谭浩俊：新增贷款房贷占一半考验货币政策

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据六大国有银行(中国工商银行(601398)(港股01398)、农业银行(601288)(港股01288)、中国银行(601988)(港股03988)、中国建设银行(601939)(港股)去年年报统计(港股03328)和邮政储蓄银行(港股01658)，在新增31180.04亿元，占60%，其中个人住房贷款增加25338.96亿元。

理所当然，面对决策层要求金融机构疏通货币政策传导机制，加大对实体经济特别是民营企业和小微企业的金融支持，国有银行应该以身作则，多做示范，多做好对实体经济和民营企业、小微企业的投资。然而，由于实际执行，一半的新贷款投资于房地产部门。可以看出，已经找到了实体企业筹集资金困难和昂贵的原因，以及私营企业和小微企业转向地下金融组织的原因。

近年来，政策制定者一再强调，金融机构必须加大对实体经济的支持力度，在信贷供应方面向私营企业和小微企业倾斜，大多数金融机构在推出降低RRR和降息政策时采取了定向措施。人们认为，这些措施可以鼓励金融机构增加对实体企业、私营企业和小微企业的信贷资金支持。出人意料的是，去年新增资金的一半流向了房地产行业。这里可能有两层意思:第一，过去银行投资的资金中，从房地产行业获得的资金比例过高，银行不敢对外公布，或者在公布金融数据时做错了。否则，为什么在政策如此严格、要求如此高、降低RRR和降息目标明确的情况下，房地产行业获得的新资金比例仍然如此之高？第二，银行没有认真对待决策层的要求，继续走自己的路，把资金集中在房地产行业，以获得更高的暂时利益。

无论是前者还是后者，我们认为这都是货币政策传导机制不畅和决策层的要求未能在金融机构特别是几家大型国有银行得到体现的结果。否则，新贷款的一半不会投资于房地产行业。即使借给普通居民，也不是最好的结果。毕竟，需要支持的是实体经济、私营企业和小微企业。更不用说，在新增的抵押贷款基金中，房地产投机和住房过度投资的可能性很高。

事实上，信贷资金的不合理结构早在全球金融危机时就引起了人们的关注。此后，决策层也试图让金融机构调整信贷资金的投资方向。否则，就不会有定向RRR减息和降息等政策。这也从一个侧面告诉我们，通过增加增量资金解决实体经济、民营企业和小微企业之间的金融矛盾是没有效果的。相反，它给予金融机构更多的自由裁量权来投资资金，并给金融机构更大的空空间来盲目放贷、无序放贷和不合理放贷。

因此，必须加大货币政策的调整力度，从总量调控转向结构调整，从提供增量资金转向引导存量资金，并将增量资金的投放与存量资金的调整相结合。新基金的数额必须同时与三倍以上的股票基金相匹配。也就是说，如果银行想从央行获得100亿新资金，就必须将300亿现有资金转移到实体经济、私营企业和小微企业。否则，不允许新的资金，所有贷款只能在股票调整。在此基础上，要求金融机构向实体经济、私营企业和小微企业提供贷款。

我们说过我们应该支持购买急需的房屋，但我们决不能本末倒置。一年内新增资金有一半流向了房地产行业，这显然是不合理的，需要坚决制止。

最近，银行开始了新一轮向房地产行业“发送”资本红利，一些银行甚至承诺“一周后见”，以鼓励买家发放贷款。因此，住房贷款可能再次上升，导致第一季度新增贷款比例上升。在一定程度上，“RRR减负”的谣言也是不法分子利用实体经济与民营企业和小微企业之间突出的融资矛盾进行炒作的一种手段。从“RRR减息”的传言中，我们也可以看到，银行仍然把重点放在“住房”上，在如何调整信贷结构方面做了一些不同的事情。这样，增加对实体经济、民营企业和小微企业的信贷支持的要求被银行异化和消解，而实体经济、民营企业和小微企业仍然很难找到任何资本。银行的行为也使货币政策面临非常严峻的考验。