金融改革开放提速 权益市场长牛在路上

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□国海证券首席债券分析师郭毅(000750，诊断)

最近，国家外汇管理局宣布取消对合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)投资额度的限制。合格境外投资者制度作为中国金融市场开放的重要制度之一，对于引导境外投资者积极有序地参与中国资本市场具有重要意义。

继续履行金融改革承诺

2002年，中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》。作为一个里程碑式的事件，中国也从这个阶段开始了金融开放的步伐。在传统经济理论中，经济增长离不开全要素生产率的提高。资本作为全要素生产率的重要组成部分，在经济发展中发挥着非常重要的作用。因此，引进海外资本帮助经济增长已经成为中国经济发展过程中一个非常重要的问题。

从2002年的qfii制度到2011年的rqfii制度，从2014年的沪港通到2016年的深港通，中国资本市场的开放一直在持续。今年以来，中国金融业的改革步伐明显加快。科技板块的推出和一系列的并购等政策有力地支持了国家扩大直接融资市场的战略取向。金融监管和lpr机制的完善进一步加快了中国利率市场化的进程，合格境外投资者投资限制的放开使中国金融市场进一步开放。

金融市场和实体经济经常携手并进，相互影响。作为中国金融改革的重要组成部分，资本市场对外开放的不断推进不仅会给中国金融市场带来新的发展，而且无疑会促进中国经济的转型和发展。当前，中国经济已进入增长方式和经济结构转型的关键时期。现阶段，如何有效推进金融供给方的结构改革，建立和完善符合新时期中国经济发展要求的金融市场，无疑成为当前中国金融改革的关键。因此，放宽合格境外投资者的投资限制不仅是中国金融开放在实施层面上的具体推进，也是当前中国金融改革的微观体现。

这些改革措施的不断出台，不仅促进了中国资本市场健康发展的长效机制的建立，也向众多国内外机构投资者发出了金融改革不断推进的信号，从而增强了大家对中国金融市场改革和资本市场开放的信心，这将对中国金融市场和资本市场的发展起到非常积极的作用。

股票市场前景看好

当然，取消外国机构投资者投资额度上限不能等同于长期牛市。历史上，日本、韩国等国家都经历过资本市场对外开放的过程，但这些国家并没有相应的长期牛市。资本市场的成长还需要许多因素，如中国经济的结构转型、科技创新企业的不断涌现、人民币国际化的不断推进等。但是，我们必须认识到，国家提出的所有改革措施都在不断为培育股票市场的核心动能创造条件。

目前，境外机构投资者参与中国股票市场的渠道主要包括沪深港联动、qfii和rqfii等。2019年，在全面放开合格境外投资者投资额度之前，国家外汇管理局将qdii额度上限调整为3000亿美元。然而，截至8月底，qfii投资额度总计为1113.76亿美元，仍远低于此前的额度上限。因此，放开合格境外投资者的投资额度不会在短期内迅速增加境外投资者在a股的投资额度。

然而，作为中国资本市场对外开放的一项重要举措，合格境外投资者投资额度的放开不仅完善了中国资本市场对外开放的制度，也在不断推进中国金融市场改革的步伐。虽然不能直接创造长期牛市，但却为中国股市的长期健康发展创造了重要条件，为中国股市的长期牛市奠定了坚实的基础。

长期牛市的到来从来不是一蹴而就的，也不会来得快去得也快。它需要一个从孕育到出现，从发生到发展的长期培养过程。目前，资本市场各项改革的不断推进和中国经济结构调整的不断推进，都为即将到来的长期牛市创造了条件，积累了动能。只有这样，股市的牛市才能长期稳定。

就股市而言，近期推出的以“放开合格境外机构投资者投资限制”为代表的一系列金融改革措施，将有助于在短期内提振对股市的信心，引导境外资本逐步有序进入中国；从长远来看，要通过建立和完善股票市场的各种长效机制来帮助国家金融市场的改革和经济发展模式的转变。可以预见，本轮资本市场改革仍在进行中，未来金融改革的相关措施将陆续出台。随着这些政策的相继出台和国内经济结构的不断调整，中国股市的长期牛市正在不断酝酿。