黄志龙：哪些因素推动猪肉价格疯涨？会否影响货币政策？

本篇文章1802字，读完约5分钟

总之，生猪价格上涨导致通胀大幅上升，这将对宽松的货币政策和2019年的稳定增长目标构成重要制约。

中国猪肉和韩国泡菜一直是国内通胀的风向标。

今年春节后，猪肉价格在传统的淡季猪肉需求中大幅上涨。这是否意味着反复令央行头疼的猪周期即将到来？今年猪肉价格将对通胀和货币政策产生多大影响？看看下面的分析。

春节后，猪肉价格飙升

首先，让我们看看春节后猪肉价格的上涨。

与1月底的低点(10.8元/公斤)相比，3月20日全国生猪价格达到15.2元/公斤，增幅超过40%；22个省市的猪肉价格也从18.54元/公斤上涨到22.1元/公斤，涨幅接近20%(见下图)。

有两个因素推动了生猪价格的上涨

为什么猪肉价格在春节后的淡季大幅上涨？主要有两个原因:

首先，非洲猪瘟导致猪的生产能力迅速下降。

自2018年8月发现第一例非洲猪瘟以来，中国28个省已有114例非洲猪瘟病例，导致近100万头猪死亡。

更重要的是，疫情持续发酵，严重影响了农民对母猪和生猪的期望，加速了生猪养殖业生产能力的下降。

今年2月底，中国可育母猪数量比疫情爆发前下降了13.5%，同比增长率达到自2009年以来的新低(-19.8%)。

可育母猪淘汰进程加快，导致仔猪严重短缺。自二月份以来，小猪的价格已经上涨了100%。与此同时，2月底的生猪存栏量也同比下降了17%，创下近年来的新低(见下图)。

据汇通数据研究部预测，非洲猪瘟的影响将使2019年全国生猪养殖能力下降15%-20%。

尽管非洲猪瘟是一个短期因素，但它对春节后猪肉价格的提振作用是显而易见的。3月1日，农业和农村事务部在非洲猪瘟新闻发布会上指出，“预计第三季度后生猪价格将大幅上涨，尤其是第四季度。”但事实上，疫情对生猪价格的影响比预期的更快、更强烈。

第二，猪肉供需失衡在中期越来越突出。

从猪肉需求来看，全国猪肉需求一直相对稳定。农业部发布的《中国农业展望报告(2015-2024)》预测，未来10年，中国猪肉消费和人均占有量年均增长率将分别保持在1.3%和0.8%的稳定增长。2015年，人均猪肉消费量将达到42公斤，2024年将略微上升至45公斤。

与猪肉的稳定需求相反，猪肉的供给和产出波动剧烈，成为影响猪肉价格的主导因素。

2018年，全国猪肉产量再次跌入负增长区间，同比下降0.9%，预计今年第一季度降幅更大，这是导致后期生猪价格上涨的主要因素。

生猪价格的上涨在短期内不会减缓

当然，自3月份以来生猪价格的持续上涨也与中国提前开始猪肉储存和贮藏有关。与此同时，农民不愿出售，各地猪源供应持续紧张，农民的话语权和议价能力也是导致生猪价格上涨的因素。

值得一提的是，虽然猪肉与牛肉、鸡肉、羊肉等其他肉类产品之间存在一定的替代关系，但数据显示，在过去的二十年中，猪肉在肉类消费总量中所占的比例始终保持在71%-74%的范围内，这表明这种替代关系非常有限。相反，猪肉价格的上涨往往会导致牛肉、羊肉和鸡肉等其他肉类价格的上涨。因此，指望其他肉类取代猪肉来缓解猪肉价格上涨的压力是不现实的。

通货膨胀会显著上升吗？

尽管非洲猪瘟有短期影响，但猪肉供需失衡是当前猪肉价格上涨的主要因素。下图可能揭示了这个答案。

根据历史数据，生猪屠宰滞后于母猪的变化，大约是12个月。因此，2018年下半年开始出现的可育母猪存量同比大幅下降，这将对2019年生猪屠宰和猪肉生产产生很大影响，这也是农业部指出“今年第三季度猪肉价格上涨压力较大”的主要原因。然而，实际情况是，影响比预期的更快、更迅速。

那么，本轮猪肉涨价对通胀的影响有多大？

这取决于空猪肉价格的上涨。如上所述，考虑到猪瘟加速了当前可育母猪和猪的数量下降，当前猪周期的节奏和幅度将超出预期。

根据历史经验，猪肉上涨周期将持续约15-20个月，其中包括3-5个月的农民观望期和12-15个月的母猪补栏、种猪和屠宰期。根据这一计算，本轮猪肉价格上涨的高点将出现在明年第一季度或第二季度，在2020年春节前后突破此前高点的可能性并不低。

据此，海通证券(600837)预测，明年第一季度猪肉价格将达到33元/公斤，明年平均涨幅约为40%，对cpi的拉动作用也将同比提高约0.7个百分点，甚至可能在2020年第一季度达到1个百分点。

总之，生猪价格上涨导致通胀大幅上升，这将对宽松的货币政策和2019年的稳定增长目标构成重要制约。