廖宗魁：如何看待人民币与资本市场的关系

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这项政策有可能朝着更友好的方向发展。如今，北行基金出现了大量净流入，这似乎已被外资察觉。

核心观点:汇率与资本市场之间不存在简单的线性逻辑关系，但关键是汇率贬值的驱动力。我们认为，在全球宽松的背景下，中国宽松的空已经开放，加大政策宽松可能会在短期内给人民币带来压力，但有利于稳定增长，从而更好地应对中美贸易冲突。在这种情况下，折旧对当前a股有利。短期市场状况的演变仍需要等待三个方面的更清晰信号。

今天的市场形势:反弹

市场开盘走高，上涨并反弹。最终，上证综指收于2852.13点，上涨0.86%；深证成指收于8711.79点，上涨1.48%，创业板收于1431.34点，上涨1.08%。两市营业额为3667.1亿元，比上个月有所下降。

在工业方面，通讯、电子、休闲服务、食品和饮料行业表现相对强劲；钢铁、非银行金融和国防工业相对落后；从概念上讲，覆铜板、无线充电和5g等概念相对活跃。

热点追踪:如何对待没有红线的人民币汇率？

6月7日，中国央行行长易纲在接受彭博(Bloomberg)独家采访时表示，“我认为，一个具体数字不会比另一个更重要。”这表明央行对人民币的汇率并不像市场先前预测的那样有一条7的红线。易纲认为，“提高人民币的灵活性对中国乃至全球经济都有好处，因为它起到了经济自动稳定器的作用。”灵活的人民币汇率机制是非常有益的，我们将继续采用这种市场导向的机制。”

受此影响，6月7日，离岸人民币汇率一度跌至6.96，创下过去6个月的新低。中短期来看，我们认为人民币有一定的贬值压力，这对a股会有什么影响？

自2015年汇率改革以来，人民币汇率经历了多次大幅贬值，几乎都伴随着a股的大幅调整，如2015年8月、2016年1月、2018年6月和2019年5月。这很容易导致误导性的逻辑，即如果人民币贬值，a股将是麻烦的。我们认为，关键是要看推动人民币贬值的主要因素，从而准确评估其对a股的影响。

(1)2015年至2016年初人民币贬值主要受汇率改革和贬值预期积累的影响。2015年8月，汇率改革突如其来，市场对汇率改革的目的和方向缺乏明确的预期。再加上2014年美元大幅升值，积累了巨大的贬值压力。此外，还有人担心政策放松达不到预期和未来经济增长前景，尤其是在2016年初。

(2)2018年以来人民币两次大幅贬值，主要是受中美贸易关系恶化的驱动。中美贸易关系的恶化将对中国经济产生不利影响。a股调整和人民币贬值是对未来经济形势担忧的结果。

易纲进一步回答了如何应对贸易战的问题。“我们有一个大空.如果形势恶化，我们的货币政策将有效应对。在利率和存款准备金率方面，我们有足够的空。”我们认为，在全球宽松的背景下，中国宽松的空已经开放，加大政策宽松可能会在短期内给人民币带来压力，但有利于稳定增长，从而更好地应对中美贸易冲突。在这种情况下，折旧对当前a股有利。

市场前景:等待更清晰的信号

从外部来看，美国股市上周五大幅上涨，道琼斯指数上涨1.02%，S&P 500指数上涨1.05%，纳斯达克指数上涨1.66%。上周，受美联储可能降息的影响，美国股市大幅反弹。在流动性方面，2019年6月10日，中国人民银行通过利率竞价的方式推出了300亿元人民币的反向回购操作。

目前，市场处于僵持状态，未来趋势需要等待几个更明确的信号:第一，中美经贸关系能否得到缓解？6月底的20国集团峰会可能会给出一个阶段性的答案；第二，中国经济的韧性是什么？4月份信贷和经济数据的下降是暂时现象，否则将继续下降。本周发布的5月份经济和金融数据将会有一个明确的结果；第三，政策放松会再次加剧吗？从易纲主席最近的讲话和NDRC促进消费的政策来看，这一政策可能会朝着更友好的方向发展。今天，北行基金有一个大的净流入，这似乎已被外国资本闻到。