，全球经济低于预期，导致外部需求下降；另一方面，消费增速下降，固定资产投资增速略低于预期，表明国内需求相对疲软。在内外因素的共同作用下，4月份工业企业利润数据大幅下降。

经济效益:生产经营基本稳定

与1-3月相比，4月份规模以上工业企业生产经营周转率相对稳定，利润率回升。每100元的主营业务成本与上月基本持平。4月份，工业企业主营业务收入利润率上升至5.52%。就成本而言，主营业务收入每100元的成本与1-3月基本持平，为84.38元。平均收集期持续下降，为55.1天；成品周转天数小幅上升至17.6天。

就资产和负债而言，4月份资产同比增长6.4%，环比下降0.5个百分点；负债同比增长5.5%，比上个月下降1个百分点，资产增速高于负债增速。2019年4月，工业企业资产负债率(12月滚动)上升0.02个百分点，达到56.71%，并继续上升。成品库存累计增速回升4.6个百分点，至4.9%。

行业动态:行业利润的增长率有很大不同

2019年4月，各行业利润大幅分化。细分行业中，26个行业利润同比增长，13个行业利润同比下降。本月表现较好的行业仍是一些采矿、基础设施和消费行业；黑色金属采选业、烟草制品业、文化教育、工业美容、体育娱乐产品制造业和金属制品、机械设备维修业分别增长20%以上、130.4%、67.6%、29.4%、29.4%和20.8%。供应方行业的表现仍然不佳，石油、煤炭和其他燃料加工行业、纸张和纸制品行业、黑色金属冶炼和轧制加工行业以及汽车制造业下降了20%以上，分别为-25.9%、-28.1%、-31%和-50.2%。从主要工业产品来看，移动通信基站设备和饲料加工机械产量增长迅速，反映出5g产业和水产养殖业表现良好。

从生产经营来看，收入在增长，成本持平。每百元资产主营业务收入大幅上升至88.7元，矿业、制造业和公用事业每百元资产主营业务收入分别为43.5元、104元和41.5元。主营业务收入每100元成本与3月份基本相同，为84.38元；矿业、制造业和公用事业的主营业务收入每100元成本分别为72.01元、84.66元和88.14元。资产负债率下降0.2个百分点，至56.8%；成品周转天数和平均回收周期稳步下降。

4月份，受需求影响，工业企业利润大幅下降

本月，工业企业利润增长率大幅下降了-3.7%。在全球经济低迷的情况下，中国4月份的经济数据也低于市场预期。4月份，出口和消费增长率下降，整个制造业面临需求下降的大环境。随着中美贸易摩擦的升级，制造业产能扩张下降，4月份制造业固定资产投资增速为2.5%，反映出制造业对需求增长的谨慎态度。随着中美贸易摩擦的持续，5月份工业企业利润数据难以改善。从行业角度来看，基础设施和房地产相关行业的基本面相对稳定。

本文摘自朱《宏观研究》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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