金融投资报：后备资金有多少？

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上周，“北行资本”成为看点，周一流出超过100亿元，周五流入超过100亿元。然而，由于盲目崇拜市场中的“北行资本”，市场也经历了大起大落。

上周一“北行资本”流出100亿元的消息传出后，市场如火如荼，高峰期时有所闻。周二和周三真是令人震惊。从这个角度来看，“北行资本”似乎对市场有一定的引导作用。但在周四和周五，市场再次上涨，尤其是周五，上证综指上涨了3.2%。当天，“北行资本”恢复了净流入状态，达到100多亿元，基本上弥补了上周一流出的资金。然而，在过去的两天里，无论是“北行资本”引领市场，还是市场突然好转，“北行资本”忙着覆盖的立场，并有不同的意见。

“北行资本”在一周内不断重复的事实应该也纠正了之前的市场传言，即“北行资本”含金量低，或者其导向意义不强，更像是内地资本通过香港回归的一件背心。是否存在高比例的杠杆资本配置很难得出结论，但从这种短期和频繁的资金进出来看，它真的不像主要基于长期价值投资的外资。

目前尚不清楚北行资本的能力如何，但其规模不一定很大。在正常情况下，“北进资本”每天的流出和流入在几亿到几十亿之间，只有几十亿。如果我们只看这笔资金，目前，a股单日成交量为7800亿元，不到1%，而且比例很小。在这种情况下，我们需要问一个问题，北行资本有多大的吸引力，我们不应该盲目跟随。

从另一个角度来看，a股并不缺钱，但缺乏持续的盈利效果。只要有持续的盈利效应，社会资源就会不断进入。我们现在可以看看a股的储备基金。首先是银行理财产品，规模超过20万亿元。它们中的大多数过去在银行间市场流通。现在他们被迫进入银行理财子公司，其中一些应该通过银行资金进入资本市场；还有数十亿的银行存款。从表面上看，这笔钱的风险偏好不高，但如果资本市场有持续的盈利效应，这笔钱就会松动。我们还没有计算出巨大的房地产市场的流失。此外，随着资本市场开放的深化，“进入摩洛哥”和“致富”后的增量资金将继续涌入a股市场，因为他们看好中国的经济前景。

了解了这些情况，我们应该对目前a股所处的资本环境有一个清晰的认识。如果外部流动性预期一致，也就是说资本市场的持续盈利效应越来越明显，那么这几十万亿资金将会不断进入股市，因此在未来几年甚至更长时间内a股的增资应该没有问题。我们现在需要做的是充分建立市场规则，并充分利用这些流动性为实体经济服务，为中国的核心科技发展和经济结构调整服务。