盘和林：董监高个人违法 市值损失谁来担？

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最近，资本市场并不平静。新城控股(601155)的实际控制人王振华因涉嫌猥亵一名9岁女孩而被拘留的消息引起了广泛关注，这导致该公司上市公司的股票开始大幅下跌，每日“一个词”的限制持续存在。

事实上，一直以来，a股“黑天鹅”事件并不少见，也有不少人因产品欺诈、金融欺诈、内部交易、暗箱操作，甚至触犯刑法而被监管机构多次询问。

然而，这一违法行为在王振华的负面影响可以说远远超过了上市公司欺诈、业绩爆炸等“黑天鹅”事件，给新城控股、投资者和整个社会带来不可磨灭的伤害。因此，有必要防范各种“黑天鹅”事件，保护各方利益。

一方面，我们必须认识到董事长的事故是上市公司，尤其是民营企业的后果，不利于公司的稳定运行。对于像新城控股这样的民营企业来说，董事长和企业是血肉相连的。董事长在很大程度上决定着公司治理水平、内部控制水平和整个企业的价值观。

另一方面，损失不应由投资者承担。对于普通投资者来说，“黑天鹅”事件难以避免。如果你不小心踩上了这些被道德失败者控制的上市公司的股价雷区，损失将是可怕的，因为期望投资者提前卖出需要很大的运气。“投资是有风险的，所以入市要谨慎”，但主要是为了防范市场崩盘的系统性风险。这并不意味着高管不当行为的不良后果应该由投资者承担，投资者应该得到更多的保护，有权通过法律手段维护自己的利益。

事实上，丑闻在上市公司出现后，股价暴跌，股东们义愤填膺，最后他们平静下来，渐渐被遗忘。忘记之后，悲剧又上演了。那么，无辜的投资者因此遭受了巨大的损失，谁来弥补他们的损失呢？目前，没有明确的、法律上有效的机制来保护投资者的利益。

然而，在防止上市公司高管或近亲违法、加大对资本市场违法行为的处罚力度方面仍有经验可循，其中最相关的是董事高责任保险。董事高责任保险是一种对公司董事、监事和高级职员在履行职责中的错误或过失进行赔偿的保险合同。但是，这种保险在中国的保险覆盖率还不到10%，主要是香港和内地的上市公司；治理更好的大型国有企业和拥有独立董事的公司远不受欢迎。

对保险的热情不高，意味着上市公司的董事和高管没有意识到风险，对需要承担的业务风险了解不够。因为在大多数情况下，公司承担薪酬，高级管理人员个人责任的缺失会导致自律性的下降，这也说明目前的问责机制是不够的。

如果资本市场上的违法犯罪行为得不到应有的惩罚，如果投资者的利益长期得不到有效的保护，其失误的结果将直接损害资本市场。因此，监管部门、上市公司和证券交易所应积极制定必要措施，打击证券欺诈，保护投资者权益，投资者损失应有投诉机制和渠道。同时，要加强金融基础设施监管体系建设，有效化解金融市场的各种潜在风险。