杜坤维：实控人赚的盘满砵满 投资者亏得透心凉三公原则何在？

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作者:杜，金融网站专栏作家

资本市场“三公”的旗帜必须高高飘扬，这表明市场投资者的利益与上市公司、实际控制人和高管的利益是平衡的。如果实际控制人赚了很多，投资者输得一塌糊涂，“三大公共原则”将被彻底推翻。

*st Imprint最初名为尹姬传媒，在借壳上市后一度辉煌。15-17年度，归属于母公司股东的净利润分别为5.74亿元、7.31亿元和7.69亿元，总市值一度接近500亿元。然而，精彩的表演就像一朵浮云，突然就消失了。接下来是债务违约，实际控制人的权益被冻结，资本链被打破，员工流失，以及股价。面对被深交所终止的命运，投资者很难翻身。

回顾尹姬媒体股价暴跌之旅，作为一家娱乐媒体，有很大的环境因素。不过，该公司表示，司法冻结相应股份将使公司面临更换控制人的风险，这将导致公司信用评级下降和融资困难，已经对其生产经营产生了一定影响。由于缺乏量化标准，很难对这种特定的影响做出评论，但仅凭一句话还不足以使情况变得更糟。

实际控制人股份被冻结的原因是肖逾期未还的相应贷款在诉讼前申请查封、冻结相应股份。此前，深交所向该公司发出了一封担忧信，因为肖的部分质押股份曾一度触及清算线。股权抵押融资引发的上市公司股价波动不是尹姬传媒的专利，而是相当普遍的现象。特别是在18年末，股权质押爆炸的风险对股价产生了很大的影响，许多股票因为股权质押风险而遭受了持续的跌停。

对于这样一只股价暴跌的股票，二级市场的投资者损失惨重，但实际控制者却赚了很多钱，这是非常不和谐的。中国经济网记者了解到，st马克使投资者遭受重大损失，但肖却赚了不少钱。据多家媒体报道，肖2018年两次套现24亿元，获得股权质押20.46亿元，共计40多亿元。肖的减持是合法的，并没有违法的地方。虽然赚到的钱是合法的、无可挑剔的，但我总觉得我的心不是滋味。

这种不和谐的出现与市场批评的降价制度密切相关。虽然降价不是通过二级市场的竞价交易和大宗交易实现的，而是通过协议转让实现的，但结果是一样的，即获得了巨额利润。与二级市场现金疯狂减少相比，尹姬媒体的实际控制人没有在二级市场直接向投资者出售股票，减少了二级市场投资者的损失。对于一些业绩下滑甚至亏损的公司来说，二级市场在减持、套现数十亿股、股价暴跌、甚至终止上市方面没有手软，这让二级市场投资者很痛苦。

股票抵押贷款融资已经多次成为市场的尖端，因为它可以减少其持有量并变相套现。在二级市场、大宗交易和协议转让的限制下，股权抵押融资可以发挥其才能，质押所有股权融资并获得现金，相当于实现现金的一个额外渠道，更加方便和不受限制。一些非法公司的股东利用时差信息，利用股权质押融资提前减持并逃跑，甚至出国逃跑。股权抵押融资原本是解决融资模式的一种创新，但在一个没有诚信的市场中，它变成了一种巨大的风险，这是原系统设计者始料未及的后果。

大股东赚了很多钱，二级市场的投资者损失了很多钱，这是很不和谐的。这种情况是由于减速系统太松造成的。根据现行规定，股东年度最大减持比例可达12%。也可以通过协议转让和股权质押将所有股份变现。与美国的年度减排相比，很难超过1%，系统设计进一步完善。正是因为现金减少太多。面对股权溢价，许多股东失去了进取精神，发展公司成为副业，减少现金成为主营业务。他们关注的是推高股价的概念，这不利于股市支撑实体经济。压倒性的减持公告也背离了支持实体经济的股市，但却使股市成为一个不合理的财富转移场所。

“三个公开市场”的原则需要制度来保障。在我们的市场中，经常会有原始股东变富，投资者遭受巨大损失的情况。我们的系统设计有什么值得改进的地方吗？

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