任泽平：预计2020年下半年猪肉价格有望迎来拐点

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预计猪肉价格将在2020年下半年迎来拐点。

正文:恒大研究院任泽平马图南罗智恒

事件

10月份，中国的消费物价指数同比上涨3.8%，预计涨幅为3.4%，之前的涨幅为3%。中国10月份的生产者价格指数同比下降1.6%，预计将下降1.6%，之前的数值下降1.2%。

整理

1猪肉推动cpi大幅上升，ppi通缩加剧，差异化增强

10月份价格数据的主要特征:

1)拆下清管器后，放气。

10月份，cpi同比增长3.8%，比上个月高出0.8个百分点。值得注意的是，畜肉价格上涨66.8%，影响cpi约2.92个百分点，其中猪肉价格上涨101.3%，影响cpi约2.43个百分点，占cpi同比总涨幅的近三分之二。

10月份，cpi环比上涨0.9%。其中，食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨0.2%；食品方面，畜肉价格上涨14.7%，影响cpi约0.91个百分点，其中猪肉价格上涨20.1%，影响cpi约0.79个百分点，占cpi总涨幅的近90%。

剔除猪肉价格上涨因素，cpi环比上涨约0.1%，同比上涨1.3%。

与此同时，非食品类cpi继续下降，ppi同比下降-1.6%，ppi连续四个月下降，实际利率上升。

生猪价格的大幅上涨是全面环保+非洲猪瘟造成的供方短缺，而工业品价格的持续下跌反映了需求方的低迷、萧条和通缩。它与经济衰退以及货币和金融环境相匹配。

从货币环境来看，当前货币金融环境总体稳定，局部紧缩，明显不符合全面通胀的条件。目前，m2增长率-实际gdp增长率处于历史低点，贷款加权利率与-ppi增长率之差持续上升，反映实际利率持续上升，综合通胀的货币环境不具备。

事实非常清楚，因此，当前价格形势的关键不是通货膨胀，而是通货紧缩！这与经济衰退、需求疲软和m2低增长率相匹配。

目前，从2007年底到2008年上半年，货币政策应该避免误判和失误。当时，也是猪周期推高了cpi，但实体经济开始下滑，需求萎缩。然而，货币政策出现重大误判，继续加息，加剧了2008年下半年的经济衰退和2009年的4万亿刺激计划，导致经济大起大落。一个好的反周期调整就是尽可能使经济平稳健康发展。

2)超级猪周期仍然是cpi超出预期的核心因素。与去年同期相比，猪肉价格和生猪食品价格都创下了历史新高。10月，cpi达到2012年初以来的新高。猪肉价格是推动cpi上涨的核心因素。10月份，猪肉价格同比上涨101.3%，大大刷新了历史峰值，创下自2005年有数据记录以来的新高。本月，猪食价格进一步上涨至20.4英镑，继续创下新纪录。猪肉价格上涨也推高了牛、羊、鸡和鸭等替代品的价格。回顾过去，由于促进生猪生产政策的实施，生猪生长需要时间，因此预计猪肉价格将在2020年下半年迎来一个拐点。短期内，随着猪肉价格迅速逼近牛羊肉价格，近期猪肉价格上涨速度在替代效应下有所放缓。然而，由于供求之间的巨大差距，猪肉和替代品的价格在未来可能会螺旋上升，因此有必要加强对通胀预期的管理。

非食品价格同比上涨0.1个百分点，至0.9%。自今年4月以来，非食品价格同比增幅逐月下降，并已连续7个月下降。其中，油价同比下降和汽车价格同比下降是拖累非食品类cpi的主要原因。

3)ppi通缩进一步加深。10月份，ppi同比下降-1.6%，与上月相比，降幅继续扩大0.4个百分点。在主要行业中，煤炭、黑色、化工等行业持续低迷。虽然本月石油工业价格略有回升，但由于基数明显增加，同比下降继续扩大。主要原因在于内外需求持续不足，房地产融资紧缩导致房地产投资下降，隐性债务控制下降导致基础设施建设下降。尽管2020年新的特别债务配额提前出台，但提振效果仍不明显。尽管“第一阶段”协议已在贸易谈判中初步达成，但后续仍存在很大的不确定性，全球经济增长放缓，出口仍在下降。

4)目前cpi和ppi的趋势是空.我们认为，货币政策、财政政策和改革政策应关注主要矛盾，齐心协力，加强反周期调整，增强政策协同效应。在货币政策方面，中国人民银行最近下调了最低贷款利率，自8月以来已三次降息，累计幅度为16个基点。在下一阶段，我们应该继续根据经济增长和物价形势适时做出适当的反周期调整。如果我们降低利率，我们应该降低标准。同时，要注意疏通货币政策的传导路径，确保货币政策能够充分有效地传导到实体经济。尽管在当前经济增长的情况下，cpi有上升的趋势，但在政策上将其定义为“滞胀”是不恰当的。主要原因如下:第一，猪肉价格引发的结构性通胀不是滞胀环境下的总体通胀；其次，控制全球滞胀的主要政策手段是收紧货币。目前，中国主要面临通货紧缩风险。如果采取货币紧缩政策，将进一步恶化企业的经营利润，增加就业风险。

财政政策可以考虑适当扩大赤字，超过3%，从而为空腾出减税、加费和稳定基础设施建设的空间。在国际上，3%不是绝对红线，反周期调整在某些年份超过3%是正常的。我们的政府债务比率在世界上是偏低的，政府部门，特别是中央政府，已经增加了空.的杠杆就国内而言，在当前宏观经济低迷的情况下，有必要加强反周期调整，提高赤字率，并支持大力减税、减费和“放水养鱼”。虽然赤字可能会产生通货膨胀和挤出效应，但中国经济目前的主要矛盾是通货紧缩而不是通货膨胀，经济下滑而不是总需求过热。

目前，减税和减费政策的效果是明显的。上个月前九名的累计减税和减费达到了1.7万亿元，超过了去年的1.3万亿元。但是，在下一阶段，有必要进一步降低社会保障缴费率和企业所得税率，改变目前以增值税为主的减税模式，增强企业的收益感。目前，减税的主要税种是增值税，而增值税是间接税，对企业利润的改善有限。同时，减税金额将在上下游企业之间分配，行业内话语权弱的企业减税意识弱。企业所得税可以直接增加企业利润，对中小企业相对公平。

从长远来看，要解决中国经济面临的结构性问题，必须进一步深化改革，激发新的经济增长潜力。具体来说，通过改革可以进一步提高土地等要素的市场化水平，通过开放可以进一步增强制造业、金融业和服务业的竞争力。当务之急是调动企业家和地方官员的积极性。

5)央行近期的货币政策操作再次验证了我们的前瞻性判断。6月份数据发布后，市场发出了“经济企稳”、“企稳回升”、“超出预期”的声音。我们发布了一份震惊整个市场的报告，“充分估计当前经济金融形势的严峻性——全面解读6月份的经济金融数据”(7月21日):近期主要指标有所下降，如房地产销售、土地收购和资金来源下降、pmi订单和pmi出口订单下降，以及一系列房地产融资紧缩。此后，7月份的经济和金融数据出现下滑。

在7月份公布数据后，市场仍沉浸在“降息和降低RRR利率正在泛滥”的误解中(混淆了货币政策的正常反周期调整与货币超调之间的关系)。我们再次提出“是时候降息了！——7月份经济金融数据综合解读(8月15日):当前经济下行压力加大，全球降息风起云涌，汇率突破“7 ”,核心cpi保持稳定，ppi负增长的通缩企业实际利率上升，表明空货币宽松时期已经开启。在金融形势严峻的情况下，我们什么时候会降息和降低标准？——回顾7月金融数据(8月13日)，我们认为:7月份社会金融、信贷、m2数据全面下滑，“宽贷”政策效果不佳，主要是因为企业实际利率没有下降，流动性渠道变窄，资产价格偏低，难以发挥抵押贷款放大器的作用。社会金融引领实体经济和投资，这意味着从下半年到明年上半年，经济面临下行压力。然后，在8月17日，中央银行通过低利率改革降低了利率，并在9月6日，宣布了一项全面的RRR降息+针对RRR的降息。国务院强调加大反周期调整力度(参考:8月18日)“降息”即将到来！——解读央行改革完善低利率形成机制，全面解读9月7日RRR降息对经济、股市、债市和楼市的影响。

9月cpi突破3后，市场普遍认为央行今年不会降息，一些观点甚至认为央行会加息以抗击通胀。我们坚持认为这不是通货膨胀，这是通货紧缩！——9月价格数据点评(10月16日):猪肉价格运行的主要逻辑是猪肉周期本身。货币政策通常很难在猪周期和猪肉价格中发挥重要作用。没有必要担心宽松货币政策导致的生猪价格。提高和解决生猪价格上涨问题不是货币政策问题，而是生猪周期中的猪肉供应问题；当前，货币政策的重点应该是防止总需求过度下降影响宏观经济稳定，而不是因为一头猪制约了财政和货币政策的稳定增长，也不是因为一头猪牺牲了整个国民经济。在《迈向“五大”时代——全面解读9月份经济金融数据》(10月18日)中，我们再次强调:“目前降息时机已经成熟。”随后，中国人民银行于11月5日下调了最低贷款利率，这验证了我们的前瞻性判断。

6)为什么我们有清晰的观点？因为我们追求客观性、专业性、实战性、根植性，敢于面对现实、成功和失败，并通过进化不断学习。不要坐着不说话，不要含糊不清，不要通过贬低别人来抬高自己。回顾过去，没有敌人，只有老师和朋友。发自内心，修身养性。把梦想当成马，不辜负它们的青春。

最近，我们对下一步的经济和货币利率下调做了前瞻性的预测，并得到了一个又一个的验证，引发了关于市场是否应该降息的大讨论。11月5日，央行启动了一年期mlf操作，利率从3.3%下调至3.25%，这是自2016年以来首次下调mlf利率。这是第三次降息。

在分析了20多年的宏观经济形势后，我深深感到没有人能够阻挡这种趋势的力量，我对市场有了更多的敬畏，对研究有了更客观的专业精神。你越成功，工作越努力，你就越幸运。

认识我的人说我担心，不知道我想要什么的人说我担心。

我们都热爱这片土地和这个国家。我们更有建设性，更少抱怨。即使遇到巨大的困难，也要相信未来！相信梦想的力量！

飙升的猪肉价格已将cpi推升至7年半以来的最高水平。放掉猪之后，就是通货紧缩

10月份，cpi同比上涨3.8%，较上月上涨0.8个百分点，明显超出3.4%的市场预期，涨幅达到2012年2月以来的新高，环比上涨0.9%。其中，食品价格同比上涨15.5%，猪肉价格仍是cpi增长的核心。由于8-9头活猪的快速下降，国庆后猪肉供应的收缩加快，猪肉价格飙升。

10月份，猪肉价格环比上涨20.1%，同比上涨101.3%。同比增幅大大刷新了历史峰值，创下自2005年有数据记录以来的新高。本月，生猪和粮食价格大幅上涨至20.4，继续创下新高。超级猪周期的影响仍在继续，引起了社会的极大关注。猪肉价格上涨的拉动和消费替代效应也导致了牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格的上涨。10月份，四种肉类环比增长1.0%-3.1%，合计影响cpi增长约0.06个百分点。短期而言，由于当前猪肉价格已迅速逼近牛羊肉价格，消费替代效应短期内将扩大，猪肉价格短期内将放缓。高频数据显示，11月份猪肉价格略有放缓，略有下降。然而，从长远来看，如果猪肉供应难以恢复，猪肉和替代品的价格将螺旋上升，进一步推高食品价格。

这种超级猪周期有四个原因:首先，近年来，特别是自2015年以来，环保政策对养猪的影响一直很突出。各地都制定了规划，划定禁入区，并对污染严重的农民进行安置，这些地区都有不同程度的超标和扩大。第二，规模化养殖的升级导致了大量散户的退出和猪肉供应的下降，但这并没有改变中国零售业比重相对较高、规模化养殖率不高的格局。第三，非洲猪瘟已经导致大量猪被感染。截至2019年7月，中国有143例非洲猪瘟病例，导致116万头猪死亡。第四，在非洲猪瘟爆发之前，上一个猪周期积累的过剩产能逐渐被清除，新的猪周期已经开始，猪肉价格具有内生上升势头。

目前，各部门采取了一系列措施，增加生猪养殖，增加猪肉进口，储备猪肉，以稳定市场。然而，这项政策的实施需要时间，而猪的育肥也需要大约半年的时间。与此同时，非洲猪瘟的疫情仍在继续。对于自由放养的农民来说，空的防疫和疾病预防要求提高了，这使得补充作物更加困难。因此，恢复生产能力需要时间。从猪的周期来看，目前可育母猪和生猪的存栏量大大减少。生产能力的完全恢复需要从增加可育母猪开始，从可育母猪到仔猪再到育肥的时间较长。据估计，供需矛盾将在2020年下半年缓解，届时猪肉价格可能会迎来一个向下的拐点。11月7日，商务部市场运行与消费促进司副司长王斌也表示，近期生猪补货积极性明显提高，产量逐步回升。如果非洲猪瘟疫情没有复发，预计受非洲猪瘟影响的猪将在2020年下半年恢复生产，猪肉供应将开始增加。

非食品价格同比上涨0.1个百分点，至0.9%。自今年3月以来，非食品价格同比增幅逐月下降，并已连续7个月下降。核心消费物价指数继续稳定在1.5%。其中，交通运输仍是最大的拖累因素，10月份的跌幅继续扩大0.6个百分点，至-3.5%，甚至超过了2008年金融危机期间的水平，创下2001年以来的新低。一方面，尽管本月原油价格略有上涨，但去年的高基数效用使同比跌幅继续扩大。另一方面，汽车销量的持续下降拉低了价格，这已逐渐反映在cpi中。10月份，运输类商品价格环比下降0.3%，同比降幅从-1.1%扩大到-1.4%。此外，住房、医疗保健、其他用品和服务的同比增长率均有所下降。国庆节旅游人数的增加影响了教育、文化和娱乐。日常用品和服务通常是稳定的。

本月的cpi数据再次证明了我们的观点:通缩将在猪被剔除后发生。统计局在解释中指出，猪肉价格上涨对cpi的影响约为0.79个百分点，占cpi总涨幅的近90%。从同比来看，对cpi的影响上升了约2.43个百分点，占cpi同比增幅的近三分之二。剔除猪肉价格上涨因素，cpi环比上涨约0.1%，同比上涨1.3%。此外，近期牛、羊、鸡价格上涨的主要原因是猪肉价格快速上涨带来的替代效应。然而，非食品价格的增长下降或保持稳定。猪肉价格上涨的溢出效应仍不明显。从货币环境来看，当前的货币政策环境并不宽松，空.存在反周期调整首先，从数量上看，m2增速——实际gdp增速处于历史低位，货币金融结构宽松，但信贷数据和货币供应量表明，当前货币环境依然稳定和紧张。第二，从价格角度看，自2017年下半年以来，贷款加权利率与-ppi增长率之差一直在持续上升，反映出实体经济面临的实际利率不断上升。总体而言，当前猪肉价格上涨几乎是推动cpi的唯一核心因素。在消除了猪肉价格的影响后，我们现在面临的核心问题是通货紧缩。

3 ppi连续四个月为负值，通缩程度进一步加深

10月份，ppi同比下降1.6%，较上月高出0.4个百分点，并继续创下近三年来的新低。尽管环比价格上涨了0.1%，但已经连续五个月弱于季节性，表明工业生产的通缩仍在继续。具体来说，受全国油价影响，石油产业链价格逐月小幅上涨，但同比跌幅继续扩大。油气开采和石油加工的同比降幅分别扩大了4.3和2.4个百分点，至-17.9%和-12.0%。最近，基础设施稳定增长的势头不足，黑色金属价格继续走低。10月份，黑色金属冶炼行业价格环比下降0.3%，同比下降0.3个百分点，至-6.1%。经过年初的供应冲击后，铁矿石价格仍处于较高的同比水平，但连锁价格已连续两个月下降。此外，化纤制造业继续下滑，环比下降1.1个百分点，同比下降-13.6%。

回顾过去，生产者价格指数通缩的风险仍然相对较高。基础设施的发展对生产者价格指数有拉动作用，但今年以来基础设施的总体增长率一直较低，1-9月的累计增长率仅为3.4%。减税和减费以及经济衰退导致税收出现负增长。今年发行的特别债券已于9月份完成。明年提前发行的专项债券需要在2020年初投入使用，短期内基础设施投资的反弹仍然有限。制造业投资受到企业利润下降的影响，短期内难以改善。消费增长率受到收入增长率下降和杠杆率上升等因素的影响。贸易战在短期内显示出缓和的迹象，但在中长期内仍面临巨大的不确定性。此外，今年的房地产投资在推动投资方面发挥了重要作用。然而，在“无房炒房”和住房企业融资收紧的背景下，明年房地产投资增速将明显下降。因此，如果基础设施的增长率明年不能显著提高，生产者价格指数仍可能继续下降，通货紧缩将进一步加深。唯一的积极因素来自基数效用，去年11月和12月ppi基数明显较低，因此ppi同比数据短期内可能略有上升，但这种短期效应不会改变ppi的长期趋势。

4为应对当前的价格形势，财政、货币政策和结构改革应共同努力加强反周期调整

4.1货币政策应加强反周期调整，进一步疏通利率传导机制

目前，货币政策应该通过降息和降低标准来加强反周期调整。目前，cpi和ppi明显偏离，市场对货币政策的走向有了更多的讨论。我们发布了一系列报告，呼吁央行尽快降息，以抑制总需求过度下降，防止经济滑出合理的增长区间，这引发了市场讨论。自8月份以来，中国人民银行已经三次降息。其中，11月5日，中国人民银行将最低贷款利率下调了5个基点，这是中国人民银行历史上第一次cpi突破3，这抑制了市场对猪肉通胀的恐慌，并传递了一个稳定增长的明确政策信号。从这个角度来看，这次降息充分体现了货币政策的反周期调节功能，是一次很好的降息。

我们在《第三次降息——11月多边基金降息回顾》中指出，当前的降息是一种新型的降息，其力度节奏不同于以往的“改革导向、市场导向、渐进结构”，是一种小规模、高频率的降息。首先，在降息改革中，央行引入了lpr来逐步取代基准贷款利率，并逐步与国际标准接轨，接近美国的降息模式。二是市场化降息，央行通过降低RRR利率来降低市场利率，促使银行降低加息幅度，从而降低贷款利率，疏通货币传导渠道，更符合利率市场化方向。第三，逐步降息，每次降息幅度较小。在8月和9月，一年期的lpr分别降低了5个基点和6个基点，降幅为三倍，频率更快，范围更小。11月5日，多边基金利率再次下调5个基点，仍是少量降息。此次降息有利于央行管理市场预期，防止一次性降息充斥股市和债市，引发资产价格泡沫，有利于更好地维护金融稳定。第四，结构性降息和新一轮降息区别于一年期和五年期以上品种的降息。一方面，他们压低实际融资利率，另一方面，他们配合当前房地产调控形势，防止降息刺激房地产。

下一步，继续根据经济增长和物价形势适时调整货币政策，适时适度加强反周期调整。同时，要着力疏通利率传导机制，改善流动性分层，提高民营企业和中小企业贷款比重，确保反周期货币政策的效果能够充分有效地传导到实体经济。

目前，宏观经济下行压力加大，猪肉价格推动cpi快速上涨，被认为是“滞胀”或“准滞胀”。我们认为当前宏观经济形势的主要矛盾是通货紧缩。核心原因是滞胀要求经济全面通胀，而当前物价上涨的核心驱动力是猪肉，工业品价格持续下跌。没有工业品价格上涨的协调，就很难形成全面通货膨胀的预期，所以就不会有全面通货膨胀。更重要的是，如果我们确认当前的宏观环境是滞胀，那么根据美国在20世纪80年代治理滞胀的经验，目前应该采取的货币政策是大力收紧以抑制通货膨胀。然而，当前的猪肉价格问题是一个供给方面的问题，不是由货币政策引起的，也不能由货币政策解决。从历史上看，猪肉消费并没有因为货币政策的变化而发生显著变化。解决猪肉价格上涨引起的结构性通货膨胀依赖于财政手段，包括增加生猪供应和增加补贴。如果通过收紧货币政策来控制猪肉价格，将导致企业利润下降，居民收入减少，并可能增加失业压力。到那时，我们将面临的不仅仅是我们买不起猪肉的问题。

4.2财政政策应提高效率，适当扩大中央财政赤字，优化减税和减费方式，增强政策有效性

财政政策是应对总需求不足的有效政策工具。目前，积极财政政策继续推进，前三季度累计减税减费规模达到1.7万亿元，超过去年全年1.3万亿元的水平。其中，增值税改革增加减税7035亿元，小微企业普惠政策增加减税1827亿元，个人所得税两步改革增加减税4426亿元。增值税和个人所得税的减税政策是今年减税政策的主体。值得注意的是，减税和减费政策在刺激企业投资活力、促进消费支出增长方面发挥了重要作用。但是，从效果上看，空现行财政政策仍有进一步完善的空间。

首先，我们可以考虑适当扩大中央财政赤字。在《赤字率能否突破3%》一文中，我们指出，从国际经验和当前国内形势来看，公共财政赤字率不应限制在3%以内。

1)从欧盟和其他主要国家的金融实践来看，3%不是绝对红线，反周期调整在某些年份超过3%是正常的。欧洲联盟1995年和1996年的赤字率分别为7.2%和4.2%，2009-2013年分别为6.7%、6.4%、4.5%、4.3%和3.3%，均超过3%。美国、日本、德国、法国和英国在金融危机期间都超过了3%，而像印度这样的金砖国家总是超过5%。

2)在宏观经济低迷时期，要加强反周期调整，提高赤字率，支持大力减税、减费和“放水养鱼”。2018年，中国企业总税率(占利润百分比)为64.9%，比2017年低2.4个百分点。然而，与主要国家相比，仍严重偏高，比世界平均水平高出24.5个百分点，分别比美国和越南高出21.1个百分点和27.1个百分点，制造业面临转移压力。

3)3%的公共赤字率红线没有实际意义，应从广义的赤字率水平来判断财政是否为正，在“堵住财政的偏门”的背景下，打开提高公共财政赤字率的大门。

4)中国政府债务比率在国际上较低，政府部门，特别是中央政府，增加了空的杠杆；债务风险的根源是不完善的金融体系和评估机制，而不是赤字规模本身。国际清算银行显示，2017年中国政府债务比率为47%，处于世界较低水平。imf估计，中国的广义政府债务比率(包括融资平台和其他隐性债务)为67.5%，仍低于主要发达经济体。中国的中央政府债务比率相对较低，2017年底达到16.3%，赤字和杠杆率增加的比率为0。根据国际货币基金组织的数据，2017年中国政府利息支出/财政收入为3.3%，高于法国(3.2%)、德国(1.8%)和俄罗斯(1.5%)，但低于印度(24%)、巴西(20.3%)。新兴经济体如南非(12.6%)和美国(5.4%)

5)赤字可能产生通货膨胀和挤出效应，但目前中国经济的主要矛盾是通货紧缩而不是通货膨胀，经济下滑而不是总需求过热。当赤字和政府支出规模上升时，配合适当的降息不会产生总量挤出效应。

6)从大局和国家治理的角度考虑风险问题，单纯控制金融债务风险可能导致更大的风险:企业负担加重、经济快速下滑、失业率上升、社会不稳定等。

二是优化减税税种，降低社会保障贡献率和企业所得税税率。增值税减税对企业没有很强的收益感，对财政收入影响很大。近年来，我国对企业的减税和减费措施主要依靠降低增值税税率，且减税幅度相对较大。但是，增值税是一种流转税，不能影响企业的利润。同时，由于增值税减税过程中减税配额的共享，在行业中有较大话语权的企业可以获得较大的减税收入，而大量中小企业由于在行业中的话语权较低，获得的减税收入相对较少。因此，一些企业没有明显的减税和减费的感觉。从国际经验来看，2017年底特朗普政府进行税制改革时，宣布10年减税规模为1.45万亿美元，即平均每年减税金额为1450亿美元，约合1.01万亿元人民币。减税规模小于中国的减税和减费政策，但特朗普的主要税种是企业所得税、个人所得税和企业海外利润减税。这些税收可以直接提高企业利润，增加企业资本支出，从而拉动总需求，刺激经济。

4.3汇率政策:继续坚持市场定价和有管理的浮动汇率政策

目前，出口增速持续下滑，前9个月出口累计增速已降至-0.1%，其中对美出口大幅下降，贸易摩擦对出口的影响不断显现。人民币贬值可以在一定程度上缓解出口压力，但也会带来两个问题。

首先，它给贸易谈判带来了新的不确定性。目前，谈判的第一阶段正面临一个关键节点。中国的核心担忧之一是，美国应该取消所有增税措施。如果美国能够通过谈判取消或部分取消在现有基础上的增税，将极大地改善中国的贸易环境，并极大地促进中国的出口。如果人民币在此时进一步贬值，很容易使中国在谈判中陷入被动地位，不利于战略目标的实现。第二，人民币贬值将增加海外融资企业的债务负担。目前，经济下行压力加大，企业利润下降，人民币贬值会增加企业的利息负担，不利于企业的稳定运行。

目前，中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度。今后，人民币汇率形成机制也将朝着更加市场化的方向改革。从长期来看，一个国家的汇率主要取决于经济基本面，汇率是宏观经济运行的结果，而不是宏观经济决策的原因。今后，中国应继续坚持汇率形成机制的市场化改革，逐步减少非市场因素对汇率形成机制的干扰。促进人民币国际化和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

4.4改革:当务之急是解决企业家问题，调动地方政府和企业家的积极性

从长远来看，要解决中国经济面临的结构性问题，必须进一步深化改革，激发新的经济增长潜力。当前，贸易保护主义、民粹主义、反全球化等思潮正在抬头，世界正面临着过去一个世纪以来前所未有的变化。中国应对的关键在于坚定不移地改革开放，寻找和培育新的经济增长点。

所有的职业都是由人创造的。改革开放40年来最重要的成功经验之一就是充分发挥基层干部和企业家的主观能动性。目前，一些地方政府干部和民营企业家的积极性已经下降。一方面，中国经济面临的内外挑战逐渐增多；另一方面，一些政策在执行过程中存在着过重、一刀切等问题，挫伤了基层干部和企业家的积极性。解决这个问题，核心是解决干部的选拔、任用和激励机制。让想当军官、能当军官的干部发挥更大的作用，让基层单位有机会尝试和纠正错误，从而充分发挥地方自主创新能力。建立更完善的制度，让企业家形成稳定的预期，进而激发企业家投资行业的热情。具体而言，它包括以下措施:

1)进一步提升要素市场化水平，完善城乡土地流转机制，激活农村土地市场，发展都市圈。目前，大量农村土地无法得到公平的市场定价，农民工在城市定居仍面临诸多现实困难，制约了农村发展。建议进一步放宽大城市定居限制，引导农民工到城市定居。同时，要加快落实十八届三中全会和十九次全国代表大会精神，统一将农村宅基地和其他集体建设用地流转到市场，把农民手中的资产转化为资本，增加农民财产性收入。根据《中国农村发展报告(2018)》和自然资源部公布的农村土地流转试点数据，只有宅基地改造才能打开一个约32万亿元的巨大市场。按照目前农村人口5.78亿，相当于农村居民人均财产性收入增加5.5万元，这将极大地促进相关产业的发展。

2)进一步放宽对部分制造业、金融业和服务业的限制，打造更具竞争力的国内产业。在服务业，要尽快打破电信、物流、能源等领域的垄断，降低相关产品的价格，从根本上降低其他行业的运营成本，提高企业的盈利能力。在制造业方面，我们应该尽快放宽对汽车产业的投资限制，以促进中国汽车产业的转型升级。在金融领域，要进一步开放金融服务业，大力发展资本市场，形成强大的金融体系。

3)扩大对一带一路和非洲周边国家的投资和出口。一带一路和非洲国家的经济社会发展水平大多较低，投资潜力巨大。在这些国家投资不仅有助于中国企业实现国际化，也是当前复杂国际形势下的现实选择。建议政府继续巩固和发展与一带一路和非洲国家的良好关系，通过签署双边或多边合作机制稳定中国企业的期望，为企业海外投资创造良好环境。

4)扩大医疗、教育、文化等消费领域的投资，增加有效供给。医疗、教育、文化等领域是消费升级的重要领域，但目前有效供给不足，空.有较大改善以医疗行业为例，当前看病难、看病贵问题突出。主要原因是在“管理与经营一体化”体制下，公立医院掌握了事业编制、科研项目、学术地位和行政资源等多重垄断资源。即使私营和外资医疗机构进入市场并提供更优惠的治疗，它们也无法与公立医院竞争。长期以来，民营医院数量众多但实力不强，这也导致了“莆田科”医院的激增、医患关系的紧张以及医学院校毕业生的人才流失。建议打破制约人才流动的制度枷锁，建立更加开放的医学人才流动机制，吸引更多的毕业生进入医学行业，提高有效供给水平。