盘和林：第五套标准企业获受理，科创板包容性并非“纸上谈兵”

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然而，第五套标准可以真正从文件转化为实际接受。科技板块的包容性和互补性可见一斑，其代表意义也为在R&D投资和建设规模巨大的企业带来了资本市场的福音。

作者:潘鹤林，著名青年经济学家、著名金融评论员

6月10日晚，第一家通过科技板块第五套上市标准的企业苏州泽京生物医药有限公司被上海证券交易所接受，计划募集资金23.84亿元。至此，泽景药业也成为了120家接受国科会第五套上市标准的企业中的唯一一家。

据报道，泽景药业专注于治疗肿瘤、出血、血液疾病等重大疾病和罕见疾病的新药研发，旨在关注中国的临床需求，为患者提供优质、安全、方便的治疗选择。该公司致力于创新药物的研发。目前，已建立了精密小分子药物和复杂重组蛋白新药研发平台，依托两大核心技术平台，开发了多元化产品管道。与北大制药(300558)和百济神州同行业上市公司相比，R&D后期管道数量超过平均水平，独立R&D优势明显，R&D体系完善，持续创新能力强。

以核心技术平台和产品管道为保障，泽京药业积累了丰富的新药研发经验和专业知识。数据显示，泽景药业承担了5项国家“重大新药创制”和1项国家科技型中小企业技术创新基金，拥有20项国内发明专利和34项海外发明专利，自主知识产权体系相对完善。此外，公司还按照gmp标准建设了小分子和重组蛋白药物生产车间，并取得了药品生产许可证，进一步保证了生产供应能力和成本控制效率。

然而，由于产品仍处于研发阶段，初期投资巨大，回收周期长。大多数产品还没有被批准用于商业销售，还没有形成稳定的收入来源。他们连续三年处于亏损状态。这也意味着泽京制药没有达到科学技术委员会列出的前四套标准中的最低经营收入或经营活动现金流量标准。根据第五套上市标准，泽京药业最近一次投资后的估值为47.5亿元，符合预计市场价值不低于40亿元的要求，其核心产品也符合空空间大、技术优势明显的条件。

笔者认为，科技板块不同于主板上市，除了经营收入、净利润、经营活动现金流量等经营成果标准外，设定第五套市场价值、产品空空间、核心技术等标准是其科技定位的具体体现，能够真正起到弥补资本市场不足、关爱科技企业成长的包容性和互补性作用。以泽京制药有限公司为例，该公司专注于尖端新产品的研发，初期投资巨大，技术优势明显。但是，由于行业特点和产品周期的原因，它不能及时地呈现在公司的经营成果指标中。此外，人工智能和芯片研发等高科技产业也面临类似的融资困难。与获得稳定收入来源的成熟企业相比，“积少成多”的企业可能更迫切需要资金注入，以加强R&D投资，建设产品生产线，扩大销售网络，尽快实现技术的产业化和规模化，从而支持公司的快速发展和良性运行。

第一批第五套标准企业的上市验收表明，在稳步推进的过程中，科技板块并没有“纸上谈兵”，宽容与监管相结合，摆脱了刚性的财务指标限制，更加注重企业的科技属性。更加灵活的上市标准充分考虑了投资大、周期长、增长潜力大的行业特点，给予上市公司更多的融资机会和发展/0/，坚持市场化和法制化改革方向，准确把握科技板块的定位，真正实现在不断反馈和完善的资本市场中弥补制度缺陷、增强包容性的功能。

作为资本市场实施创新驱动、科技强国战略的一项重大改革举措，国家科委优先支持符合市场预期和国家战略的核心技术企业，在财务指标和产业趋势上进行差异化安排，提高科技创新企业的包容性，为核心技术的持续突破增添新动力，帮助资本市场和高新技术更好地服务实体经济，带动高质量经济发展。

目前尚不清楚泽京药业能否通过科委的严格审查，是否能进入受理、审查、审议、注册和上市的最后阶段。然而，第五套标准可以真正从文件转化为实际接受。科技板块的包容性和互补性可见一斑，其代表意义也为在R&D投资和建设规模巨大的企业带来了资本市场的福音。相信在未来，更多拥有关键核心技术和卓越科技创新能力的新兴企业，将在科技局的包容性机制下，成长为面向世界科技前沿和国家重大需求的高质量知名企业。

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