姜超 李金柳 社融增速反弹 货币维持宽松——5月金融数据点评

本篇文章2232字，读完约6分钟

5月份社会融资增速有所回落，但略有回升，但主要是由于企业非标准减持和短期贷款造成的。在过去的两个月里，经济一直徘徊在低水平。回顾过去，通胀压力有限。央行行长最近表示，目前的利率处于适当水平，但如果未来环境恶化，有足够的政策来应对。我们预计人民币将保持相对宽松。

社会福利增长率回升，货币保持宽松

——5月财务数据回顾

(海通宏蒋超李

摘要

6月12日，央行公布了5月份金融统计数据:5月份新增社会融资1.4万亿元，同比增长4466亿元；M1反弹至3.4%，m2增长率持平于8.5%；金融机构贷款增加1.18万亿元，同比增长300多亿元。我们的观点是，社会金融的增长率出现反弹，货币保持宽松。

减少非标准阻力，支持增加社会福利。5月，新增社会融资1.4万亿元，同比增长4466亿元，其中单位融资1.19万亿元，同比增长459亿元；表外非标准融资减少，同比减少近2800亿元。子项目方面，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别减少939亿元、884亿元和971亿元；地方政府专项债券融资净额1251亿元，同比增长239亿元；公司债券融资同比增长858亿元；股票融资同比增长179亿元。5月份社会融资同比增长的主要贡献来自非标准融资的大幅减少。去年4月底新的资产管理规定实施后，5月份后非标准融资规模下降，形成了一个较低的基数，这种趋势今后还会继续。

信贷略有增加，企业短期贷款增加。5月份，人民币贷款增加1.18万亿元，同比增长300多亿元。其中，住宅贷款增加6625亿元，比去年同期增加近500亿元。居民短期贷款同比增长272亿元，中长期贷款同比增长754亿元；企业部门贷款增加5224亿元，与去年同期基本持平。其中，短期贷款增加约1800亿元，中长期贷款减少约1500亿元，票据融资增加300多亿元。

M1出现反弹，m2持平。5月，财政存款增加4849亿元，同比增长近1000亿元。5月份，m2持平于8.5%，m1上升至3.4%，m0上升至4.3%。

社会融资增速回升，货币保持宽松。5月份，社会融资类股的增速从4月份的10.4%升至10.6%。我们估计，不含特殊债务的社会融资类股的增长率从9.4%上升到9.6%，政府和社会融资类股的增长率从10.7%上升到10.9%。

4月份，社会融资增速下降，5月份略有回升，但主要是企业非标准减息和短期贷款所致。在过去的两个月里，经济一直徘徊在低水平。回顾过去，通胀压力有限。央行行长最近表示，目前的利率处于适当水平，但如果未来环境恶化，有足够的政策来应对。我们预计人民币将保持相对宽松。

6月12日，央行公布了5月份金融统计数据:5月份新增社会融资1.4万亿元，同比增长4466亿元；M1反弹至3.4%，m2增长率持平于8.5%；金融机构贷款增加1.18万亿元，同比增长300多亿元。我们的观点是，社会金融的增长率出现反弹，货币保持宽松。

1.减少不规范的阻力，支持社会融合的增加

5月份，社会融资增加1.4万亿元，同比增长4466亿元。其中，实体贷款1.19万亿元，同比增长459亿元；表外非标准融资减少，同比减少近2800亿元。子项目方面，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别减少939亿元、884亿元和971亿元；地方政府专项债券融资净额1251亿元，同比增长239亿元；公司债券融资同比增长858亿元；股票融资同比增长179亿元。

社会融资同比增长的主要贡献来自非标准融资减少近2800亿元。去年4月底新资产管理条例实施后，5月份后非标准融资规模下降，形成了较低的基数。5月份，委托贷款同比减少631亿元，同比减少1570亿元；5月份，信托贷款减少52亿元，去年同期为904亿元；与去年同期的1740亿元相比，5月份未贴现银行承兑汇票减少了770亿元。这一趋势在未来可能会继续，这将支持社会福利的增长率。

2.信贷略有增加，企业短期贷款增加

5月份，人民币贷款增加1.18万亿元，同比增长300多亿元。其中，居民部门贷款增加6625亿元，同比增加近500亿元，居民短期贷款小幅增加272亿元，中长期贷款增加754亿元。

企业部门贷款增加5224亿元，与去年同期基本持平。其中，企业短期贷款同比增加约1800亿元，增幅明显。同时，中长期贷款同比增加约1500亿元，票据融资同比增加300多亿元。国内经济在3月份出现反弹，但生产和需求在过去两个月都有所放缓，外部环境也面临不确定性，这可能会影响企业的预期，不利于信贷的持续大幅扩张。

3.m1反弹，m2持平

5月，财政存款增加4849亿元，同比增长近1000亿元。4月份，居民存款同比增长251亿元，企业存款同比增长1042亿元。5月份，m1同比增长3.4%，企业短期流动性改善。m2同比增长8.5%，m0同比增长4.3%。

4.社会金融增长率回升，货币保持宽松

5月份，社会融资类股的增速从4月份的10.4%升至10.6%。我们估计，不含特殊债务的社会融资类股的增长率从9.4%上升到9.6%，政府和社会融资类股的增长率从10.7%上升到10.9%。企业各类融资增速从6.5%提高到6.7%。

4月份，社会融资增速下降，5月份略有回升，但主要是企业非标准减息和短期贷款所致。在过去的两个月里，经济一直徘徊在低水平。回顾过去，通胀压力有限。央行行长最近表示，目前的利率处于适当水平，但如果未来环境恶化，有足够的政策来应对。我们预计人民币将保持相对宽松。