Daniel Wu ：有核心技术才是真“硬核”

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公司拥有相对完整的产业链体系，能够独立设计、开发和生产芯片、检测器、机芯和成套设备，因此公司主要检测器和机芯产品的毛利率高于同行。头发

上海证券交易所披露，科创董事会的上市审核并非基于先到先得的原则。富光、华星源创、瑞创微纳为什么能胜任新一轮审计？这三个家庭有什么特别的？

在科学技术委员会几天前宣布首批三家公司出席会议后，新一轮的审计名单公布了。6月11日和6月13日，包括富光、华星源创和瑞创微纳在内的三家公司将集体接受“测试”。

这三家公司属于三个不同的领域:光学变焦、平板显示器和集成电路检测以及红外成像。其中，富光和瑞创微纳属于国防和民用技术集成概念股，拥有独立可控的核心技术体系，华星源创是苹果产业链中的重要企业。

有趣的是，上海证券交易所科技板块的上市审核并不是基于先到先得的原则。被选中的企业不仅要有独立可控的核心技术系统，还要满足市场需求，这就让人怀疑这三家公司是谁。

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谈到科技板块，很多人会想当然地认为，申请企业的“掌门人”应该具有中国科学院院士和双料博士的光环。然而，董事长何就是“局外者”之一。只有初中学历的校长是从水产品和房地产开始的。2006年，他从自己的资金中拿出2000万英镑出售多年亏损的富光股票，并持有70%的股份，这使得富光从国有企业转变为民营企业。从那以后，富光公司从负债累累、濒临破产的边缘，逐渐成为中国光学镜头领域的领导者。

据《算数财经》报道，该公司于1986年开始研发光学元件，并在光学领域的四项核心技术中积累了72项发明专利。自2004年以来，它积极实践国防和民用技术一体化的发展道路。神舟系列产品用于军事用途，为公司赢得了许多荣誉，但公司的实际收入来源主要是民用非定制产品，其中变焦镜头占据了主要市场份额。

公司发展阶段

资料来源:天丰证券招股说明书(601162，诊断研究所)

公司业务细分

来源:天丰证券研究所招股说明书

结合天丰证券和深湾宏源证券(000166)的分析结果，虽然富光有限公司在主要客户资源方面优势明显，行业地位突出，但未来仍可能面临加剧行业竞争、减少客户采购、依赖核心技术人员的操作风险。此外，考虑到3月28日和5月30日富光向上交所提交的两份招股说明书中第五大供应商欧甘科技的采购数据与欧甘科技披露的公开数据有所不同，富光仍需对招股说明书进行“修补”，以确保会议顺利进行。

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根据公开信息，华兴源创的实际控制人是陈文媛和张茜，他们的直接和间接持股合计超过总股本的90%。作为一家“夫妻”明星创业公司，主要从事平板显示器和集成电路测试设备的研发、生产和销售。招股说明书显示，公司自主研发的各种测试设备主要用于高端手机触摸产品的全球制造过程，打破了外国在液晶显示器和柔性oled触摸检测方面的长期垄断，改变了中国主要依赖进口的局面。凭借与国外知名企业的合作经验，公司与BOE等国内高品质oled模块制造商建立了稳定的合作关系。

数据来源:公司官方网站

华星源创的客户阵容并不豪华，包括苹果、三星、lg和夏普，尤其是加入苹果的供应链系统，这被认为是产品市场竞争力的象征。

然而，对华兴源创来说，客户过于集中并不总是一件好事。虽然优质的客户资源给企业带来了相对稳定的订单，但华兴源创在过去十年的大部分生产能力仅用于维持三星和苹果的订单，限制了企业拓展其他客户资源的能力。

由于消费类电子产品具有明显的周期性特征，一旦部分客户需求波动，华星源创的相应业绩也会波动。在上市审查中，曾经有人问:“公司的经营是否高度依赖某些客户和产品？”因此，华兴源创能否与大客户保持长期稳定的合作关系，将是华兴源创未来经营面临的核心挑战之一。

《算数财经》在查阅招股说明书时发现，华兴源创此次10亿元的融资主要用于集成电路测试的布局。多年来，这一领域的相关工业技术几乎被美国和日本的少数制造商垄断。在中国，66%的超大规模soc芯片(片上系统)测试仪和24%的存储器芯片测试仪主要是进口的。

公司投资项目/万元

来源:天丰证券研究所招股说明书

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在中国的it技术领域，以华中科技大学毕业生为代表的“中国科学技术部”一直是一个耀眼的存在，微信之父张小龙就是代表之一。入选科技板块也使瑞创微纳董事长马宏成为“中国科技部”的新星。

通过研究，数论财经发现，瑞创微纳最引以为豪的产品是运动。为了保护公司的核心技术，机芯不单独出售。目前，公司主要从事R&D，生产和销售红外mems芯片，探测器，机芯和整机。其主要产品包括非制冷红外热成像mems芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热成像相机和光电系统，可应用于军事和民用领域。

瑞创微纳主要产品

来源:联讯证券研究所招股说明书

自2009年以来，经过多年的研发，公司已经完全掌握了红外mems芯片的核心技术:12微米1280×1024产品是国内第一款数字输出数百万像素的红外mems芯片，12微米640×512探测器和17微米384×288探测器是国内行业第一款宣布实现数字输出、陶瓷封装和圆片级封装的红外MEMS芯片。

由于公司拥有相对完整的产业链体系，能够独立设计、开发和生产芯片、探测器、机芯和成套设备，公司主要探测器和机芯产品的毛利率高于同行。毛利率低的整机销售主要是拓展国内市场的有益补充和探索尝试。

公司的营业收入和各项业务的比例

公司每项业务的毛利