高国垒：谁将是科创板的赢家

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科学技术委员会是国家的最高设计机构，为成功而奋斗。因此，相对确定的赢家包括:具有关键核心技术的创业项目，这些项目在未来能够从资本市场获得更好的支持和服务，从而获得更好的发展。相应地，中国资本市场的基本制度将随着这一过程而不断完善。但是，科技板块的试点注册制度已经委托给上海证券交易所，这也将有力地推动上海国际金融中心和科技创新中心的建设。

具体来说，首批上市的25家科技板块公司共融资300多亿元，这相当于为随后的航次再添一份油。目前，很多申请设立科技局的企业已经达到了相当的盈利水平，具备了一定的造血功能，但仅仅依靠自身的资本积累和发展是远远不够的。此外，由于前一阶段股票市场首次公开募股的长队和一批相对高质量的新三板企业的转移，一批已经取得可观利润的企业出现了申请科技股的趋势。随着时间的推移，越来越多急需资金支持的早期科技企业将在不符合股票市场上市条件的情况下向科技局提出申请，并借助更加灵活的科技局融资平台加快发展。

具有坚实创业精神、真正科技含量和满足真正社会需求的创业项目也将成为赢家。科技板块不仅为一些无利可图的科技企业提供了上市融资的平台，还允许初创企业以相同的股份和不同的权利实施特殊的股权结构。例如，云服务公司ucloud，其三位创始人的总持股比例在上市前已经稀释到20%以上，上市后还会进一步稀释，控制权成为一个非常现实的问题。因此，公司充分利用了空科委的政策，在申请科委上市前通过了股东会决议，明确了每个创始团队的投票权相当于其他股东投票权的五倍，从而平衡了创始人的控制权和投资者的收益权。

小米和tcl等上市公司也将受益于对许多有望进入科技板块的公司的投资。然而，这对小米和其他公司的发展影响有限，推高它们自己的股价更加困难。

一些专注于科技风险投资的专业机构也将成为赢家。根据中国科学技术基金会6月份的统计，在113家申请成立科学技术委员会的企业中，接受私募股权投资的企业达到了92家。科学技术局给了科技股权投资机构更多的退出选择。科技板块的亮点之一是允许亏损企业上市，这相当于将一些不符合a股上市条件的科技企业提前证券化。这些企业上市后，投资于这些企业的股权投资机构可以选择在锁定期结束后及时退出二级市场，也可以基于对公司未来发展的信心继续持有公司股份。

一些二级市场的专业投资者也将受益于科技股的投资。科技板公司发展的不确定性大于其他a股公司。虽然第一批上市科技企业中相当一部分已经发展到了相对成熟的阶段，但是随着时间的推移，后续上市科技板块公司的成熟度估计会下降。如果你想参与科技板块投资，你需要对投资目标进行更深入的产业研究。投资者应将其投资行业限制在具有较大研究优势的领域，增加研究深度，深入了解公司发展的基本面，充分把握公司在全球行业中的竞争地位，从而获得相对较大的稳定盈利机会。

(作者是美国哥伦比亚大学的资深访问学者和投资管理合伙人)