刘学智：经济运行总体在合理区间 逆周期政策力度需加大

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几天前，国家统计局公布了7月份的经济数据，总体来说，国民经济运行在合理区间。但是，当前外部环境严峻复杂，内外需求疲软压力加大，经济持续健康发展基础不牢。要采取反周期调整政策，促进需求改善和就业稳定，确保经济运行在合理区间。

主要经济指标有升有降

第三季度经济下行压力加大

6月份，宏观经济数据在季末普遍向上，主要经济指标在7月份飙升后回落是正常的。工业增加值、消费和投资增速均有不同程度的下降。然而，一些指标在很大程度上回落，超出预期，表明国内需求疲软的压力大幅增加。

当前，国际环境越来越严峻复杂，全球经济放缓的预期越来越大。下半年，主要经济体的经济增长可能下降，外部需求减弱的风险加剧。受国内外需求疲软的影响，中国第三季度经济增长可能会继续放缓，增速可能会略低于上半年。

工业增加值增速有升有降，生产动能减弱。7月份工业增加值增速降至4.8%，比上个月下降1.5个百分点，为1992年以来单月最低(春节波动除外)。6月，工业增加值在季度末开始上升。从最近的经验来看，工业增加值在7月份回落是正常的。由于产量大幅下降，超出市场预期，生产动能明显减弱。7月份的高频数据显示，生产形势不佳，全国煤炭综合价格指数下降，重工业和轻工业的领先指标减弱。高温天气、暴雨和内涝在全国许多地方发生，给工业生产带来了一定的影响。六大发电集团的日平均煤耗逐渐增加，月平均煤耗为64.5万吨/日。发电煤耗的增加与天气炎热有关，这更反映了国内用电量的增加。

在主要行业类别中，矿业增加值增长率为6.6%，相对较高。过去几年，产能下降导致采掘业基础较低，目前正处于恢复增长阶段。制造业增加值增速较低，同比增长4.5%，尤其是纺织业增加值增速仅为1.2%。制造业明显受到外部需求波动和贸易摩擦的影响，这是影响工业增加值的重要原因。

汽车、切割机和手机的产量出现负增长，7月份的增长率分别为-11.5%、-17.4%和-4.5%。高技术制造业增加值增长6.6%，增速相对较快，但呈现放缓趋势。1-7月，工业增加值增长5.8%。在国内外需求疲软的压力下，今年工业增加值增速预计将低于6%。

固定资产投资增速略有下降，投资动能稳步放缓。从1月到7月，固定资产投资增长5.7%，比上个月下降0.1个百分点。其中，固定资产私人投资增长5.4%，下降0.3个百分点。一方面，受天气影响，7月是施工现场生产的淡季；另一方面，这表明市场需求正在减弱，投资活动正在放缓。从主要高频钢材的价格来看，7月份不同钢材的价格都有不同程度的下降。螺纹钢价格从7月初的4140元/吨下降到7月底的3840元/吨，镀锌卷、热轧卷和优秀人才的价格都有所下降。7月份，全国水泥综合价格指数在月底跌至143.8点。总体投资形势趋弱，上游工业产品投资需求下降。

年初以来，为促进基础设施建设出台了大量对策，但目前效果不明显。从1月到7月，基础设施投资增长了3.8%，比上个月下降了0.3个百分点，这是今年的最低增长率。由于基础设施投资的基础已经很大，刺激基础设施投资的边际效用被削弱，基础设施补充的短板对基础设施投资的增长率的增加有限。今年，特别债券的规模有所扩大，允许特别债券作为重大项目的合格资本。加大对基础设施专项债券的支持力度，将有助于基础设施投资反弹。为了控制隐性债务，国家发展和改革委员会依法加强了对ppp项目的投资和建设管理，并再次规范了ppp项目对基础设施投资的影响。预计基础设施投资将在今年下半年回升，但幅度有限。

1-7月，全国房地产开发投资同比增长10.6%，增速比上个月下降0.3个百分点，近三个月逐步放缓，仍保持两位数增长。在“住无投机”的总体政策下，抑制房地产泡沫是一个重要目标，房地产开发投资的高增长率与预期相符。

中共中央政治局会议要求，不应将房地产作为刺激经济的短期手段，未来房地产投资的增长率将继续下降。制造业投资增长3.3%，比上个月增长0.3个百分点，增速略低，增长势头依然疲弱。内外需求不足导致企业投资预期疲软，年增长率不会太高。

受汽车消费大幅下降的影响，消费增速明显下降，但消费需求保持相对稳定。7月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速比上个月下降2.2个百分点。

影响消费增长的主要原因是汽车消费大幅下降，不含汽车的消费增长8.8%，增长势头良好。6月，汽车经销商加大清理“国五”车型库存的力度，推动当月汽车消费增速达到17.2%。7月份后，“国家第六机动车排放标准”正式实施，汽车消费明显放缓，同比增速大幅回落至-2.6%，比上个月下降19.8个百分点。1-7月，消费增长8.3%，整体运行相对稳定。预计全年将保持8%左右的增长，这是刺激经济增长的主要动能。

逆周期调整强度

需要适度增加

7月份的经济指标反映出需求疲软、压力加大、生产动能减弱、经济持续健康发展基础不牢、宏观政策需要加强反周期调整。

积极的财政政策应该加强提高效率的努力。一方面，要继续实施减税、减费政策；另一方面，应该缓解财政收支压力。它将被转移到预算稳定基金，安排地方国有企业上缴利润，并清理和振兴现有的财政资金。由于7月份信贷增速放缓超过预期，贷款增速全面放缓，表明经济可能放缓。

货币政策应继续适度宽松，保持合理充裕的流动性，并采取有针对性的措施支持民营企业提振市场信心。应加强定向RRR削减，适当时可考虑全面RRR削减。但是，为了保持稳定的发展，我们不应该洪水泛滥，坚决遏制房地产投机的做法不应该放松。

(作者是交通银行金融研究中心高级研究员(601328，诊断部))