肖磊：美联储——那个特朗普扳不倒的机构到底干了啥

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那么，特朗普控制美联储的逻辑是什么？原因可能很简单。美国总统需要的无非是两件事，一是支持率，二是为支持他的财团获得利益(股价上涨等)。)。这两项要求是实现它们的最直接方式，实际上掌握在美联储手中。

作者:金融专栏作家肖磊

去年10月，特朗普在接受福克斯电视台采访时表示，美联储是他最大的威胁。据彭博社报道，两个月后，特朗普询问他的顾问团队成员是否可以合法“解雇”鲍威尔(现任美联储主席)。

美联储对特朗普压力的反馈并不积极，鲍威尔无意辞职或妥协。特朗普只能通过提名美联储理事来继续对美联储施加影响。就在上个月，被特朗普推荐和提名的赫尔曼·凯恩(Herman Kane)退出了美联储理事提名，而本月2日，被特朗普选中的另一位美联储理事摩尔(Moore)也决定退出提名过程。此时，特朗普在美联储“安插亲信”的计划以失败告终。

那么特朗普控制美联储的逻辑是什么？原因可能很简单。美国总统需要的无非是两件事，一是支持率，二是为支持他的财团获得利益(股价上涨等)。)。这两项要求是实现它们的最直接方式，实际上掌握在美联储手中。

在迫使鲍威尔辞职且未能安插亲信后，特朗普不得不调动政治资源进行上诉。除了要求美联储降息，整个白宫都必须与他合作。前天，美国副总统伯恩斯表示，美联储应该考虑降息，因为通胀率非常低。与此同时，特朗普的首席经济顾问库德拉(Kudla)表示，4月份美国非农就业数据是爆炸性数据，美联储应该考虑降息。

也就是说，在美国，如果在其他国家，如果国家元首、总理、首席经济顾问等。所有人都要求央行降息，那会是什么样？结果会是什么？

美国是一个眼里只有经济的国家，几乎所有的国家战略都是为了“赚钱”。美联储和白宫也不例外，即使为了他们自己的经济利益，他们也可以针锋相对。这看起来很粗俗，但它使整个组织非常高效，政治目标非常简单。许多人认为美国出于某种政治目的压制了中国许多不可理解的政治，但事实上并不那么复杂。为了更大的经济利益，政治有时看起来很残酷。

如果犹太人不能在美国创造足够的经济影响力，美国就不太可能支持以色列。如果沙特阿拉伯不能把所有的钱都放在美国或者购买美国的武器和商品，美国将不会宽恕沙特的不人道行为。许多人可能认为美国和俄罗斯之间的对抗是由于意识形态或军事威胁。事实上，更重要的是，美国经济无法有效渗透到俄罗斯，所以不要在苏联时代谈论它。普京上台后，能源等最具优势的产业被国有化，美国在俄罗斯几乎没有得到任何好处，与俄罗斯的经济基本处于崩溃状态。除了对抗，似乎别无选择。

因此，要理解美国的政治问题，我们需要找出如何处理和玩弄其中的经济。

尽管美联储顶住了特朗普的政治压力，但从经济角度来看，他们的需求是一样的。5月2日，美联储宣布了一份会议声明，决定将联邦基金利率维持在2.25%-2.50%不变，并将超额准备金利率从2.4%下调至2.35%。这一决议似乎与预期一致，但真正的变化是美联储改变了分阶段的政策方向，降低了超额准备金率。从逻辑上看，这实际上是降息的前奏。

美联储在2015年底开始定期加息。截至目前，中国已9次加息，持续时间超过3年，这在2008年金融危机以来的货币宽松政策调整中发挥了重要作用。然而，美联储的加息实际上面临巨大压力。

要理解特朗普政府对美联储施加的压力，我们实际上可以追溯到2016年，当时奥巴马仍在白宫，特朗普正以光明和盲目的姿态进入美国总统竞选。

例如，在2016年9月特朗普和希拉里的竞选最激烈的时候，特朗普说:“美联储完全受政治控制，而耶伦(时任美联储主席)领导下的美联储坚持维持超低利率水平。加息之所以被推迟，只是为了创造一种虚幻的经济繁荣模式，给奥巴马政府带来经济利益。”因此，特朗普断言，在2017年1月20日新总统就职之前，美联储将保持低利率。因为在奥巴马任期内，美联储不想看到股市崩盘，他们宁愿把问题留到下一任总统任期，让奥巴马的继任者成为替罪羊。因此，今年年底前，股市仍将保持虚假繁荣。

就在特朗普讲话之后，即2016年9月之后，美国股市迎来了一次重大的牛市跳跃。2018年1月初，道琼斯工业平均指数从18000点飙升至26000点，涨幅超过40%。这一轮上涨实际上并没有在特朗普上任后结束，因为按照特朗普的逻辑，股市的上涨是他执政成功的最重要标志。从那以后，特朗普对美联储的攻击实际上源于一个目的，即美国股市应该上涨。

问题来了。同一个人在竞选总统时要求美联储提高利率，并在当选后要求美联储降低利率。在竞选期间，他说美联储并没有因为奥巴马的压力而提高利率，而是为了股市上涨和保持虚假的经济繁荣。当选后，为了美国经济的进一步繁荣和美国股市的崛起，他要求美联储降息，甚至威胁要解雇美联储主席。

特朗普没有分裂人格，这是美国政治和经济运作的逻辑。

作为近年来的优秀“分析师”，特朗普不仅能分析宏观经济，还能给出具体的观点和非常具体的政策建议。上个月中旬，特朗普继续炮轰美联储，称如果美联储做得好，股市将再上涨5000点至1万点。特朗普一直认为，去年第四季度美国股市大幅下跌的罪魁祸首是美联储(Federal Reserve)持续加息，并敦促各国央行在上次危机期间恢复支持市场的政策，包括恢复美联储的债券购买计划。

作为目前世界上最有影响力的“分析师”，投资者应该关注特朗普的表现，因为迄今为止他们没有犯任何错误。此外，从更专业的角度来看，我还是想和你一起分析美联储是否受到白宫的影响，以及未来政策的可能性有多大。

上图中的红线表示美国联邦基金利率的趋势，绿线表示cpi的趋势。自美联储在2015年底开始加息以来，它已经三次打破加息节奏。我用蓝色箭头和圆圈标记了它。从图中可以清楚地看到，只要cpi下降，美联储将很快停止加息，否则加息节奏将难以改变。

从目前的情况来看，只要cpi没有明显反弹，股市没有变化，美联储很有可能分阶段停止加息，也有降息的可能，因为与前两次cpi下滑的背景相比，这次整个消费和投资市场的萎缩是全球性的。

当然，在影响cpi的因素中，最不确定的是原油价格。如果特朗普政府希望美联储降息，它实际上将使用政策或政治手段来抑制油价上涨。果然，据英国媒体报道，上周三左右，美国总统特朗普再次向石油输出国组织(欧佩克)施压，要求增加原油产量以降低油价。过去10天，国际油价下跌了近8%，可以说结束了过去6个月的单边上涨趋势。

事实上，当美联储加息或降息时，有许多因素需要考虑。如果就业水平和股票市场没有重大变化，cpi可能是一个重要的考虑因素，但一旦就业水平和股票市场发生重大变化，美联储将采取多目标和特殊的目标实现方法。

从目前的情况来看，加息确实不合适。就业和股市水平实际上处于峰值，也就是说，下降的可能性远远大于上升的可能性，而消费物价指数刚好低于加息的目标。此时，最正确的方法是停止加息，或者从技术上引导利率下降。因此，美联储停止加息，然后下调超额准备金利率，以刺激银行和其他金融机构释放流动性。

根据历史数据，美联储前四次加息的周期不超过两年，由于各种原因基本上是被动结束的，此次加息的周期持续了三年。未来，在cpi开始回升后，很难明确判断是降息还是重启加息。然而，最近两次加息刺破了互联网泡沫(从1999年6月至2000年5月，基准利率从4.75%升至6.5%)，加速了次贷危机(从2004年6月至2006年7月，基准利率从1%升至6.5%)

在这个时候停止加息，就像扔了一颗核弹，在“让核弹再飞一会儿”的时刻。特朗普说，美联储是他最大的威胁，但这不是空的话，因为特朗普担心的是短期利益，美联储可以就此打住。

从预测的角度来看，美联储是否需要改变其政策预期完全取决于明年的市场形势。美联储没有预测周期的前瞻性能力，在许多情况下，它实际上忙于应对周期，这为市场投资者提供了更大的可能性。在接下来的一年里，这种一致性将被打破，空投资市场将会有巨大的想象力，这正是各类投资者所展示的。

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