杜坤维：3.5天就有一家公司被立案调查说明治理机制存在大缺陷

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让市场违规者受到惩罚而赔钱，就像坐监狱一样是必要的，这样才能确保市场参与者不会越界。

作者:杜，金融网站专栏作家

截至今年5月28日，已有43家上市公司或董事、监事因违法行为被立案调查，平均每3.5天就有一家上市公司被立案调查。此外，还有33家公司此前已被立案调查，共有76家公司。上市公司、高管和实际控制人经常违反法律法规，手段隐蔽。检查人员疲惫不堪，恐怕他们还不足以调查所有的公司，这表明资本市场治理已经进入了死胡同？

资本市场的违法行为有多普遍？每三天半，就有一家公司被立案调查，33家公司正在接受调查，总共有76家公司。到目前为止，只有大约110个交易日，即一家公司将在近1.5天内被立案调查或接受调查。这说明上市公司的治理存在很多问题，在这样的市场中怎么可能有健康的牛市，而不是一些资本权贵或利益相关者用各种方法来计算投资者在二级市场中的利益。

各类违法案件之所以层出不穷，并不是因为检查人员不努力查处上市公司的违法人员，而是因为检查人员努力产生了调查结果，处罚结果令人震惊，受到证券法、虚假上市、虚假陈述、非法减持等违法行为的限制。公司最高罚款60万元，个人最高罚款30万元，即使他们犯了几个罪，罚款也不会太多。许多违法行为只停留在行政处罚上，如警告信、谴责、警告、信用档案等，因此少了可怜的经济处罚，这使得市场主体不再惧怕市场，而是鼓励更多的人和公司加入违法序列，许多公司和个人成为惯犯。毕竟，非法收入远远超过了惩罚。如果有机会，他们非常希望通过每天违法致富。不幸的是，这种机会并不是每天都有的。违反法律法规的情况越来越严重。例如，乐视的欠款只有几十亿元。说到康德信，122亿元的存款不见了。说到康美制药，这是一个300亿元的财务错误。

公司实际控制人占用上市公司资金约21亿元，作为实际控制人被罚款60万元，作为直接责任监事被罚款30万元，合计90万元。想象一下每年21亿元的利息，你就会知道惩罚有多轻。每个人都愿意违反法律法规赚钱。

市场违法行为频发的原因是多方面的，如证券法处罚过轻、人情世故、不坚持原则等，导致执法人员执法不到位。前证监会主席尖锐指出，社会法治意识淡薄，监管执法混乱，违法成本低，问责不及时。据统计，资本市场有1200多项法律法规和200多项责任条款，但其中三分之二以上是刑事责任、行政责任和经济责任。因此，相当一部分责任无法追究。近年来，中国证监会每年立案调查约110起，平均能够成功实施的行政处罚不超过60起。每年平均移交30多起刑事案件，其中一半以上最终败诉。举例来说，“违反信托损害上市公司利益罪”早在多年前已有规定，但面对关联方交易侵吞上市公司利益和占用相关资金的情况，有多少人被绳之以法？在作者的记忆中很少有记忆，这导致了上市公司数十亿的利益损失。当事人不仅不能康复，而且还可以安心生活。这是不和谐的声音吗？

资本市场有巨大的利益，通常是一千万元、一亿元、十亿元、几十亿元甚至数百亿元。在从轻处罚和不适当处罚的情况下，市场参与者自然会被鼓励为自己的私利做各种违法和不正当的事情。

在处罚不到位的情况下，即使检查人员一年到头都在潜心调查，结果也不尽如人意。市场违规行为并没有减少，而是有增加的趋势，违规行为的数量也在增加。如果这种情况不改变，投资者的利益就无法得到保障。

证监会主席易会满要求上市公司和大股东要牢牢把握“四条底线”:一是不披露虚假信息；二是不从事内幕交易；三是不操纵股价；四是不损害上市公司利益。出现严重问题、拒不整改或整改不力的，中国证监会将综合运用监管措施、行政处罚、市场禁入、刑事移送等手段追究公司责任，特别是大股东、上市公司董事和实际控制人的责任。易会满董事长的要求无可挑剔，非常正确，但这样的要求怎么能让市场参与者保持沉默，遵守规则呢？证券法仍在修订中，难以改变处罚不足以产生敬畏的局面；司法对接不到位，移交未移交，造成处罚不力的；此外，由于缺乏集体诉讼机制，增加市场力量违法的成本是空的判决。

在萨班斯-奥克斯利法案实施之前，像安然这样的成本公司出现在美国股票市场。在萨班斯-奥克斯利法案之后，很少有人敢伪造它。萨班斯-奥克斯利法案的目的是赔钱并为此付出代价，这表明市场的明朗并不依赖于繁忙的调查，而是依赖于严厉的惩罚和杀鸡取卵的护送。繁忙的调查没有严厉的惩罚。违法乱纪的人不会停止违法乱纪，只会更加隐蔽和强化。这样，治理机制将走进死胡同。

要确保易会满董事长的四条底线落到实处，关键在于加快证券法的修订，做到有法可依，从重处罚；此外，执法应当到位，所有触发刑法的人都应当绳之以法；第三，加快建立集体诉讼机制，取消先决条件，增加市场力量违法的成本。让市场违规者受到惩罚而赔钱，就像坐监狱一样是必要的，这样才能确保市场参与者不会越界。

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