郭施亮：创业板借壳“松绑” 警惕资本套利

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从有利的角度来看，它可以提高企业的整体素质，增强创业板的整体活力。但仍需防范资本投机后的资本套利，加强对“忽隐忽现”重组现象的监管，不断提高资本市场的违规成本，不断规范资本市场的运行秩序。

第一只科技股正式发行，a股市场迎来了科技股时代。科技板块试点注册制度无疑已成为一项重要改革，它将对a股市场的交易规则和盈利模式产生重要影响。然而，令市场兴奋的是，在科技板块开盘后，创业板迎来了一场重要的改革。

最近，中国证监会修订了《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)，征求全社会的意见。具体来说，从《重组办法》的内容分析来看，主要强调了几个核心内容。首先，建议取消重组上市认定标准中的“净利润”指标。然而，在此之前，确定重大资产重组的标准是严格的，如总资产、总资产、净资产、营业收入、净利润等。现在，简化的标准在一定程度上提高了速度和效率。第二，建议将“累计首次原则”的计算周期缩短至36个月。在此之前，有一个60个月的规则限制，但现在时间缩短了两年，时间更有利。三是支持高新技术产业和战略性新兴产业相关资产重组上市，符合国家创业板战略。但需要注意的是，并非所有创业板上市公司都可以借壳“放松”，但创业板的借壳条件可以有针对性地放松，这也是与现行《重组办法》相比颇具影响力的举措。

事实上，在上海证券交易所和深圳证券交易所的ipo资源竞争之际，科技板块实行试点注册制度，引进大量科技创新企业，以增强市场获取ipo资源的能力。同时，它也被定位为国内资本市场改革和创新的试验场。具有长期战略影响力；此后，创业板的后门被“放松”，创业板市场也迎来了重大改革。与此同时，符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业资产重组上市，这也是创业板市场的一个重要突破。与科技板市场相比，创业板的竞争优势也在不断提高。

除上述三点外，恢复重组与上市的配套融资也是创业板的重要改革措施之一。结合这些核心要素，它实际上已经把可以想象的空带到了创业板市场，特别是拥有符合国家战略的高科技产业和战略性新兴产业资产的小盘股企业。如果说创业板的改革创新具有实验场的意义，那么创业板的重要改革有利于提升深圳的核心竞争力，但无论是创业板还是创业板都在一定程度上体现了改革的包容性和灵活性，这对两个交易所引进高质量的ipo资源产生了积极的影响。

不可否认，对创业板的借壳“松绑”意义重大。设想一下，如果科学技术委员会试点登记制度成功，它可能会把登记制度的经验引向创业板和其他市场部门。作为高度市场化的产物，它不仅会在很大程度上影响整个市场的博弈规则和盈利模式，还会重构资本市场的估值体系。对于缺乏想象力的中小股，尤其是小盘股，未来可能会有港股的趋势。然而，随着创业板后门的“松动”，创业板企业有针对性的重组和上市，实际上有利于增强创业板市场的投资吸引力，形成与创业板市场更强有力的竞争态势。或许，这也是提高深交所上市公司质量和投资吸引力的重要举措。然而，纵观a股市场的历史，借壳上市在市场上引起了持续的炒作，一些企业因为借壳上市而大有好转，甚至盈利能力得到了大幅提升。然而，企业只是为了保护壳而保护壳，其借壳资产的质量不容乐观。几年后，企业再次陷入困境。然而，在借壳的概念被戳穿后，一些重要股东趁机在高位抛售股票，这间接损害了普通投资者的利益。

由此可见,“放开”创业板的后门可以提高企业的整体素质，增强空的市场想象力，增强创业板市场的整体活力。但是，仍有必要防范资本投机后的资本套利，加强对“软蛋式”重组现象的监管，不断提高资本市场违规成本，进而不断规范资本市场健康正常的运行秩序。