郭施亮：今年一季度A股跑赢全球 熊冠全球会成为历史吗？

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至于a股市场，虽然今年一季度股市明显回暖，但更有必要反思“熊冠环球”过去的表现，吸取教训。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

在2018年不久的将来，全球股市的分化将会加剧。即使美国股市走出长期牛市，它也无法逃脱大幅波动的趋势，而且存在着牛市结束、同时重返熊市的风险。对于新兴市场，波动幅度在2018年的市场环境中更加明显。其中，中国股市作为新兴市场的代表，在2018年呈现单边下跌趋势。市场基本上吞噬了前一轮杠杆牛市的结果，市场投资信心也降至冰点。

“跟随下跌，不跟随上涨”，甚至“全球熊市”，这基本上已经成为多年来a股市场的真实写照。事实上，在a股市场，市场指数点的变化让投资者感到无奈。原因是，一方面，市场指数在过去十年中基本上在3000点左右波动，从长期来看，3000点已经成为股票市场长期价值操作的中心区域；另一方面，市场指数“扭曲”现象明显，近十年来市场指数基本处于停滞状态，这与近十年来股市持续大幅扩张的因素密切相关。

值得一提的是，在过去的二十年里，a股市场的上市公司总数呈现出大幅上升的趋势，上市公司增加1000家的时间越来越短。例如，a股市场从1000家上市公司扩大到2000家上市公司，用了10年时间。当a股市场从2000家上市公司扩大到3000家上市公司时，只用了6年时间。至于将股票市场从3000家上市公司扩大到4000家上市公司，估计需要的时间会更少。可以看出，a股市场的扩张速度在不断加快，在市场大幅扩张的背后，其实很容易造成市场指数的“扭曲”表现。

2019年，虽然才进入第一季度的交易时间，但a股市场的表现明显强于近年。其中，从单个季度的市场表现分析，上海股市累计涨幅在23%以上，深圳股市累计涨幅在35%以上。就今年第一季度的市场增长而言，2018年股市单边下行趋势实际上已经一下子被逆转，有迹象显示其表现优于全球股市趋势。

从今年第一季度的股市表现来看，基本上显示出全球市场持续复苏的迹象。在此期间，不仅a股市场经历了一个季度的大幅上涨，美股、欧股、港股等也是如此。，这也显示了今年第一季度不同程度的上升表现。由此可见，就全球股市的走势而言，实际上有一个联动不断加强的迹象。即使在新兴市场股票和成熟市场股票之间，它们的整体表现仍然具有相对紧密的联动效应。

因此，今年以来a股市场单季大幅上涨的趋势与全球股市持续上涨的因素密切相关。至于今年第一季度a股市场表现优于全球市场，这与政策、资金等因素的综合影响是分不开的。这一时期，在政策环境不断升温的背景下，股票市场趋向市场化，尊重市场运行规律，在一定程度上促进了资本环境的快速恢复，而杠杆基金的重新激活成为推动股票市场快速崛起的催化剂。

回顾a股市场的历史表现，如2007年、2015年和今年第一季度的市场表现，事实上，a股市场也引领着全球股市。然而，从长期来看，a股市场的时间越来越短，而熊冠的时间并不短。然而，对于a股市场来说，资本往往是高度追逐利润的。当市场具有真正的盈利效应时，资金总是会从四面八方蜂拥而至，而杠杆基金的冲击会加速股市的上涨速度。

在各种因素的推动下，今年一季度a股市场表现明显回升，引领全球股市走势。然而，a股引领世界的驱动因素大多与盈利基金和杠杆基金的积极驱动因素有关。然而，当市场获利效应明显降温，资金热情明显消退时，a股市场的强劲表现可能明显降温。

“雄关环球”长期以来已经成为a股市场的真实写照，而一季度的领先表现确实是一个良好的开端。然而，a股“熊冠环球”的成因不仅与资本环境、外部环境等因素有关，更重要的是与股票市场的长期功能定位有关。

其中，a股市场指数已经停滞十年。一方面，市场指数继续被“扭曲”，另一方面，上市公司扩张速度继续加快，企业的成功发行和上市也成为早期投资基金提取现金的有效方式。多年来，股票市场财富创造的效果已经得到充分展示，这也是股票市场再融资的真实写照。或许，在短时间内，股票市场的功能定位很难有实质性的改变，资本更热衷于获利而跑，资本的短期逐利得到了进一步的证明。

退一步说，在股市优胜劣汰的功能不能充分发挥之前，基金很难有长期投资的耐心，新股发行常态化下的堰塞湖限售股压力下的持续“泄洪”因素也不能得到有效缓解。或许，对于a股市场而言，虽然今年第一季度股市明显回暖，但更有必要反思“雄关环球”过去的表现，吸取教训。只有在高效优胜劣汰、健全的法律法规基础和成熟健康的市场发展土壤的支撑下，才能留住长期资金，真正提升a股市场的核心吸引力和核心竞争力。

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