宋清辉：中国金融业对外开放之门越开越大

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7月20日，国务院金融稳定发展委员会公布了11项新的金融业开放措施，涉及银行、保险、经纪、基金、期货、信用评级等领域，再次为金融业的开放按下了“加速按钮”。11项开放措施中，8项与金融机构开放相关，其中4项与保险机构相关，3项与债券市场开放相关。在我看来，这些措施对中国经济的高质量发展具有重要意义，体现了金融高管开放的勇气和决心。未来，中国改革开放的大门必将更加敞开，外商投资的春天即将到来。

改革开放40年来，中国吸引外资的方式发生了翻天覆地的变化，从“全民参与”到提供高质量的商业环境。与此同时，吸引外国投资的政策数量和对外开放的广泛程度是历史上最高的。这些变化也使中国继续成为外国投资的热点。

研究发现，在此次公布的开放措施中，有三项措施引起了资本市场的关注。

一是允许外资机构在银行间债券市场获得甲级承销许可证。在我看来，这对外资银行来说意味着一个全新的机会。对他们来说，国内几百万亿元的信用债券市场充满了想象。一般来说，在过去，外资银行只能做“熊猫债”，但现在，在自由化后，外资银行可以晋升为a级主承销商，面对更大的市场空.据清辉智库统计，截至2018年底，共有41家海外发行方在交易商协会注册了3832.1亿元人民币的熊猫债券，成功发行87笔订单，总额为1655.6亿元人民币。2018年，国内信用债券发行规模为7.3万亿元，融资净额高达1.6万亿元。显然，外资机构在银行间债券市场获得a股主承销许可证具有重要的现实意义。

二是扩大信用评级开放，支持外国评级机构进入银行间债券市场和中国银行外汇债券市场(601988)开展各类债券评级业务。作为金融市场最基本的制度，允许外国评级机构在两个市场进行全部债券评级，一方面可以满足海外投资者的多元化需求，另一方面也可以推动中国信用评级行业的高质量发展。

目前，与国外信用评级机构相比，国内信用评级机构在风险披露和风险定价方面没有发挥明显的作用。特别是在改善民营企业和小微企业融资环境、加强对实体经济的金融服务和引导市场预期方面，仍然存在明显不足。据公开信息显示，中国公司债券的信用评级主要在aa至aaa之间。相比之下，美国的信用评级分布跨度要大得多，基本上呈现出bbb和A级的双峰分布。相关行业研究也表明，良好的信用评级并没有显著降低债券的信用利差，中国的信用评级机构已经基本丧失了公信力。因此不难发现，外资评级机构的进入首先会带来一定的“鲶鱼效应”，其次会带来可以借鉴的商业模式和评级技术，这总体上有利于国内评级体系的健康发展。

第三，允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资成立外方控股的金融管理公司。目前，中资银行、保险公司和国外先进的资产管理机构主要侧重于业务合作，不涉及合资设立相关机构。允许外资设立合资控股理财公司，显然有利于引进国际先进的资产管理专业经验，进一步促进资产管理行业的稳定发展。同时，也有利于丰富市场主体和商业产品，满足投资者多样化的服务需求。从长远来看，我国银行和保险公司的大部分资产管理机构，包括金融管理子公司，成立时间短、经验少、实力弱。

未来不排除中小银行的部分金融子公司主动转让大部分控股权，以尽快建立资产管理能力和开展业务。然而，从短期来看，我行理财子公司引入外国股东对信托公司、经纪资产管理部门、公共基金、私募基金等当前资产管理行业的经营者影响有限。由于外资一直对四大国有银行情有独钟，预计外资将首先入股这类银行。外国股东拥有优秀的资本和经验，对于国内财富管理子公司乃至资产管理行业来说，机遇大于挑战。

鉴于上述新的开放措施，建议中国立足国情，借鉴金融业对外开放的历史和国际经验，不断完善法律法规和配套制度建设，牢牢把握无系统性风险底线，逐步让开放措施落地生根。由于金融业对外开放的过程非常复杂，需要一个适合对外开放的金融风险防范体系在不断完善。总体而言，监管部门应从以下三个方面做好风险防范工作:一是协调各领域政策的出台，形成政策合力；二是进一步加快金融市场基础设施建设，实时动态监控线上线下流量和国际国内资本流量；三是完善问题金融机构的处置机制，同时建立市场化、法制化的金融机构退出机制。