黄湘源：别让一元股退市代人受过

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一元股退市属于一元股退市，由于其他情况不应该与海润(600401，股票诊所)退市属于同一类别，在退市期间变为低于一元股。如果像海润这样的退市股票与同一个退市股票混为一谈，就违背了多元化退市制度的基本原则。

当海润从市场或st海润退市时，尽管人们预计它将争夺第一只1美元的退市股票，但这并不是因为在退市期间股价继续低于1美元的面值。在这方面，如果它是不分青红皂白和混乱的，这难道不意味着一美元股票的除名制度已经被几代人接受了吗？

严格来说，一元股票的退市实际上是指每日收盘价低于股票面值(1元)的股票将连续20个交易日被终止，这意味着投资者用脚投票直接决定相关股票是否退市，这也是从某种意义上说这被视为市场化退市的最高标准的原因。在美国，退市标准的名称不同于中国，中国通常称之为“可持续上市的最低标准”。不同市场可以有三四套标准，只要上市公司满足一套标准的所有量化指标，就可以继续上市；否则，它必须被迫退出市场。纽约证券交易所和纳斯达克三个子市场设定的“可持续上市最低标准”都是“一元退市标准”。根据美国耶鲁大学梅西教授多年来进行的跟踪研究，在1995年至2005年的11年中，共有9，273只股票从美国三大全国性证券交易所退市，其中1，906只从纽约证券交易所退市，6，257只从纳斯达克退市，1，010只从美国证券交易所退市。主动退市和强制退市大约各占一半，而一美元退市的股票数量占强制退市数量的一半以上。

2012年5月1日生效的《创业板上市规则》首次引入了两个市场化退市标准:“面值退市标准”和“批量退市标准”。这也是本次退市制度改革的最大亮点之一。深交所6月底发布的《股票上市规则》引入了“1元退市标准”，b股也被纳入标准类别。当时，从2012年7月9日开始，民灿坤b(200512)的收盘价低于人民币1元，这种情况一直持续到第20个交易日，其作为首只一美元股票退市的命运成为一个高概率事件。在关键时刻，深交所在三大报纸上发表了自己的观点:对于纯粹的b股公司，由于触发市场指标而非财务指标而退市的，鼓励公司通过增持大股东、回购公司和减持股份的方式维持其上市地位...然而，我感受到了神圣独角兽的和谐心跳，曾于8月1日暂停交易的闵·髡残立即在8月27日宣布了减持股份的消息。股票缩水不仅使闵髡残b股在连续20个交易日股价低于1元面值标准后成功避免了退市的命运，也使公司远离了因连续120个交易日成交量低于100万股而被终止的可能性。这是中国股市退市制度不断修改，但却从未落实到位的一个极其重要的内在原因。在法律不到位的情况下，不要说它真的不能退市，它已经被无休止地炒掉了，因为借壳上市，这是避免退市的唯一办法。

或许应该庆幸的是，一美元股票的退市制度已经实行了这么多年，但一直没有收入，最终在2018年结束。2018年12月28日，洪钟成为首个a股一元退市的案例。然而，原本可能领先于洪钟的st Hairun未能通过所谓的并购重组成为首只一美元的股票，最终也未能逃脱退市的命运。然而，这似乎并不能阻止它在死亡时忘记咬人。如果因退市条件而终止上市，也可以归类为一元股票退市，因为在30个交易日的退市合并期内，股票价格连续20个交易日低于1元，这不是等于让一元股票退市系统取代那些已经触及了损失退市、非法退市等强制退市标准的退市股票吗？，并承担在退市整顿期间不可避免地给投资者造成较大损失的犯罪？这与其说是给退市机制的多元化增光，不如说是给一元股退市制度抹黑。

目前，随着a股市场交易日益低迷，一元股的规模也在扩大，不能排除第二、第三甚至更多一元股退市的可能性。但是，一元股退市属于一元股退市，由于其他情况，以及在退市期间被减为一元股以下的情况，一元股退市不应与海润退市属于同一类别。如果我们不分青红皂白地将海润等退市股票与退市股票混为一谈，甚至不加区别地将它们归类为所谓的多元化退市产品，不仅不可避免地使一元股票退市制度代表了其他人的利益，也不利于投资者对其他类型退市股票的责任追究和索赔，而这些退市股票应该对投资者的损失负责，从而维护投资者的合法权益。这不应是一元股票退市的初衷，也违背了多元化退市制度本身的基本原则。