国泰君安证券董事长杨德红：科创板自律委员会的使命与责任

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作者简介:杨德宏，国泰君安(601211)，上海证券交易所科技板块公开发行自律委员会主席、证券公司党委书记

2018年12月，中央经济工作会议提出，资本市场在金融运行中发挥主导作用，要深化改革，打造“规范、透明、开放、动态、弹性”的资本市场。2019年2月，习近平主持召开以“改善金融服务，防范金融风险”为主题的中央政治局第十三次集体学习，指出金融要服务实体经济，满足经济社会发展和人民群众的需要；要正确把握金融的本质，深化金融供给方的结构改革，增强金融服务实体经济的能力；建立规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场，完善资本市场基本体系。

2019年4月19日，中共中央政治局指出，要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科技局应真正落实以信息披露为核心的证券发行登记制度。连续召开的中央一级会议为中国资本市场在国民经济体系和金融体系中的战略定位提供了新的、高瞻远瞩的方向。科技板块和注册制度的成功实施显然需要对资本市场的新战略定位做出最充分的评价。

建立科技板块和试点登记制度，是运用市场化机制推动国家创新转型的关键，是中国资本市场走向新的战略方向的决定性制度安排，也是促进资本市场基本功能优化和完善的重要契机。目前，中国证监会、上海证券交易所等相关部门积极开展了科技股的筹备工作，并发布了《科技股首次公开发行登记管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》等相关指导性文件。在上海证券交易所网站上建立了科技板块发行上市审核制度，根据设立科技板块和试点注册制度整体工作部署的要求，成立了科技板块股票上市委员会(以下简称上海市委)和科技创新咨询委员会(以下简称咨询委员会)

其中，上海市委委员将按照规范程序承担上海市委的工作，对上海证券交易所的发行和上市审计进行检查和监督，提高审计工作的专业性、权威性和公信力；咨询委员会成员将按照标准化程序承担咨询委员会的工作，为推进或领导科技创新相关技术或工业应用提供咨询意见，并为审计工作提供专家支持；自律委员会将以工作会议的形式履行职责，为科学技术委员会制定股票发行相关政策提供建议，并就股票发行和承销等问题提出行业倡导建议。

诞生于资本市场改革背景下的上海市委员会、咨询委员会和自律委员会，奠定了上海证券交易所试点注册制度的核心组织结构。今后，他们将分别在上市审核、创新咨询和股票发行承销中发挥作用，确保科技板块稳定健康发展。

2019年4月4日，上海证券交易所发布了《上海证券交易所科技板块公开发行自律委员会工作规则》，规定设立自律委员会的目的是“落实《关于在上海证券交易所建立科技板块试点登记制度的实施意见》中提出的建立科技板块市场化发行承销机制的要求， 确保科技板块股票顺利有序发行和承销，发挥行业自律作用，引导形成良好稳定的预期”。

自律委员会的职责包括:

(1)分析和评估目前和未来的科技板块市场供求状况；

(二)根据评估结果，对今后如何有效维护市场供求平衡和股票发行审核提出意见和建议；

(三)就科技板块发行和承销的相关政策和运行机制提供咨询意见；

(四)适当回应市场对科技板块股票发行的质疑和建议；

(五)上海证券交易所业务规则规定或者上海证券交易所要求的其他事项。

自律委员会由市场成员和上海证券交易所成员组成。经过广泛征求行业意见、市场机构独立注册、行业影响力、市场声誉、专业表现等因素的综合评价，产生了自律委员会首批市场机构成员推荐名单，经上海证券交易所理事会表决，确定了第一届自律委员会正式名单。第一个自律委员会由35名成员组成，包括34名市场机构成员和一名上海证券交易所成员。其中，市场机构的成员由17个市场机构组成，即股票市场的买方和卖方，他们都是股票发行市场的主要参与者。随后，自律委员会第一届会议举行了第一次工作会议，选举了一名主席和四名副主席，讨论并通过了自律委员会的工作规则。

在今年4月19日的中央政治局会议上，有人强调，科委要真正落实以信息披露为核心的证券发行登记制度。以信息披露为核心的证券发行登记制度，是为了充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，进一步增强资本市场服务实体经济的能力。

登记制度主要是指发行人申请发行股票时，必须完整、准确地向证券监管机构报告各种公开信息，并申请登记。证券监管机构的职责是对申请文件的全面性、准确性、真实性和及时性进行正式审查，并将发行公司股票投资价值的判断留给市场决定。这个系统是高度市场化的，就像商品市场一样，只要产品信息得到真实、全面的披露，产品能否销售以及以什么价格销售完全取决于市场需求。该发行审核系统对发行人、经纪人和投资者提出了更高的要求。

科技局采用的注册发行模式使市场参与者获得股票发行的定价权，并将市场机制引入证券发行定价过程。因此，发行科技板块登记制度的关键是定价。定价是否合理，决定着科技板块市场的资源配置效率，决定着科技板块能否实现金融供给侧改革的重要目标，决定着能否帮助具有国家战略地位的科技创新新兴产业崛起，完成中国经济发展模式的转型升级。

定价是否合理在很大程度上取决于市场上买卖双方掌握的市场信息是否充分、及时和有效。买卖双方掌握的市场信息是否充分、及时、有效，需要其他市场参与者的共同努力。目前，所有由科技局发布的规章制度和注册制度，归根到底都是为了给在一级市场上的买卖双方提供信息质量保证，以便他们在制定发行定价决策时使用。

因此，要做好注册制下的科技板块市场的证券发行工作，除了发行人和保荐人应勤勉尽责，对信息披露的真实性、准确性和完整性负责，监管部门应对信息披露质量进行检查外，还需要建立一个平台，让科技板块一级市场的买卖双方表达各自的需求，进行信息沟通和交流。在该平台上，买卖双方可以及时沟通当前市场运行状况和供求关系的相关信息，表达各自需求，提供建议和意见，回复和回应其他市场参与者的关注，从而打破了科技板块一级市场参与者之间的信息壁垒，降低了信息不对称程度，提高了科技板块市场的整体资源配置效率。

科学技术局自律委员会的成立，将有助于规范科学技术局的股票发行活动，引导市场形成良好稳定的预期，共同促进科学技术局稳步健康发展。具体来说，自律委员会的作用体现在以下三个方面:

首先，科学技术局自律委员会的成立为科学技术局一级市场的主要参与者提供了一个顺畅的信息交流和沟通渠道。

科委会自律委员会的成员主要来自证券公司或其承销和赞助子公司组成的卖方组织，以及公共基金、社会保障基金、养老金、企业年金基金和保险基金等机构投资者组成的买方组织。买卖双方通过科委自律委员会，及时交流和评估科委一级发行市场目前和未来的供求情况，提出有效维护市场供求平衡和后续发行审核的建议。由此可见，科学技术委员会自律委员会建立了买卖双方和监管者之间的信息沟通机制，不仅使买卖双方能够及时了解当前的市场情况，也有助于监管者及时了解买卖双方对市场监管的建议。这对于充分发挥科学技术委员会和注册制度在我国经济技术创新中的主导作用尤为关键。

其次，科学技术委员会自律委员会的建立，为科学技术委员会一级市场的主要参与者达成共识、实现自律提供了保障。

科技板块自律委员会中买卖双方的市场组织成员均来自各自行业中规模最大、综合实力最强的组织，其行为对整个行业具有一定的推动和引领作用。自律委员会的成立，可以通过买卖双方的信息沟通与交流，获得如何更好地发挥自身功能、做好科技板块一级市场自身工作的建议，可以凝聚行业共识，提高行业实践质量，引导市场形成良好稳定的预期，为科技板块的稳定健康发展提供支撑。

最后，科学技术委员会自律委员会的成立，为科学技术委员会运行实践、注册制度及相关制度的完善搭建了桥梁。

虽然在制定和颁布的过程中广泛征求了各方对科技板块和注册制度相关制度的意见，但作为中国证券市场的新生事物，在后续操作中不可避免地会出现一些需要改进的问题。因此，科技板块自律委员会的职能还包括对科技板块的股票发行审核提出意见和建议，对科技板块的发行和承销的相关政策和运行机制提出建议。这些意见和建议是市场上的买卖双方根据目前的市场情况和在实际执行中发现的科技板块和注册系统的相关制度的问题，经过讨论和总结后形成的，可以说是最有根据的反馈信息。科学技术局自律委员会的成立，搭建了顶层系统设计与一线业务实践之间的桥梁，为更好地完善科学技术局相关制度建设和注册制度提供了强有力的实践支持。

我很荣幸代表国泰君安担任第一届科技板块公开发行股票自律委员会主席。我觉得我的使命是光荣的，我的责任是伟大的。自律委员会作为科学技术委员会核心组织结构的重要组成部分，将在试点注册制度和优化资本市场基本功能的过程中发挥重要作用。

为实现自律委员会“规范科技板块股票发行活动，引导市场形成良好稳定预期”的重要使命，各自律委员会的代表成员应勤勉尽责，充分利用自身专业知识和行业经验，独立、客观、公正地发表意见，充分履行自律委员会成员职责，努力打造“规范、透明、公开、透明、规范”的自律委员会。 充满活力和弹性”,以促进科学技术委员会的稳定运作和注册制度的顺利实施