再不转型 货币基金将成鸡肋

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8月初，交通银行施罗德基金发布清算程序公告，其旗下的交通银行天元宝货币基金成为今年第一只触发清算条款的货币基金。

根据《证券投资基金管理和运作条例》，开放式基金的净资产值连续60天低于5000万元，或者基金份额持有人连续60天低于100人，将触发清算。

根据第二季度的数据，包括交通银行天元宝在内，至少有五家货币基金的生存规模不足5000万元，这意味着待清算的商品基地可能会陆续出现。

众所周知，传统货币基金有很多优势。一是刚性赎回，即投资保本；首先是t+0操作，即当天就可以存取，流动性相当于现金，非常方便。短短两年时间，货币基金的鲜明特色，加上余额宝等金融机构和互联网渠道的帮助，使其迅速成为普通百姓(603，883人)追捧的对象和市场上的闲置资金，2018年9月达到8.95万亿元的峰值。

一度占据基金市场60%以上份额的货币基金，下一步必须完成“痛苦的”转型，否则它们可能成为投资市场的“鸡肋”。

首先，市场环境已经改变。这引发了第一次基于货物的清算，主要是因为整个市场流动性充足，资本成本较低，货币资金整体收益率自2018年年中以来严重下滑。7日，年化收入从此前最高的4%降至5%，今年降至约2.5%。同时，产量的普遍下降直接影响了商品基数的大小。截至今年第二季度末，货币资金规模已降至7.7万亿元，同比下降1.25万亿元。

其次，在全球降息的浪潮下，货币宽松将成为中期正常现象。此外，根据最近政治局会议的传递信号，今年下半年仍将实施稳健的货币政策，流动性将相当充裕。银行间利率的高概率将保持在较低水平，货币资金收入将难以上升，高概率将保持在当前水平甚至更低。因此，商品基础的收入和规模都面临压力，除非进行产品创新和改革，否则这种压力在短期内不太可能从根本上逆转。

其次，监管政策越来越规范。事实上，大型货币基金有一定的流动性风险，也有一些副作用，如变相的金融资本成本和难以进入拥有大量资金的实体空.

去年4月，中央银行、中国保监会等部委联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《新资产管理条例》)。传统货币基金的优势，如t+0和资本保全，已经不复存在，商品基础对投资者的吸引力肯定会下降。更重要的是，它对金融市场的副作用没有被“容忍”。

根据货币基金组织近两年的年报，“银行存款+同业存单”占货币基金组织总净值的平均比例约为70%，这表明货币基金组织实际上把大部分募集资金存回银行。它也是企业和居民的资本，在商品基础发生变化后最终返回银行，属于金融市场中典型的“きだよ 0”转移。

不仅如此，货币基金还会提高金融市场的资本成本。近年来，金融市场上银行间存单和线下协议存款的资本价格均在4%以上，这意味着银行利息成本低于3%的资金转换为货币资金后，将成为年收益率在4%以上的银行间负债，相当于资本成本增加30%。

从长远来看，创新商品基地的产品形式，扩大资金的种类和收入来源，是改造商品基地的可行途径。