熊德志：理应对香港资本市场抱有希望

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由于市场对经济衰退的担忧加深以及香港反修正主义的持续动荡，香港股市上周初大幅下跌。8月12日至13日，反修正案事件导致香港机场瘫痪。8月12日(星期一)，香港股市的成交量萎缩至588亿港元。上星期四(八月十五日)，恒生指数低至24，899点，较七月初的高点低逾4，000点。截至上周五(8月16日)，香港恒生指数收于25734.22点，连续四周下跌，累计下跌3000点。

社交活动和贸易战预计将有所缓解，港股也有估值优势

目前，香港市场可能出现了一些积极因素。

自上周三(8月14日)以来，社会气氛有所缓和。香港机场管理局上周三宣布，已获得高等法院发布的临时禁令，类似于2014年对“占领中环”的处理。我相信，作为一个法治社会，各行各业的人都会遵守它，以前大规模的机场瘫痪可能不会再发生。

8月15日，香港特区政府在综合考虑的基础上，出台了多项支持企业扶贫的措施，并“分发糖”191亿元，发出了积极的信号。未来，香港特区政府可能会进一步制订有利于刺激经济、改善民生的财政预算案，以及一系列改善和修复社会关系的措施，包括适当的政治选择。

与此同时，香港的名人和知名人士已尽最大努力寻求和解，希望平息最近几个月的社会动荡。

关于中美贸易战，美国贸易代表办公室8月13日表示，决定将中国3000亿美元商品的10%关税从9月份延长至12月中旬。美国总统特朗普表示，他已安排时间，很快将与中国习近平主席讨论贸易问题。美国财政部的最新数据显示，6月份，中国4个月来首次增持美国国债，总额达1.11万亿美元，成为仅次于日本的第二大债权国。

如果贸易战和反修订风波进一步缓和，香港市场可能不会有更坏的预期。

截至上周五(8月16日)，恒生指数的市盈率已低至9倍。上证综指的市盈率是12倍。道琼斯指数的市盈率是19倍，S&P 500指数的市盈率是21倍。香港股票的低市盈率具有估值优势。

以机构和外国投资者为首，国内企业占港股市值的68%

香港作为中国的离岸金融中心，为内地企业提供了国际化的渠道。内地企业在香港获得国际金融服务，促进了香港的经济发展，进一步巩固了国际金融中心的地位。

截至2018年底，香港股市市值在亚洲排名第三，在全球排名第五，共有2315家上市公司，总市值为30万亿港元。其中，有1146家内地企业在香港上市，包括h股、红筹股和民营企业，总市值约为20.3万亿港元，占香港总市值的68%。自1993年以来，内地企业通过在香港发行股票筹集了逾6.2万亿港元。

香港是中国大陆公司上市和融资的首选。香港金融市场与内地企业国际化相互依赖。

香港的特殊地位吸引了全球资本，美国经济对香港也有很大的影响。

美国在香港的直接投资主要集中在金融和保险业。美国是香港的第二大贸易和投资伙伴。美国经济的任何波动都会反映在其贸易和投资水平上，进而影响香港的投资水平和港元价值。由于港元透过货币发行局制度与美元挂，并实施联系汇率制度，美元的强势将直接影响香港的资本市场。

根据HKEx“2018年现货市场交易研究调查”，机构投资者占交易类别分布的77.11%，港股市场以机构投资者为主。

同时，外国投资者占香港市场的57.86%。外国投资者的交易按来源地分布，mainland China占28.3%，居首位。美国占了23。%，排名第二。其次是英国，占17.2%；欧洲(不包括英国)10.1%。

如果香港的社会事件和贸易战有所缓和，而内地企业对香港有更好的预期，作为一个由机构和外国投资者主导的成熟、高效的市场，它们也会及时做出回应。

香港的地位是不可替代的，它应该有信心和希望

为什么香港不可替代？

作为亚太地区的金融中心，香港是与纽约和伦敦齐名的国际金融中心。香港连续25年被美国传统基金会评为全球最自由的经济体系，并连续25年位居榜首。在美国传统基金会的2019年经济自由指数报告中，香港以90.2分再次获得第一名，成为唯一一个总得分超过90分的经济体。特别是香港在“金融健康”方面取得了100分的满分。香港的高质量司法系统有效地保护私有财产权，并为法治提供坚实的支持；香港社会廉洁，政府高度透明。香港高效的监管体系和高度开放的全球商业环境营造了充满活力的企业氛围。

根据香港政府的统计，2018年，香港的国内生产总值为2.845万亿港元，银行体系的总资产为24.04万亿港元，银行资产约为国内生产总值的8.4倍，在世界上独一无二。

2018年，以外国直接投资存量计算，香港作为投资接收地的投资额为19，972亿美元，居世界第二位，吸引力仅次于美国。外国直接投资占国内生产总值的比例为547%，这在世界上是独一无二的。

根据国际清算银行三年一次的调查结果，截至2016年，香港是亚洲第二大外汇市场，也是世界第四大外汇市场，日均交易额为4370亿美元。

根据swift数据，2018年，香港是全球最大的离岸人民币结算中心，约占全球人民币支付交易的79%。香港是全球离岸人民币业务中心。

2014年11月，沪港通开通，建立了沪港通交易互联机制。这是中国资本市场向双向开放迈出的重要一步。2016年12月，深港通开通，为两地股市互联互通增添了新的渠道，有利于巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽的发展。2017年7月，债券在网上发行，以促进国际投资者通过香港投资内地债券市场。

沪港通和深港通的安排也为a股纳入msci指数提供了基础。

在融资方面，香港拥有独立完善的司法体系、金融体系和世界级的服务体系，在吸引外资方面具有独特优势。香港为mainland China的经济发展作出了巨大贡献，成为中国的经济门户。

根据商务部2018年1月至12月的内地与香港经贸交流数据，2018年内地实际利用香港资本为899.2亿美元，占内地实际利用外商直接投资1349.7亿美元的66.6%。截至2018年底，内地利用香港资本10，992亿美元，占内地吸收境外投资总额的54.03%。

截至2018年底，内地对香港的非金融类直接投资为700.5亿美元，占投资总额1205亿美元的58.1%，同比增长25.1%。截至2018年底，内地对香港累计非金融类直接投资为6223.7亿美元，占总投资11，818.2亿美元的52.7%。

截至2019年6月，在香港发行的中资美元债券存量约为8000亿美元，约占中国外汇储备的26%(2019年7月，中国外汇储备总额为31037亿美元)。

美国香港政策法案给予香港“最惠国待遇”，这与中国不同。它视香港为独立的关税地区，享有美元自由兑换、直接双边贸易、鼓励美国企业留在香港，以及进口敏感技术。

香港对中国来说有着不可替代的地位。

在一国两制下，香港有长远的优势

“一国两制”的制度设计，是中央政府“长远规划，充分利用香港”的策略。香港作为中国的离岸经济和唯一的离岸金融中心，不仅保持了与世界的联系渠道，也保护了具有中国特色的体系。此外，沪港通、深港通和沪港通都是在资本市场上安排的，这使摩根士丹利资本国际有机会被纳入a股市场安排，使香港成为连接国际资本市场和中国的桥梁。当贸易战和金融战开始时，香港对内地的经济价值只会增加，而不会减少。

根据香港特区政府2017年香港服务贸易统计报告，中国内地是香港最大的贸易伙伴。2017年，两地服务贸易总额达到5383亿元，占近40%。其次是美国的1771亿元，约占13%；英国为990亿元，约占7%；日本为834亿元，约占6%；新加坡有580亿元人民币，约占4%。

由此可见，香港与内地的经贸交流非常密切，凸显了香港与内地的重要协同作用。在关键时刻，香港可以凭借其独特的地位发挥重要作用。

在贸易战的背景下，香港仍然享有独立关税区的地位，而美国并没有把香港列为征收关税的地方，所以很多中国商品可以从香港转口。香港是内地的重要转口港，很多被禁止在海外的高科技产品也是从这里输入内地的。

根据香港政府的统计，在2018年，57%的转口货物源自内地，而55%的转口货物以内地为目的地。香港也是内地的科技贸易中心。根据科技部的数据，在2017年，以合约价值计算，香港是内地进口科技产品的第八大来源地，合约价值为7.88亿美元，占总额的2.4%。它显示了香港转口贸易的巨大价值。

未来，香港将成为中国在中美贸易摩擦过程中最重要的渠道。由此可见，香港的价值更为突出。

HKEx行政总裁李小嘉表示，香港作为国际金融中心的地位非常重要。目前，“一国两制”非常合理。他说，政府将听取意见，制定符合民意的政策。他认为中央政府非常致力于港人治港。报告还指出，香港的长期繁荣稳定离不开内地的发展，内地的发展应充分利用香港的独特优势。希望在一国两制下，香港能够长期保持持续繁荣稳定。

香港作为一个成熟而高效的市场，在相对较长的历史中经历了多次危机和动荡，但最终还是屡屡摆脱困境，取得了国际金融中心的地位。香港有独立的司法制度和健全的金融体系。金融业积累的经验和优势是独一无二的，具有抵御风险的能力和韧性。我相信香港这次会走出困境，我们应该对香港的资本市场有信心和希望。在中美贸易战或可能的货币战中，香港对中国的意义和作用非常重要。

(作者是香港的金融从业者)