靳毅：14天逆回购重启助力资金跨季 同业存单市场有所回暖

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作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

本周，经过四个月的流动性跟踪，中国央行重启了14天反向回购，这有助于这些基金顺利度过各季。整个一周在公开市场的净投资为2250亿元。纳税期已过，短期资金相对宽松，跨季节资金价格上涨。截至6月21日，与上周五(6月14日，下同)相比，r001银行间质押式回购利率下降59.79个基点，r007下降45.52个基点，r014下降3.99个基点。就存款质押式回购利率而言，dr001下降了61.16个基点，dr007下降了21.95个基点，dr014上升了32.83个基点，Shibor普遍下降。6月21日，市净率为1.1120%，下跌61.10个基点；；1个月期shibor收于2.8520点，下跌4.60个基点，3个月期shibor收于2.8950点，下跌5.20个基点。本周，银行间存单的发行量继续上升，净融资由负转正。本周银行间存单发行总额为7040.1亿元，还款总额为4363.5亿元，融资净额为2676.6亿元，较上周增加3556.6亿元。

周一，二级市场本周在一级市场共发行了79只利率债券。实际发行总额5165.92亿元，比上周增加937.68亿元；还款总额756.83亿元，较上周减少1158.37亿元；净融资4409.09亿元，比上周增加2096.05亿元。本周，利率债券的发行有所增加，对短期债券的需求总体良好。在二级市场，国债和CDB债券的收益率总体下降，短期下降幅度更大。一年期政府债券的收益率为2.6608%，比上周五(6月14日)下降了7.30个基点。据报道，10年期政府债券收益率为3.2303%，上涨0.01个基点；；一年期CDB国债收益率为2.7981%，比上周五下降7.32个基点。据报道，10年期CDB国债收益率为3.6153%，下跌0.49个基点

风险表明银行间的信用风险，贸易摩擦的风险超出预期。

1.流动性跟踪

1.1 .公开市场操作

时隔四个月之后，央行重启了14天的反向回购，这有助于基金顺利渡过季节。从周一(17日)到周五(21日)，央行在公开市场推出了为期14天的反向回购操作，分别为1500亿元、900亿元、400亿元、300亿元和300亿元，550亿元的反向回购在一周内到期。周三(19日)，2000亿美元的贷款到期，央行当天超额展期了2400亿美元的一年期贷款。综上所述，整个一周公开市场的净投资为2250亿元。周一(17日)，央行实施了第二次存款准备金率调整的定向RRR减息政策，释放了约1000亿元人民币的长期资金。预计下周不会出现反向回购和mlf到期。

1.2 .货币市场利率

纳税期已过，短期资金相对宽松，跨季节资金价格上涨。截至6月21日，与上周五(6月14日，下同)相比，r001银行间质押式回购利率下降59.79个基点，r007下降45.52个基点，r014下降3.99个基点。存款质押式回购利率方面，dr001下降61.16个基点，dr007下降21.95个基点，dr014上升32.83个基点。

Shibor通常会下降。6月21日，市净率为1.1120%，下跌61.10个基点；；Shibor1一周内为2.4160%，14.90个基点；向下的方向；一个月期shibor收于2.8520%，下跌4.60个基点，三个月期shibor收于2.8950%，下跌5.20个基点。

1.3 .银行同业存款证的发行

本周，银行间存款证的发行量继续上升，净融资由负转正。本周银行间存单发行总额为7040.1亿元，还款总额为4363.5亿元，融资净额为2676.6亿元，较上周增加3556.6亿元。

银行间存单的发行利率不同。截至6月21日，一个月期品种发行率为3.0940%，下降15.02个基点；从上周五(6月14日)开始；三个月期利率为3.1198%，下降12.10个基点；；6月份品种利率为3.4411%，上涨11.41个基点

1.4 .实体经济的流动性

直接过帐票据的利率是固定的，而重新过帐票据的利率会上升。截至6月21日，长江三角洲地区6个月期票据直投利率为2.70%，与上周五持平，6个月期票据回购利率为2.75%，比上周五高出5个基点。

1.5 .每周监督趋势

2.利率债务

2.1、一级市场发行和中标

本周一级市场共发行79只利率债券，实际发行总额为5165.92亿元，比上周增加937.68亿元；还款总额756.83亿元，较上周减少1158.37亿元；净融资4409.09亿元，比上周增加2096.05亿元。

2.2 .利率债券的到期收益率

本周，各种期限国债的利率普遍下降。截至6月21日，一年期政府债券收益率为2.6608%，比上周五(6月14日)低7.30个基点。3年期国债收益率为2.9132%，下降2.83个基点。5年期国债收益率为3.0410%，下降3.22个基点。7年期国债收益率为3.2550%，下降0.51个基点。10年期国债收益率为3.2303%，上升0.01个基点

CDB的利率都下降了。截至6月21日，一年期CDB国债收益率为2.7981%，比上周五下跌7.32个基点。据报道，3年期CDB国债收益率为3.2004%，下降9.91个基点。5年期CDB国债收益率为3.5433%，下降5.33个基点。7年期CDB国债收益率为3.7560%，下降2.90个基点。10年期CDB国债收益率为3.6153%，下降0.49个基点

2.3 .利率债券利差

截至6月21日，每个时期的期限差价都有所增加。与上周五相比，10y-1y利差扩大了7.31个基点，10y-5y利差扩大了3.23个基点，10y-7y利差扩大了0.52个基点..

CDB的隐含税率在不同时期都有所缩小。截至6月21日，5年期国债与CDB的息差为50.23个基点，5年期CDB国债的隐含税率缩小了0.38个百分点。10年期国债与CDB国债的息差为38.50个基点，10年期CDB国债的隐含税率缩小了0.12个百分点。

3.追踪海外债券市场

美国国债利率下降。截至6月21日，两年期政府债券的收益率为1.77%，下降了7.00个基点；从上周五(6月14日)开始；10年期政府债券的收益率为2.07%，下降了2.00个基点；从上周五开始；10y-2y利差为0.30%，比上周五上涨5个基点。

日本和德国的长期利率下降。根据最新数据，德国10年期政府债券收益率为-0.29%(6月21日)，下降3.00个基点；从6月14日开始；日本10年期政府债券的收益率为-0.163%(6月20日)，比6月14日下降了4.10个基点。

4.通货膨胀跟踪

蔬菜价格指数本周略有上涨。截至6月21日，农业部菜篮子批发价格指数收于110.12点，比上周五上涨0.15%；山东蔬菜批发价格指数收于91.47，比上周五上涨0.49%。

生猪价格上涨，但猪肉价格下跌。根据最新数据(6月21日)，22个省市生猪平均屠宰价格为16.81元/公斤，比上周五上涨2.94%。猪肉平均价格为23.74元/公斤，下降1.17%。

工业品、原材料和原油期货价格上涨。截至6月21日，中国南方工业产品价格为2290.59点，较上周五上涨1.63%，rj/crb大宗商品价格指数收于178.40点，较上周五上涨2.05%。布伦特原油期货和wti期货(6月20日)的结算价分别为64.45美元和56.65美元，分别上涨3.93%和7.88%。

5.下周重要的经济数据和事件

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