证券时报头版评论：以更优金融条件支持实体经济发展

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面对下半年ppi通缩的潜在现实，货币政策的进一步反周期调整仍然巨大，甚至不能排除使用价格型货币工具。从外部来看，美国、欧洲和日本的降息预期不断上升，这为中国货币政策的预调整和微调创造了更大的空空间。就内部而言，尽管cpi同比增幅在第二季度大幅上升，但上半年价格涨幅仍低于年度价格控制目标。

种种迹象表明，全球需求不足和产能过剩的局面仍在继续。德国和欧元区7月刚刚发布的制造业pmi达到7年来的最低水平。被视为经济领先指标的日本机床需求6月份同比下降60%，显示出严重恶化。

在这种全球背景下，虽然上半年国内政府的广泛支出支撑了经济的稳定，但在外部压力下，国内制造业仍然承受着沉重的压力，下半年国内ppi指数(工业品出厂价格指数)转为负增长，呈现通缩，这已成为市场的普遍预期。

当生产者价格指数进入通货紧缩阶段时，通常伴随着工业企业利润增长率的持续下降。从今年上半年的数据来看，企业利润的下降已经出现。根据今年上半年沪深股市截至7月15日的业绩预测，在1652家上市公司中，业绩预测下降或亏损的公司比例接近50%。

同样，在信贷市场，违约在今年上半年仍然频繁发生。据统计，今年以来，已有97家信用债券违约，涉及42家发行方，债券余额约700亿元，其中89家发行方为民营企业，数量和规模是去年的两倍多。

显然，当生产者价格指数的下降导致实体现金流萎缩时，企业需要更好的财务条件来支持它们。例如，提高赤字率，增加地方政府对债券的转换，降低企业融资成本等。特别是在货币政策方面，上半年央行采取了一系列反周期货币政策措施进行预调整和微调，在本地流动性不足的情况下给予了有针对性的支持，并频繁使用量化工具确保市场资金的合理充裕。

面对下半年ppi通缩的潜在现实，货币政策的进一步反周期调整仍然巨大，甚至不能排除使用价格型货币工具。从外部来看，美国、欧洲和日本的降息预期不断上升，这为中国货币政策的预调整和微调创造了更大的空空间。就内部而言，尽管cpi同比增幅在第二季度大幅上升，但上半年价格涨幅仍低于年度价格控制目标。

有专业人士认为，虽然目前中国一年期名义存款基准利率仅为1.5%，但美联储的联邦基金利率仍为2.25%~2.5%，事实上，如果与美国相比，完全可以将国内央行最看重的流动性指数DR007(即利率债券质押的银行间存款机构7天回购利率)作为国内实际基准利率。该利率的20天平均价格为2.387%，120天平均价格为2.4433%，空.仍有较大的下降趋势