木木：制度短板还需尽快补好

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近年来，一些a股上市公司如雷贯耳，说明相关制度存在不足，亟待加强。

7月28日，暴风集团(300431，诊断单元)宣布，实际控制人冯欣涉嫌犯罪，已被公安机关采取强制措施；7月29日，深圳证券交易所向暴风集团发出了一封关注信。虽然冯欣被明确怀疑犯了什么罪，但还没有正式的结论。然而，从这两天媒体的报道来看，在公司经营和并购过程中，很可能涉及职务犯罪，比如为了达成某项交易而收受回扣。或者贿赂。当然，他们也可能涉嫌其他与上市公司无关的犯罪行为。

虽然具体情况要由相关部门正式公布，但从已经披露的各种信息来看，“风波”可以刮到现在。从最初的繁荣到现在的垂死挣扎，将近70，000名投资者被扔进了半个空.的泥沼至少在公司的制度建设和市场监管的相关制度建设中，还有许多值得总结的经验教训。

一个需要加强的缺点是，上市公司在并购过程中需要建立一个安全阀制度，以避免半途而废，尽可能给投资者造成不可挽回的损失。众所周知，汽车没有刹车就不能安全上路。在并购活动中，企业显然需要有这样一种装置来保证企业能够在关键时刻停车。这种保险机制不仅需要企业的自觉建设，还需要中介机构和市场监管机构的积极参与。

内外勾结，蓄意欺骗空上市公司的情况暂时不予考虑。在正常的企业并购活动中，上市公司更加注重风险防范，更加全面地考虑M&A目标的风险，这显然没有坏处；此外，防范风险不仅要依靠大股东的个人意识，还要做好制度安排。在参与M&A活动时，相关中介机构需要一系列的制度安排，以甄别风险和或有风险，并制定防范措施。否则，一家上市公司就像一辆没有刹车的汽车在山路上行驶，拐进深谷几乎是注定的命运。

这种翻转的例子太多了。现在回过头来看，海外M&A“风暴”案有很多疑点和漏洞。在M&A的整个过程中，最不可思议的是，在跨境M&A活动中，上市公司本应采取一切必要的安全措施，而从现有数据来看，几乎所有这些措施都在本质上缺失了。M&A的出现似乎牵涉到各方的合作共赢，每个人都各得其所，其乐融融。然而，最终，收购者被彻底击败，数十亿美元被抛出。最终，它以这样一个不明朗的结局告终。显然，6万多名投资者和整个市场都需要一个合理的答案。这种并购需要在制度上加以完善，无论是事前预防、事中制约，还是事后“核算”，它都必须有实实在在的实力，否则，可以预见，类似的“风暴”还会继续吹。

另一个需要强化的缺陷是，上市公司高管减持股票需要更有效的制度安排。当年，“暴风”在创业板上市，连续36个交易日涨停，股价高达327.01元。此外，该公司的不断行动自然吸引了许多关注和投资者的欢迎；即使在四年后的今天，仍有近7万名投资者。然而，在被众人追捧的过程中，大大小小的上市公司高管不断减持公司股票，获利颇丰。就本质而言，了解公司内幕的内部人员的逃逸可以从情感和理性两方面进行调查。在这方面，相关系统应该并且能够对此做出回应。

在市场建设的新时代，各方面都要有一些新举措和新气象。除了收紧系统的围栏和尽快强化短板外，那些敢于钻系统的空儿子应该敢于撞上短板并受伤一次，这不仅会使他们将来害怕drill/きだ。没有相关制度的进一步完善，投资者难以真正树立对市场和未来的信心，也难以保证市场的稳定、持续、健康发展。

(作者是《证券时报》记者)