化工品无视原油“失火”顽强抗跌

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"原油被震惊了，化学工业震动了三次."化工行业的人通常用这句话来表达原油价格变化对化工产品的导向作用。然而，自7月中旬以来，国际原油价格出现下跌，而国内化工期货却忽略了原材料价格的下跌，显示出一定程度的反弹。甚至最近，他们也走自己的路，上演了“你上去，我上台”的市场。

在下游的化学期货多头享受到了之前原油价格飙升带来的狂欢之后，原油期货的走势最近又发生了变化。根据文华财经的数据，纽约商品交易所原油期货主合约1908的价格在7月11日触及每桶60.94美元的阶段高点后开始掉头向下。截至发稿时，该合约一度跌破每桶56.5美元，最近几周累计跌幅超过7%。

原油是化学工业中最重要的成本之一。当价格上涨时，将会提高下游化工产品的成本。相反，当价格下跌时，它会降低下游化工产品的成本。然而，在近期原油价格下跌的背景下，国内化学期货的走势却大相径庭。在上周五和周二燃料油和沥青期货的主合约价格创出新高后，pta期货的主合约价格上涨了2%以上，沪胶期货上涨了1%以上，乙二醇、燃料油和塑料期货的主合约价格也上涨了。

这表明短期成本端原材料价格变化对终端节能产品价格的影响逐渐减弱，各化工产品的基本情况开始占上风，成为主导因素。以沥青为例，由于市场对其旺季需求的预期，价格下方有明显支撑；在燃料油方面，由于现货市场表现强劲，加上自身基本面的良好支撑，其期货价格近期保持在较高水平；对于pta，华福装置仍处于维护周期，供应商控制货物，现货保持在高水平运行，高溢价限制了空室的盘面调整。

事实上，原油和化学品之间没有显著的正相关关系。纵观国内石化产业链，品种多、覆盖面广、生产链长。因此，产品离石油原料的终点越近，其价格就越容易受到原油价格波动的影响。例如，石脑油和px是连接原油和下游化工产品的常用原料，但由于不同的化工产品对上游石脑油和px的需求不同，它们对原油的跟进程度也不同。这使得原油对国内化工期货的影响更加间接。因此，当原油价格波动较小或保持一定波动范围时，很难观察到原油价格波动与这些下游产品之间的联动迹象。然而，一旦原油价格大幅波动或累计波动超过一定范围，其影响往往会超过许多其他基本面因素，导致这些下游化学品期货价格的走势。

此外，原油是国际品种，反映了全球供求关系变化下的价格趋势。然而，国内商品市场的化学期货主要反映了我国这一品种的供求关系。因此，原油价格并不总是反映国内化工期货价格的波动水平。

总的来说，投资者在投资时面临着原油和各种化学品之间复杂的“预期与现实”博弈，而不是简单的“正相关”。因此，当国内化工市场对原油走势“无动于衷”甚至背离时，没有必要大惊小怪。