周子勋：保持人民币汇率稳定已成当前政策关键

本篇文章1584字，读完约4分钟

近年来，中美贸易摩擦的升级给全球市场带来了巨大的潜在风险，尤其是引起人们关注的汇率变化。

5月25日，央行党委书记、中国保监会主席郭树清表示，虽然近期外汇市场波动较大，但中国企业和居民并未恐慌，人民币汇率短期波动正常。从长远来看，中国的经济基本面决定了人民币不能持续贬值。猜测空人民币将不可避免地遭受巨大损失。5月23日，中国央行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强表示，尽管汇率偶尔出现一些超调，但市场形势稳定，不允许出现“意外”。

最近，央行官员多次强调人民币汇率稳定，这再次表明保持人民币汇率稳定是保持经济稳定、应对中美贸易摩擦的关键。中美贸易摩擦不仅会影响人民币汇率贬值，导致资产贬值，还会增加中国资本外流的压力；由于贸易摩擦加剧导致贸易顺差减少，中国国际收支出现“双下降”局面，外汇储备将继续下降，从而形成恶性循环，导致汇率贬值和国内通胀上升，这将对中国经济产生影响。根据总部位于伦敦的外汇交易平台ebs的数据，截至5月10日的一周内，离岸人民币交易量比上月的平均水平高出120%。人民币交易量的激增反映了基金管理公司的担忧，即中美谈判的破裂可能会损害中国经济，给人民币带来压力。

外汇的持续下跌也显示了贸易摩擦的影响。5月14日，央行公布的金融机构人民币信贷资产负债表显示，4月份央行持有外汇212528亿元，比上个月减少8.61亿元。这是中国央行外汇账户连续第九个月下降。4月份中国外汇储备为30949.5亿美元，比上个月减少38亿美元。

央行官员强调，“不允许出现意外”，这清楚地表明，汇率稳定已成为央行当前和未来工作的重点。可以看出，一方面，中国全面收紧了对资本流动的控制，另一方面，中国对人民币汇率贬值的容忍度正在下降。目前，中国不希望人民币继续贬值，贬值造成的资本外流损失将远远大于通过降低人民币汇率获得的出口收入。中国央行最近推出了一项联合举措，以保持人民币汇率稳定。5月15日，中国人民银行宣布在香港成功发行三个月期和一年期的中央银行票据，其收益率分别为3.00%和3.10%。中国人民银行发行央行票据是继去年11月和今年2月之后，第三次通过香港金融管理局cmu债券竞价平台发行人民币央行票据。本次发行的投标总额超过1000亿元，主要认购者包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织和其他离岸市场投资者。就在几天前的5月21日晚，中国人民银行在其官方微博上宣布，将在不久的将来在香港再次发行人民币央行票据。

市场普遍认为，央行密集发行央行票据将对离岸人民币流动性产生一定影响。一方面，这将提高空借入人民币到空的成本，从而平衡香港市场的人民币资金供求，收紧香港市场的人民币流动性；另一方面，它释放了稳定汇率的强烈信号。在某种程度上，央行发行离岸央行票据可能会变得越来越正常。从央行近期的一系列操作来看，人民币汇率问题显然已经引起了央行的关注，因此采取了不同的行动来提高汇率，对冲市场的贬值预期。由于香港市场人民币池规模有限，发行离岸央行票据的效果相当于抽水，会产生短期市场效应。然而，这种提高汇率是一种“技术”操作。要改变人民币的整体市场预期，取决于中美贸易摩擦能否得到缓解。结合国家外汇管理局官员向市场发出的一系列呼吁，以及央行在香港发行离岸人民币债券的行动，这表明央行正在接近人民币汇率波动的底线。如果汇率贬值打破了这一底线，央行肯定会干预。

据专家分析，虽然央行可以使用一些工具来应对短期汇率波动，但从长期来看，人民币汇率的稳定取决于国内经济的基本面，包括宏观杠杆率的基本稳定、总体可控的金融风险、总体国际收支和外汇储备的稳定。今后，人民币汇率问题取决于国际贸易形势的变化，更重要的是取决于国内问题。解决国内经济结构问题，管理好中国市场，促进改革开放的进一步扩大，释放经济活力，是确保“人民币汇率不变”的基础。