姜超：6月起步稳健 经济见底企稳并不遥远

本篇文章3122字，读完约8分钟

5月份，乘用车销量增速再次反弹，由于基数较低，以及未来新一轮政策刺激，预计将触底反弹，这将推高消费。离投资和消费复苏的底部不远。需求:下游房地产走弱，乘用车走弱，纺织品改善。中游地区的钢铁、水泥和机械都走弱了

6月初，管仲高频数据显示经济平稳启动:在需求方面，虽然房地产销售增速仍有所下降，但乘用车销售增速再次回升。未来，随着低基数效用的不断出现，乘用车销量增长率有望稳定在底部；在生产方面，尽管汽车和钢铁的开工率仍然很低，但发电用煤的增长率已经回升，表明生产疲软的情况有所改善。

5月份挖掘机销售疲软，表明投资仍存在下行压力。稳定增长的政策再次发挥了作用。国务院办公厅印发《关于做好地方政府发行专项债券和支持项目融资工作的通知》，允许专项债券作为重大项目资本金。然而，投资方可能仍会退缩，当前的经济稳定仍取决于消费的复苏。5月份，乘用车销量增速再次反弹，由于基数较低，以及未来新一轮政策刺激，预计将触底反弹，这将推高消费。离投资和消费复苏的底部不远。

需求:下游房地产走弱，乘用车走弱，纺织品改善。在中游地区，钢铁、水泥和机械的需求减弱，而化学工业则有所改善。上游煤炭被分割，有色金属被削弱。运输差异。

价格:5月份，白城的价格涨幅有所回落。上周，国内原材料价格上涨较少，下跌较多，而国际油价下跌。

库存:下游房地产补充，和客车退役。在中游地区，钢铁被净化，水泥和化学工业得到补充。上游的煤被去矿化和着色。

下游产业:

房地产:5月份，100个城市的房价涨幅下降，6月初，38个城市的房地产产销量增速下降。5月35日，该市首笔住房贷款利率降至5.42%，创下18年来的新低。然而，5月38日，房地产产销增速大幅回落，白城房价同比增速降至4%，创下15年来新低，环比也降至0.24%，表明房地产销量和价格均有所下降。6月上半月，38个城市的房地产生产和销售增长率下降，变为负0.7%，需求没有改善。5月份，白城市土地交易面积季节性回升，由于同比基数较高，交易面积下降到19%，但仍处于较高水平，而土地溢价仅小幅降至22.4%，均表明土地市场仍相对活跃。

乘用车:5月份乘用车销量增速再次回升，经销商库存仍居高不下。5月份，中国汽车工业协会和中国汽车工业协会口径下的乘用车销量增速分别回升至-17.4%和-12.5%，主要原因是去年同期基数大幅下降。虽然6月份第一周的乘用车增长率分别为-48%和-24%，降幅仍较大，但随着基数效用值的持续走低，乘用车销售增长率有望停止下降并趋于稳定。5月份，汽车经销商的库存系数和库存预警指数分别降至1.65%和54%，但仍处于上年同期的较高水平，这证实了需求只是略有改善，力度仍然有限。上周一周半，钢制轮胎的运营率再次回落至71.4%，仍处于上年同期的较低水平，表明生产仍然紧张。

纺织品和服装:5月份，各子行业的出口增速普遍加快，繁荣程度是否会加快还有待观察。虽然价格方面继续疲软，但柯桥纺织价格指数仍在下降。然而，从需求方面来看，该行业的繁荣已经得到修复。在去年同期基数没有明显下降的背景下，各子行业出口增速普遍回升，特别是针织纱增速由负增长转为3.6%，服装和鞋类出口增速也分别上升至-0.1%和5.6%。然而，纺织品出口增长恢复的部分原因可能是中美贸易摩擦造成的干扰。随着关税的提高，经济复苏是否会继续还有待观察。

中游行业:

钢铁:上周，钢铁价格下跌，建筑开工下降，社会储备消失。5月上半月，粗钢产量下降。上周，钢价、线和热板双双下跌，每吨钢的毛利率双双下跌。自5月份以来，钢价稳步小幅下跌，但矿价持续上涨，侵蚀了钢铁企业的利润。在需求方面，上周，钢铁社会图书馆继续去化学化，但去化学化率继续放缓，表明需求稳定并略有下降。生产方面，自5月下旬以来，高炉开工率明显回升，上周达到71.4%，与去年同期基本持平，表明生产已经由弱变平。

水泥:上周，全国平均水泥价格略有下降，储存能力比从低水平略有上升。上周，全国平均水泥价格略有下降，比上个月略有下降0.02%，而库容比略有上升至57.9%。6月初，由于端午节假期、高考临近和降雨，下游需求逐月持续疲软。由于整体市场需求下降缓慢，约80%的企业仍在出货。此外，库存水平不高，水泥价格的近期趋势是持平的。从地域上看，华北地区有所上升，东北和西南地区保持稳定，华东和中南地区有所下降，西北地区保持稳定。

化学工业:上周，pta产业链价格多涨少跌，聚酯poy库存得到补充。上周，精对苯二甲酸产业链的产品价格上涨多，下跌少，其中上游精对苯二甲酸和下游聚酯poy价格均出现反弹，而聚酯切片价格略有下降。虽然近期油价有所回落，但下游织造需求有所回升，使得前期大幅下跌的产品价格略有回落，但整体价格仍处于较低水平。上周，只有江苏和浙江的织机负荷率略有下降，而pta工厂和聚酯工厂都上升到一个高水平。上周，涤纶poy库存略有补充，库存天数上升至12天。

机械:5月份，挖掘机的销售增长转为负增长，疲软的建筑拖累了中小型挖掘机的销售。5月份挖掘机销量为19，000台，同比下降至-2.2%，环比上升-33.5%，仅处于上年同期的较低水平。值得注意的是，与上游开采相关的大规模挖掘的销售增长率并未下降，而是同比小幅上升至6%，而与中、下游基础设施和房地产建设相关的中小型挖掘的销售增长率则大幅下降并出现负增长，同比增长率分别为-12%和-6%，表明建筑业的疲软拖累了挖掘机的销售。最近，国务院中央办公厅发布了一份文件，允许将专项债务用作重大项目的资本，或用于帮助自下而上的建设。

电力:6月上半月，主要由于基数较低，六大集团发电用煤下降幅度收窄。6月上半月，六大集团发电煤耗同比增速较5月小幅收窄至-14.9%，增速为-1.2%，仍为负增长。一方面，发电用煤同比增速回升，主要原因是去年同期基数较低；另一方面，江苏省和浙江省的汽车、钢铁和织机的运转率都有所下降，表明工业生产或仅略有改善。

上游行业和交付:

煤炭:上周，煤炭价格涨跌互现，发电厂的煤炭库存日数下降。上周，煤炭价格涨跌互现，其中动力煤和秦皇岛港煤价格双双下跌，而炼焦煤价格反弹。6月上半月，六大集团发电用煤增速略有收窄，导致电厂煤库存减少。上周，发电厂的煤炭库存天数降至28.3天，但仍达到14年来同期的新高。上周，秦皇岛港的煤炭库存也有所下降。

有色金属:上周，伦敦金属交易所铜和铝价格双双下跌，铜库存上升，铝库存下降。上周，基本金属价格涨幅较小，跌幅较大。智利国家矿业公司的铜矿发生了一起事故，该矿部分暂停运营。赞比亚总统解散该地区最大的铜矿公司kcm的决议导致铜价在上周初的短期内飙升。然而，中美之间的贸易摩擦并未缓解，这导致市场长期担忧需求，铜铝平均价格上周继续下跌。上周，伦敦金属交易所铜类股上涨，纽约商品交易所铜类股下跌，整体反弹，而伦敦金属交易所铝类股下跌。

大宗商品:上周，原油价格下跌，crb指数下跌，美元指数下跌。上周，原油价格先低后高，布伦特和wti原油平均价格下跌。美国原油库存反季节增加，但欧佩克+决定延长减产协议，美国对伊朗的制裁等地缘政治事件仍在酝酿之中。上周，crb指数的平均值下降了。5月份，美国新增非农就业人数和工资增幅远低于预期。美联储降息的可能性在这一年大幅上升，上周美元指数的平均值下降。

运输:上周bdi上升，ccfi下降，公路物流运费指数略有上升。上周，散货运输的表现优于集装箱运输，bdi指数上升，ccfi指数下降。岬角船舶平均租金环比增长10.7%，巴拿马船舶平均租金环比下降4.4%，超便携船舶平均租金环比下降3.3%。上周，公路物流货运指数略有上升。