杜坤维：违规减持影响股市生态 处罚之外还应回购股份

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过度减持严重影响了市场资金的平衡，成为牛市的绊脚石。修改证券法的情况很少，所以应该对减持进行前瞻性的规定。

作者:杜，金融网站专栏作家

a股数量最多的公告是减持公告，其中存在许多非法减持事件。基于政策法规的限制，非法降价一直是市场的一个痛点。正是由于处罚过轻，各种违法降价行为不断发生，严重影响了市场良好健康的生态。

美国的第144a条也注意到一个问题，即工业资本没有通过“反向买卖”获得股份。根据笔者的理解，工业资本所持有的原始股份不是为了减持，而是为了分享公司发展成果所带来的红利，股息率和股价内生上升，而不是依靠持股成本的差异来减少套利。如果上市的目的是为了套利，那么它就是一种“反向买卖”，必须受到制度的约束。

风能统计显示，截至4月15日，两市共有679家公司发布了1464个减持计划，总减持量最高为150.24亿股，预计市值为1722.32亿元。自今年2月以来，已有10多家上市公司的股东持股超过5%，并出现了非法减持。据历史统计，非法减量的主要方式有:公告发布后，我迫不及待地想在15天内减持股份；不经宣布就减持，甚至大幅减持；这是过度比例削减，宣布削减1%，但实际削减2%。非法减少有各种各样的原因。亲戚不知道法律，他们也不知道。错误导致疏忽减少。他们对法律法规不够重视或误解。然而，事实上，现行法律法规对非法降价的规定过于宽松，不足以阻止市场主体对市场的恐惧和对非法降价的不重视。

资本市场加速民营经济的ipo和再融资审计，是支持民营经济利用资本市场做大做强，而不是支持民营经济的产业资本加速套现，实现不合理的社会财富转移。然而，目前减持现象十分猖獗，其中很大一部分人甚至减持，这背离了股市对实体经济的支撑。有必要对减持进行监管和限制，因为减持过于宽松，为清理和减持提供了便利的制度条件。减少现金很容易。许多股东并不专注于经营公司，而是专注于制造概念来推高股价，导致无止境的高溢价并购，累计总市值1.46万亿元的商誉，并在18年内迎来1600多亿元。商誉的减值给资本市场的健康运行带来了巨大的隐患。作为投资者，建议参考美国144a条款，该条款规定，工业资本的年度削减不得超过总股本的1%，从而减少市场资金的提取，并迫使股东关注它。

长期以来，人们一直呼吁提高非法减少的成本，长期以来，人们一直呼吁完善关于非法减少的规定，以便执法人员能够有法律来减少他们的酌处权。证券法的修改已经反映出来了，但我认为还不够。

第一百九十八条违反本法第四十四条的规定，在限制转让期内转让证券的，或者转让股份不符合法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定的，责令改正，给予警告，没收违法所得，并处买卖证券等值以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以五万元以上五十万元以下的罚款。没收非法所得应该更加明确，什么是非法所得，也就是说，所有非法所得的减少都属于非法所得，而不是利润的减少，否则容易出现认识上的分歧。

市场资金的非法减持和退出已经对股票市场的芯片和资本生态产生了一定的影响。非法减持也会影响股价。与其没收非法所得并处以罚款，不如责令相关股东回购股份。回购价格高于降价价格，差价由双方自行承担。回购价格低于减持价格，差额应归上市公司所有。

此外，作为资本市场的基本法，我们应该参考美国的144a条款，并对减息比例作出更多的限制。目前，减幅过于宽松，3个月内通过二级市场竞价交易可以减幅1%，大宗交易可以减幅2%。理论上，最大减幅可达每年12%，比美国144条款规定的每年约1%的减幅宽松得多，为减少通关和大规模削减创造了制度条件。

过度减持严重影响了市场资金的平衡，成为牛市的绊脚石。修改证券法的情况很少，所以应该对减持进行前瞻性的规定。

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