伍戈：杠杆中的经济

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在今年中央政府力争实现宏观经济“六个稳定”的背景下，债务杠杆已成为政策实施的现实约束条件，但不一定是理想的目标函数。

作者:长江证券首席经济学家吴歌，中国金融四十论坛成员

采访视频链接:https://v.qq/x/page/h0858y367at

[要点]

1.与去年不同，在今年中央政府力争实现宏观经济“六个稳定”的背景下，债务杠杆已经成为其政策实施的现实约束条件，可能不是理想的目标函数。

2.减税和减费是更深层次的供给方改革，短期内实现这一目标是安全的。然而，降低社会保障缴费的实际效果仍然取决于微观主体当前活力的激发和未来效率的提高。

3.在经历了过去的4万亿次刺激和紧缩的信贷去杠杆化后，所有部门都对货币条件过紧或过松敏感。在现阶段，货币信贷的收缩已经结束或转向边际扩张。

4.居民的杠杆率偏高是不争的事实，但没有宏观证据表明它影响消费。抵押贷款利率的下降趋势和城市政策的调整仍将对房地产市场起到反周期的调节作用。

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