桂浩明：从沪深成交额变化中寻找投资机会

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最近，一个现象引起了很多投资者的注意，那就是沪深股市的成交量差距开始拉大。由于沪深股市在客观上存在一定的分工，交易量的变化不仅可以反映整个市场的活动，还可以在一定程度上揭示市场结构发生的一些变化，值得认真分析。

营业额差距正在扩大

首先，看看几组数据:今年4月8日是上半年股市上涨的高点。当日上海股市成交额为5060亿元，深圳股市成交额为5606亿元，上海股市成交额占深圳股市的90.33%，差距有限。两个多月后，6月6日是自第二季度市场调整以来的低点。当日，上海股市成交量为1649亿元，深圳股市成交量为2218亿元，上海股市成交量为深圳股市成交量的74.34%，差距高达四分之一。

7月22日，上海证券交易所科技板块开始交易，这对上海证券交易所是一个巨大的利好。当日成交量为2043亿元，与深交所的2098亿元基本持平。然而，在9月份的第一个交易日，上海证券交易所当天的成交量为2260亿元，达到2900点，而深圳证券交易所的成交量为3272亿元，占深圳证券交易所的69.07%。这个差距不能被认为是小的。

从历史上看，上海股市的成交量早于深圳股市。然而，在深圳证券市场特别是创业板推出后，深圳证券市场的成交量赶上并开始明显超过上海证券市场。这种情况从2014年底到2015年初发生了变化。当时，上海股市开始出现一些大盘股，交易规模迅速扩大，一度赶上深圳股市。然而，由于深圳股市中小盘股的炒作热潮，它们之间的差距再次拉大。此后，随着市场交易的降温和蓝筹股的出现，深圳的交易量大幅下降，而上海股市在这方面相对平静，成交量的差距再次缩小，在短时间内多次超过深圳。仅在今年，这一差距显然又在扩大。客观地说，如果没有科学技术委员会，两个城市在这方面的差距可能会进一步扩大。

这是什么意思？

那么，这种沪深股市成交量的差距变化能解释什么问题呢？对比市场，我们可以看到，当上海股市成交量相对较大时，市场通常以蓝筹股为主，大盘股的机会相对较大。当深圳的成交量明显超过上海时，主题股往往成为市场的焦点，而中小股的活跃度更高。如果这种特征能够延续下去，并具有指示功能，我们是否可以认为，在蓝筹股占据市场一段时间后，目前的市场结构会有所改变？

事实上，在经济转型的背景下，市场对传统产业的关注度正在下降，而对新兴产业的兴趣却在不断增加。此外，随着市场结构的变化，一批投资价值较高的蓝筹股(相当一部分蓝筹股属于传统行业)被风险偏好较小的机构投资者持有，其控股集团升温的运作模式也使得这些股票的集中度显得较高，流动性自然下降，这在一定程度上必然会影响到上海股市的交易活动，因为上海股市上市的此类股票较多。

此外，科技板块的出现无疑为上海股市增添了活力，但作为一个专注于支持中小科技创新企业发展的板块，它与上海股市主板的风格显然有很大不同，就其对市场的影响而言，它可能对中小板和深圳股市创业板的影响更大。因此，科技股在上市初期经历了极其活跃的交易阶段后，一方面，其对沪市成交量的贡献下降，另一方面，其对中小板和创业板的拉动作用出现，促进了深市成交量的扩大，导致沪市和深市成交量的差距不断扩大。

当然，作为投资者，你不必在意两家交易所中的哪一家成交量较大，只需关注投资机会在哪里。现在，由于成交量反映出大量资金正流向新经济领域的成长股，调整投资思路是很自然的。关注这两个城市营业额变化的意义就在于此。

(作者:沈万红源(000166，诊断学)证券)