易宪容：新兴市场是否重现1998年亚洲金融危机？

本篇文章1923字，读完约5分钟

就新兴市场而言，虽然全球新兴市场立即引发金融危机的概率不太高，但就新兴市场目前的形势而言，面临的风险非常高，因此我们必须保持足够的警惕。

作者:青岛大学经济学院教授，易宪容中国社会科学院金融研究所金融发展办公室原主任

土耳其将于本周日举行地方选举。这次选举通常被认为是对土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安表现的投票。鉴于过去6个月土耳其里拉大幅升值，海外投资者上周开始大举抛售土耳其里拉，导致土耳其里拉上周五大幅下跌5.2%，为2018年8月危机以来最大单日跌幅。

面对海外投机者制造的严重空里拉，土耳其政府几天来禁止当地银行提供里拉，从而刺激了里拉在离岸市场的隔夜贷款利率迅速上升，近20年来达到1300%的高点，这极大地推高了投机者借入里拉的成本，并迫使投机里拉的投资者失去控制而离开市场。然而，这肯定难以维持，这将很容易导致严重的金融市场收缩，使土耳其经济陷入更严重的衰退。

因此，在周三或3月27日，土耳其的股票市场、债券市场和外汇市场都遭受了重大损失。土耳其伊斯坦布尔100指数一度暴跌7%。自今年年初以来，涨幅已完全蒸发，收盘价大幅下跌5.7%，为2016年7月以来的最大单日跌幅；土耳其基准10年期政府债券的利率也攀升至17.45%，为2018年11月1日以来的最高水平；其货币里拉兑美元汇率也下跌了2.6%，其5年期信用违约互换(cds)升至400个基点以上，为2018年9月以来的最高水平。昨天或3月28日，土耳其里拉再次大幅下跌5%，跌至1美元兑5.6198里拉。整个土耳其金融市场岌岌可危。

除了土耳其，许多新兴市场货币也面临巨大压力。阿根廷比索也下跌了近3%，跌至1美元兑43.9360比索的历史低点。阿根廷的皮索今年下跌了15%以上；巴西雷亚尔显示，投资者担心该国养老金改革的前景。雷亚尔兑美元汇率已下跌4点，跌幅为3.16%，为2017年5月以来的最大跌幅；南非兰特和墨西哥比索兑美元均下跌逾1%。

3月28日，印尼盾也下跌了0.3%，跌至1美元兑14250印尼盾。然而，印尼央行干预了债券市场和国内不可交割远期外汇交易(dndf)，以阻止印尼卢比的下跌趋势。印尼央行行长佩里·沃基奥(Perry warjiyo)表示，土耳其面临的问题是土耳其内部问题，而不是全球系统性风险。他希望土耳其的金融市场危机仅限于土耳其，不要蔓延到印尼，但印尼作为一个开放的经济体，也可能受到影响，印尼央行应该对此保持足够的警惕。

周四，印度卢比也随着新兴市场货币的大幅下跌而下跌，收盘下跌0.7%，至69.34:1美元。然而，国际市场投资者基本上对印度卢比持乐观态度，因为他们乐观地认为印度总理莫迪将再次当选，并相信执政的印度人民党将在4月11日的大选中赢得多数席位。

换句话说，就目前的全球经济形势而言，1998年的亚洲金融危机是否会发生在新兴市场仍不确定。土耳其里拉的崩溃仍然是一个例子。但是，在以下几个方面，我们应该警惕当前金融市场的风险。首先，以美元计价的摩根士丹利资本国际新兴市场股票指数(msci Emerging Markets Stock Index)最近已跌至关键支撑位，技术趋势显示出进一步走弱的迹象。如果新兴市场的股票被逆转和削弱，这可能会引发这个新兴市场的资本外流加速，从而形成恶性循环，最终引发新兴市场的金融危机。

其次，全球经济前景发生了变化，这加剧了新兴市场的资产压力。今年以来，随着美联储货币政策的突然逆转，美联储已经从强势的鹰派变成了彻底的鸽派，这将不可避免地削弱美元的上行趋势，使其他非美元货币全面升值。因此，今年前两个月，大量资金流入新兴市场，导致新兴市场股票整体上涨。然而，美国近期的经济数据显示，其经济走势远不如预期，这使得大量资金涌入债券市场规避风险，导致美国债券市场利率倒挂现象，加剧投资者对全球经济衰退的担忧，不利于新兴市场的风险资产。

第三，在上述情况下，有迹象表明全球资本正从新兴市场流出。如果资本流出新兴市场，新兴市场的金融体系可能面临更大的风险。亚洲金融危机爆发于1998年，原因是当时大量资金逃离亚洲市场，引发了金融危机。

因此，就新兴市场而言，虽然全球新兴市场立即引发金融危机的概率并不太高，但就新兴市场的现状而言，面临的风险非常高，因此我们必须保持足够的警惕。

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！