盘和林：不必过度解读IPO否决率上升

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Ipo审核是缓解上市申请壁垒的重要手段，其拒绝率一直被视为监管趋势的关键数据。根据wind数据库，自今年6月以来，ipo拒绝率大幅上升。今年6月和7月，中国证监会共审查了29家企业的ipo申请，通过率仅为65.5%，远低于前5个月的88.3%，综合拒绝率也高于往年。

一方面，较高的退市率是监管部门对上市公司审查更加严格的客观反映，通过调整ipo退市率和有针对性的现场检查，提高了上市审查效率，释放了监管信号。另一方面，也表明资本市场良性循环的氛围正在形成。在科技板块试点登记制度下ipo审核双轨运行的背景下，资本市场改革的红利有效鼓励了企业申请上市，引发了新一轮资本市场融资热潮。

笔者认为，在相对稳定的上市标准下，退市率的波动可能更多地取决于申报企业的监管预期。在新一轮融资热潮中，市场预期监管周期将在前期ipo通过率大幅上升、科技板块推动成立的背景下松动。

首先，近期的上市热潮在短时间内推动了大量企业的ipo申请，而企业的不均衡激增必然会加剧ipo的“堰塞湖”问题，导致退市率上升。从这个角度来看，拒绝率上升的背后并不是监管当局有意缓解面临的ipo障碍湖问题，而是在预期监管宽松的前提下，盲目申报市场所造成的拥堵和堵塞。

从长远来看，严格监管ipo审计的原则不会轻易放松。高拒绝率的关键在于报告企业的整体质量，以及在业务绩效、发展前景和运营合规性方面是否存在潜在风险。

从数据的客观性来看，ipo拒绝率是经济形势、市场申报和监管政策等多种因素博弈的结果。然而，拒绝率的增加只是一个症状。真正决定每个申请企业能否在会议中取得成功的是可持续盈利能力、企业运营模式和核心竞争力。每个企业拒绝的具体原因是不同的。

从这个角度来看，通过简单地分析拒绝率来判断监管趋势可能有点单薄。企业在关注监管形势的同时，应根据上市标准的各项要求不断巩固和完善，加强信息披露，完善风险控制。

从监管的出发点来看，否决权的波动不能作为预测监管趋势的一个尺度，而是监管部门在审批制度下严格履行职责、严格防止投机倒把的一个重要体现。科委会试行注册制度的双轨运行并不意味着ipo审计是市场的附庸。在渐进式改革推动的股权分置改革转型时期，应防范投机，从源头上提高上市公司质量，引导资本背离现实，维护资本市场生态环境，切实保护投资者权益。

在科技板块引爆资本市场热情的同时，要警惕欺诈的运气，通过严格的检查控制上市公司的质量，优化资本市场环境，引导市场有良好的预期。

《春江水暖鸭先知》。废品率可能会影响到每个金融企业的神经，在一定程度上也与监管趋势有关。然而，这需要很难去打铁。正如经济形势不一定决定企业的生存一样，否决权的改变不能阻止具有核心竞争力和持续盈利能力的企业获得资本青睐。关键是要把它变成一个经得起监管者和投资者考验的高质量企业。