金融投资报：全球降息预期会否传导至A股市场？

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6月，全球降息浪潮将逐渐展开。澳大利亚率先降息，澳大利亚央行宣布将降息25个基点，至1.25%的历史低点，这是过去三年来的首次。

尽管澳大利亚降息对全球资本市场影响不大，但美联储的声明基本上支持了全球降息浪潮即将到来的事实。美联储主席鲍威尔表示，美联储将采取适当措施保持经济持续扩张。他说，随着美国经济的增长，失业率低，通货膨胀率低且稳定，因此是时候重新考虑长期战略了。与过去不同，鲍威尔很少对长期低利率的风险和危害发出警告。他的讲话被认为是美联储即将降息的前奏，降息导致美国股市一夜之间飙升，道琼斯指数上涨2%。

澳大利亚率先降息，而美联储暗示将很快降息，世界回到宽松的货币环境。其次，在欧洲和日本，欧元区货币市场的定价显示，欧洲央行在年底前降息10个基点的概率为50%。尽管日本的利率几乎为零，但为了刺激经济，仍有可能跟随全球降息的步伐，实施货币扩张政策。面对外部环境的变化，我们应该如何对货币政策做出这一多重选择？我们现在面临的问题是，目前基准利率不高，cpi在猪肉和食品价格的压力下继续上涨。4月份cpi已经达到2.5%，预计5月份cpi将接近3%，如果继续降息，负利率将更加明显。

因此，它更有可能使用各种货币手段来保持流动性相当充足。事实上，我们长期以来一直实行低利率政策，而其他货币手段的使用也相当灵活。例如，5月底，央行仅在4天内就投资5100亿元人民币进行反向回购。然而，中国人民银行仍然有许多货币工具，也有许多“剩余粮食”。mlf、tmlf、反向回购甚至购买国债和其他资产都是选项。在m2总量保持相对稳定增长的背景下，全社会的流动性相对合理。因此，降息不一定是央行的必然选择。

对于资本市场来说，它对利率水平最为敏感。当美联储暗示降息时，道琼斯指数大幅上涨。对于a股而言，对货币政策的敏感度不如海外资本市场。首先，a股周围的流动性相对宽松，但也有许多抑制市场的因素。“不缺钱”的a股总是处于低水平；第二，即使我们跟随降息，市场预期也只会有利于银行股。在此前的降息之后，a股在“熊市思维”的引领下反应非常短暂，甚至可以认为降息之前经济并不好。当然，从好的方面来看，如果世界回到宽松的货币环境，至少会让投资者少一些担心，这对保险银行和其他金融类股也有好处，至少指数不会太难看。

因此，在世界即将进入降息周期后，我们对a股的表现不能过于乐观。因此，从20多年的实际走势来看，a股往往特立独行。即使是宽松的货币政策，我们也要消化中美经贸摩擦的不确定性、科技板块对主板的资金分流、ipo和大股东减持的抽血，以及部分上市公司的“黑天鹅”飞出。资本市场非常现实，难以吸引增量资金进入预期不确定的市场。只有上涨，投资者才会有信心，预期也会改变。一个摇摇欲坠的市场很难反映资本市场的盈利效应。